全面注冊制改革研討會舉行：發(fā)揮市場機(jī)制功能 加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)

　　據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室微信公眾號消息，6月25日，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室與中國社會科學(xué)院金融研究所聯(lián)合召開全面注冊制改革研討會，邀請有關(guān)專家學(xué)者和市場機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人共同總結(jié)前期股票發(fā)行注冊制改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，為即將到來的全面注冊制改革諫言獻(xiàn)策。

　　與會代表認(rèn)為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制是黨中央和國務(wù)院的既定任務(wù)，必須不折不扣地堅(jiān)決完成好；前期注冊制改革試點(diǎn)取得積極成效，股票市場包容性更強(qiáng)，發(fā)行上市審核程序更加透明，審核效率明顯提高；下一步，應(yīng)系統(tǒng)總結(jié)前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持注冊制改革初衷，處理好市場與政府的關(guān)系，突出改革的市場化法制化導(dǎo)向，從投資者需求角度完善發(fā)行審核制度，真正將全面注冊制改革落到實(shí)處。

　　發(fā)揮市場機(jī)制功能

　　加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副理事長、中國社會科學(xué)院金融研究所黨委書記胡濱認(rèn)為，前期改革試點(diǎn)有成效，但仍有一些基礎(chǔ)性制度問題沒有解決，如信息披露制度、會計(jì)制度、事后懲戒制度等，下一步全面注冊制改革，應(yīng)以發(fā)揮市場機(jī)制功能為根本目標(biāo)，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所研究員張躍文認(rèn)為，下一步改革需要繼續(xù)堅(jiān)持以注冊制為引領(lǐng)的組合式改革思路，預(yù)設(shè)改革過渡期，劃清市場與監(jiān)管的行為邊界，完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，建立現(xiàn)代交易所制度和規(guī)范資本健康發(fā)展。在補(bǔ)齊體制機(jī)制短板的基礎(chǔ)上，確保股票發(fā)行注冊制真實(shí)、全面、按期落地實(shí)施。

　　上海證券交易所研究所原所長、復(fù)旦大學(xué)中國金融法制研究院副院長施東輝教授認(rèn)為，股票發(fā)行制度中容易改的已經(jīng)改完了，不容易改的才是注冊制的核心問題。全面注冊制改革要將以往一些還沒有取得明顯進(jìn)展的、仍有明顯阻力的改革任務(wù)通過市場化方式完成好，特別是要注意平衡好四個關(guān)鍵矛盾：一是審核理念上的行政主導(dǎo)與市場主導(dǎo)；二是審核內(nèi)容中的關(guān)鍵信息與冗余信息；三是審核方式上的實(shí)質(zhì)判斷與形式審核；四是審核節(jié)奏中的明確預(yù)期與相機(jī)抉擇。

　　中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、中國人民大學(xué)教授王國剛認(rèn)為，改革要牢牢抓住注冊制的本質(zhì)特征，實(shí)行負(fù)面清單制度，推進(jìn)發(fā)行市場與交易市場的分立，全面落實(shí)法治。

　　進(jìn)一步厘清中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

　　欺詐發(fā)行要盡可能進(jìn)行“雙罰制”

　　中國政策科學(xué)研究會經(jīng)濟(jì)政策委員會副主任徐洪才認(rèn)為，全面實(shí)行注冊制改革的政策取向是促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升和公司治理效力的提升，因此監(jiān)管力量要更多地向事中、事后延伸，提高對中介機(jī)構(gòu)獎懲的效率。作為配套措施，為了防止注冊制改革以后市場出現(xiàn)大的波動，也需要提高交易制度的靈活性，如取消漲跌停板制度，允許T+0交易，增強(qiáng)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)對沖功能。

　　長江證券承銷保薦有限公司副總裁陳國潮表示，前期改革試點(diǎn)提高了審核透明度和審核效率，交易所的加入壯大了發(fā)行上市審核力量。在改革試點(diǎn)推動下，現(xiàn)在上市公司再融資和并購重組比以前更加活躍，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的貢獻(xiàn)明顯。希望未來的改革能夠進(jìn)一步厘清中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，處理好提高信息披露質(zhì)量與控制社會成本間的關(guān)系。

　　國信證券投行事業(yè)部董事總經(jīng)理于吉鑫認(rèn)為，下一步改革應(yīng)體現(xiàn)“寬進(jìn)嚴(yán)罰”的原則，繼續(xù)簡化發(fā)行審核程序，放寬審核標(biāo)準(zhǔn)，加快市場化發(fā)行體制改革，對于存在欺詐發(fā)行和其他違法違規(guī)行為的企業(yè)從嚴(yán)懲處，堅(jiān)決退市。要繼續(xù)完善企業(yè)誠信制度，讓失信企業(yè)付出更大代價。

　　君聯(lián)資本董事總經(jīng)理邵振興說，從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地到現(xiàn)在，看到了一些積極效果，比如金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)不合理的問題得到了一定改善，PE/VC機(jī)構(gòu)通過IPO實(shí)現(xiàn)退出的案例明顯增加。關(guān)于全面注冊制改革，邵振興認(rèn)為應(yīng)當(dāng)明確保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)，處理好保薦與跟投的關(guān)系；建立吸引長期投資者機(jī)制，允許證券發(fā)行人主動選擇投資者；增加對未盈利企業(yè)和紅籌企業(yè)上市的支持。

　　北京德恒律師事務(wù)所合伙人、刑事專業(yè)委員會主任陳雄飛就如何有效適用欺詐發(fā)行證券罪從而為注冊制保駕護(hù)航做了發(fā)言。他提出欺詐發(fā)行證券行為在某些情形下可以同時構(gòu)成欺詐發(fā)行證券罪和詐騙類犯罪(如集資詐騙等)；欺詐發(fā)行證券罪的構(gòu)成要件不是通過欺詐實(shí)現(xiàn)發(fā)行，只需要發(fā)行中有欺詐行為即可；對刑法上欺詐的解釋在范圍上不能小于民事司法解釋的虛假陳述；不能因?yàn)楣痉ㄉ系娜烁窕焱筒徽J(rèn)定單位犯罪，要盡可能對企業(yè)和個人進(jìn)行“雙罰制”；如果對欺詐發(fā)行證券犯罪進(jìn)行涉案企業(yè)合規(guī)不起訴(或從寬)，最終驗(yàn)收的標(biāo)準(zhǔn)之一必須是實(shí)現(xiàn)了被害人權(quán)益保護(hù)。只有如此，才能真正發(fā)揮刑法中欺詐發(fā)行證券罪的威懾力，有效預(yù)防企業(yè)發(fā)生此類犯罪行為。

(作者： 吳曉璐)

　　轉(zhuǎn)自： 證券日報(bào)

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