M2增速保持逾三年高位 信用擴(kuò)張強(qiáng)勁

    7月10日，央行發(fā)布上半年新增信貸社融等重要金融數(shù)據(jù)?？傮w來看，上半年金融數(shù)據(jù)高于預(yù)期，突出表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是截至6月末，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長12.8%，高于3月末水平。二是6月末，廣義貨幣（M2）增速同比增長11.1%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)月雙位數(shù)增長，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)；歷史上看，這一指標(biāo)與股市上漲有著較為密切的關(guān)系。三是6月末，人民幣貸款余額同比增長13.2%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

????上述三大關(guān)鍵金融指標(biāo)在上半年均實(shí)現(xiàn)10%以上的增速，為近年來的高點(diǎn)。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘在昨天召開的新聞發(fā)布會(huì)上指出，這表示上半年金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度是比較大的，而且在持續(xù)加大。6月末貨幣乘數(shù)6.92，比去年同期高了0.79，處于歷史上較高水平。整體上來看上半年金融總量是充足的，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率是比較高的，有效地支持了疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。

????此外，對于市場呼吁的延長資管新規(guī)過渡期一事，央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦表示，目前，全球經(jīng)濟(jì)受到疫情的影響暫時(shí)出現(xiàn)了萎縮，我國經(jīng)濟(jì)也存在一定的下行壓力，確實(shí)增加了資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改的難度。下一步，央行將會(huì)同有關(guān)部門在堅(jiān)持資管新規(guī)基本要求的基礎(chǔ)上，密切跟蹤監(jiān)測資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改的情況，按照實(shí)事求是的原則做好相關(guān)工作，穩(wěn)妥有序推進(jìn)資管行業(yè)的整改與轉(zhuǎn)型。

????6月新增信貸社融

????保持強(qiáng)勁增長

????數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元；2020年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為20.83萬億元，創(chuàng)歷史最高水平，比上年同期多6.22萬億元。

????其中，6月單月的新增信貸社融規(guī)模依舊超預(yù)期，顯示出信用擴(kuò)張維持高速。6月新增人民幣貸款1.81萬億元，環(huán)比多增3300億元；社融增量3.43萬億元，環(huán)比多增2400億元。

????從細(xì)項(xiàng)看，6月信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，尤其是企業(yè)中長期貸款大幅增多。

????東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)致票據(jù)利率上行，6月票據(jù)融資規(guī)模大幅縮減，但在信貸環(huán)境寬松、融資需求改善以及銀行為滿足MPA考核加大企業(yè)中長期貸款投放力度等因素支撐下，企業(yè)中長期貸款大幅多增，信貸結(jié)構(gòu)明顯改善；同時(shí)，6月房地產(chǎn)市場和居民消費(fèi)繼續(xù)回暖，居民貸款需求恢復(fù)明顯。此外，6月新增社融環(huán)比和同比均有所多增，存量社融增速創(chuàng)逾兩年以來新高，當(dāng)月新增人民幣貸款、表外票據(jù)融資和企業(yè)債券融資三項(xiàng)是主要增量來源。

????展望下半年，不少分析人士認(rèn)為，寬信用步伐或會(huì)邊際放緩。粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖稱，現(xiàn)在信用總量的擴(kuò)張已經(jīng)接近極限，未來社融增速大概率會(huì)震蕩下行。如果說今年前六個(gè)月信用的擴(kuò)張是需求和供給共同推動(dòng)，那么后六個(gè)月，就完全要依靠需求推動(dòng)，其增長的動(dòng)能會(huì)更弱。

????下半年貨幣政策

????更加強(qiáng)調(diào)適度

????從過往表現(xiàn)看，M2的高速增長往往是股市上漲的先行指標(biāo)，近期股市的持續(xù)回暖，同樣也有今年3月以來M2重回雙位數(shù)增長的影響。截至6月末，M2增速保持在逾三年以來的高位。

????浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，M2“冗余”是今年股票市場上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素。央行過往設(shè)置M2增速作為貨幣政策中介目標(biāo)時(shí)，一般設(shè)置為“GDP增速+CPI+2%或3%”。2020年，由于新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊較大，貨幣政策發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，M2增速大幅提高，預(yù)計(jì)全年可達(dá)12%，M2“冗余”可能達(dá)到7%左右。

????“這樣的‘冗余’必然在資產(chǎn)價(jià)格中反映，在‘房住不炒’和債券收益率處于歷史低位的情況下，資金最有可能進(jìn)入股票市場，因此今年形成結(jié)構(gòu)性、階段性牛市的宏觀背景是非常清晰的，后續(xù)市場的調(diào)整可能與貨幣政策轉(zhuǎn)向有關(guān)?！崩畛Q。

????對于下半年的貨幣政策取向，央行貨幣政策司副司長郭凱表示，貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)適度。適度有兩個(gè)含義：一是總量上要適度。信貸的投放要和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配。如果信貸投放節(jié)奏過快、快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會(huì)產(chǎn)生資金淤積，產(chǎn)生信貸資金沒法有效使用的問題。

????二是價(jià)格上要適度。一方面要引導(dǎo)融資成本進(jìn)一步降低，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。同時(shí)，也要認(rèn)識到利率適當(dāng)下行并不是利率越低越好，利率過低是不利的。利率如果嚴(yán)重低于和潛在經(jīng)濟(jì)增長率相適應(yīng)的水平，就會(huì)產(chǎn)生套利的問題，產(chǎn)生資源錯(cuò)配的問題，產(chǎn)生資金可能流向不應(yīng)該流向領(lǐng)域的問題。所以利率適當(dāng)下行但也不能過低。

????“下半年穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持總量的適度，綜合利用各種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。另外，又要抓住合理讓利這個(gè)關(guān)鍵，保市場主體，特別是更多地關(guān)注貸款利率的變化，繼續(xù)深化貸款市場報(bào)價(jià)利率改革，推動(dòng)貸款實(shí)際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降。”郭凱稱。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)電子報(bào)

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