基礎(chǔ)設(shè)施REITs為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新動(dòng)能

　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，粗放的發(fā)展方式難以為繼，發(fā)展不平衡不充分和經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢的問(wèn)題十分突出。在新舊發(fā)展方式轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs深度契合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大任務(wù)，大幅提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能、提高資本效率，將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新動(dòng)能。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟需暢通投融資循環(huán)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期依靠投資拉動(dòng)，亟需暢通投融資循環(huán)和催生新發(fā)展動(dòng)能。

　　改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式主要是投資拉動(dòng)，靠銀行信貸支撐。以基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)為抵押品，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中信用擴(kuò)張的主要方式。這兩者本身大多與地方政府密切相關(guān)，土地出讓收入更是地方財(cái)政收入的重要來(lái)源之一。

　　在基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資拉動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了高速增長(zhǎng)的奇跡，但也積累了過(guò)剩產(chǎn)能，政府和企業(yè)部門的杠桿也在不斷攀升，金融風(fēng)險(xiǎn)有所積聚。以土地、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)為抵押品的信用擴(kuò)張難以成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)。

　　經(jīng)過(guò)改革開放40多年的發(fā)展，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國(guó)已擁有很多優(yōu)質(zhì)的存量基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是在交通、能源、環(huán)保、市政等領(lǐng)域有大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。正是由于這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的形成需要大量的資金投入，所以承擔(dān)這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的各類市場(chǎng)主體，包括地方政府、融資平臺(tái)及各類社會(huì)資本方，形成了大量的債務(wù)，其杠桿率一路走高，負(fù)債空間逐步收窄。

　　要更好滿足高質(zhì)量發(fā)展需要，進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大補(bǔ)短板力度，這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體面臨諸多現(xiàn)實(shí)困難。一方面是大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成資金沉淀，無(wú)法大規(guī)模變現(xiàn)，投融資循環(huán)受阻，另一方面是存量債務(wù)帶來(lái)巨大負(fù)擔(dān)，而且新建項(xiàng)目投資面臨大量資本金缺口。REITs正是有效盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，降低項(xiàng)目建設(shè)主體債務(wù)負(fù)擔(dān)，為新建項(xiàng)目籌集資金的理想工具。

　　有助于打破基建投資瓶頸

　　發(fā)展公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs是深化金融服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。

　　公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于打破目前負(fù)債約束下基建投資瓶頸，對(duì)進(jìn)一步加強(qiáng)和完善我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。宏觀上，公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供直接融資支持；微觀上，有利于防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)和政府部門杠桿率。通過(guò)公募REITs籌集資金，將有效降低基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)主體債務(wù)水平，加速資金周轉(zhuǎn)，減輕現(xiàn)金流壓力，提高持續(xù)投資能力，形成良性投資循環(huán)。

　　公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于建立基礎(chǔ)設(shè)施投融資市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)資源有效配置，更高效地實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板、強(qiáng)基礎(chǔ)，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。從中長(zhǎng)期看，急劇的人口老齡化使消費(fèi)需求出現(xiàn)巨大變化，儲(chǔ)蓄率下降，房地產(chǎn)投資下降。隨著城鎮(zhèn)化率的提升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷和勞動(dòng)力的重新配置，現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)投資、公共服務(wù)體系建設(shè)、房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資急需優(yōu)化配置。公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs能夠?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施投融資市場(chǎng)提供準(zhǔn)確的價(jià)格信號(hào)，為項(xiàng)目企業(yè)和政府部門提供信用定價(jià)的“錨”，從而引導(dǎo)資源有效配置，提升基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)體系的投資效率，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于引入專業(yè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，提升項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理綜合效率，保障基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目高效運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)生持續(xù)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?；A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域長(zhǎng)期以來(lái)市場(chǎng)化程度相對(duì)偏低、專業(yè)化程度不高，管理粗放、效率不高，很多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收益不夠好。究其原因，一方面是跟基礎(chǔ)設(shè)施本身的特點(diǎn)有關(guān)系，也跟管理水平、管理能力有很大的關(guān)系。如果通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施REITs，吸引更專業(yè)的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來(lái)主導(dǎo)項(xiàng)目的投資和運(yùn)營(yíng)，有利于用市場(chǎng)化的方式提高投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理效率，充分發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。

　　此外，公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs還有助于落實(shí)中央部署、推動(dòng)重大戰(zhàn)略實(shí)施。要加強(qiáng)新發(fā)展，一個(gè)很重要的特點(diǎn)就是要進(jìn)一步提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的質(zhì)量和水平，這需要大量的資金投入。但資金投入不能依靠傳統(tǒng)手段，必須借助新的基礎(chǔ)設(shè)施投融資工具，實(shí)現(xiàn)投資率和投資資本收益率之間更為均衡的組合。REITs有利于盤活存量資產(chǎn)，像粵港澳大灣區(qū)的存量資產(chǎn)，又為未來(lái)的資產(chǎn)打好基礎(chǔ)留好接口。

　　增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能

　　發(fā)展公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs是金融體系供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，有利于增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能。

　　發(fā)展公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs有利于優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，激發(fā)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能。我國(guó)直接融資占比低于15%，嚴(yán)重制約了我國(guó)進(jìn)一步加大投入、提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平的空間。只有提升直接融資比重，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，才能真正降低宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率，激發(fā)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能。基礎(chǔ)設(shè)施REITs是一種重要的直接融資工具，發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs能夠有效緩解直接融資占比過(guò)低的問(wèn)題。

　　發(fā)展公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs有利于化解與巨額存量資產(chǎn)相關(guān)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。包括房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的不動(dòng)產(chǎn)建設(shè)和投資，與銀行體系關(guān)系密切。無(wú)論是建設(shè)開發(fā)貸款，還是經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款，都體現(xiàn)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上。不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的大幅下滑，將給銀行業(yè)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至危及中國(guó)金融安全。通過(guò)發(fā)展REITs產(chǎn)品，能夠化解信貸市場(chǎng)的期限錯(cuò)配和高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)全社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力，提高金融體系的韌性，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　發(fā)展公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs有利于豐富資本市場(chǎng)投融資工具，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)促進(jìn)資本形成的功能?；A(chǔ)設(shè)施REITs可以匯聚大量資金，有利于吸引更廣泛的社會(huì)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為保險(xiǎn)資金、社保基金等機(jī)構(gòu)投資者，以及其他中小投資者提供具有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的投資標(biāo)的。同時(shí)，公募REITs具有流動(dòng)性高、收益穩(wěn)定、安全性強(qiáng)等特點(diǎn)，具備較高的配置價(jià)值，有助于投資者的多元化資產(chǎn)配置，豐富投資選擇，促進(jìn)資本形成。通過(guò)投資公募REITs，可以較為方便地在二級(jí)市場(chǎng)交易不動(dòng)產(chǎn)，滿足中小投資者投資不動(dòng)產(chǎn)的愿望。此外，其他國(guó)家發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，公募REITs與股票、債券等其他金融投資工具相關(guān)性較低，行情表現(xiàn)具有明顯差異，長(zhǎng)期收益較穩(wěn)定，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)，是優(yōu)化改善投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的重要工具。

　　此外，發(fā)展公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs還有利于消除產(chǎn)品同質(zhì)化瓶頸，加快資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展。從全球金融實(shí)踐來(lái)看，資產(chǎn)管理行業(yè)的良性發(fā)展是衡量一國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度的重要標(biāo)志。2012年以來(lái)，隨著各項(xiàng)資產(chǎn)管理新規(guī)推出，我國(guó)迎來(lái)“大資管”時(shí)代，資產(chǎn)管理行業(yè)成為中國(guó)金融體系中最具活力和最具成長(zhǎng)潛力的板塊。但在規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，各類資管機(jī)構(gòu)還處在低水平的競(jìng)爭(zhēng)階段，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象仍十分嚴(yán)重，“去通道化”任重道遠(yuǎn)。針對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中龐大的基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如不動(dòng)產(chǎn)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)與之匹配的、流動(dòng)性良好的可交易金融產(chǎn)品。REITs作為一種高比例分紅、高收益風(fēng)險(xiǎn)比的長(zhǎng)期投資工具，能夠幫助資管行業(yè)解決產(chǎn)品同質(zhì)化和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的雙重挑戰(zhàn)，助力資管行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展的新時(shí)期。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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