樓繼偉：“雙循環(huán)”下更需高流動(dòng)性國債市場

　　12月8日，在中國國債協(xié)會(huì)主辦的“錨定高質(zhì)量服務(wù)雙循環(huán)——新格局下政府債可持續(xù)發(fā)展研討”政府債研討會(huì)上，全國政協(xié)常委、外事委員會(huì)主任、財(cái)政部原部長樓繼偉，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任馮健身，財(cái)政部原部長劉仲藜、原副部長張弘力出席并就政府債券發(fā)展建言獻(xiàn)策。

　　樓繼偉認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)，財(cái)政收支缺口可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，以幫助這些經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)逐步達(dá)成。但是從長期看，財(cái)政赤字不可能無限擴(kuò)大，最終將會(huì)收斂。因此，未來政府債還是要在結(jié)構(gòu)上下功夫，關(guān)鍵著力點(diǎn)是在支出結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)移支付結(jié)構(gòu)等方面做文章。一方面要調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，增加經(jīng)常性支出結(jié)構(gòu)占比。加大對消費(fèi)的促進(jìn)和刺激作用，擴(kuò)大對醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、托幼等民生保障設(shè)施的投入，提升基本公共服務(wù)均等化水平，積極應(yīng)對老齡化少子化，這些主要靠增加經(jīng)常性支出占比。

　　另一方面，要優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高地方一般債占比，降低地方專項(xiàng)債占比。順應(yīng)促進(jìn)消費(fèi)、投資結(jié)構(gòu)調(diào)增和群眾美好生活的趨勢。多數(shù)補(bǔ)短板的投資領(lǐng)域與公益投資相關(guān)，不屬于專項(xiàng)債項(xiàng)目，部分投資可考慮通過地方政府一般債來滿足。此外，還要加大轉(zhuǎn)移支付力度，縮小收入和公共服務(wù)差距，不斷提升質(zhì)量和效益。

　　對于國債的發(fā)展，樓繼偉表示，當(dāng)前國債市場規(guī)模太小、流動(dòng)性不足，國債收益率曲線斷續(xù)，是重要短板。在“雙循環(huán)”格局下，金融市場會(huì)加大對外開放，更需要高流動(dòng)性的國債市場對沖其他市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“目前較為可行、且相對容易操作的方案，是中央財(cái)政發(fā)行特別國債，將一部分央行持有的外匯儲備購買過來，來解決國債規(guī)模、期限和流動(dòng)性的問題?！睒抢^偉表示，特別國債購買的外匯儲備資產(chǎn)，可繼續(xù)委托央行管理。同時(shí)，央行可考慮主要依托交易國債來調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣投放，減少外匯儲備的變化對貨幣政策自主性的沖擊，并繼續(xù)持有一部分外匯儲備，用于匯率管理。

　　樓繼偉認(rèn)為，通過特別國債購買外匯，在現(xiàn)實(shí)上是具有操作空間。國債規(guī)模打開，能夠迅速匹配到對應(yīng)的期限缺口，交易活躍度和流動(dòng)性等問題也就大大緩解。特別國債的投資收益應(yīng)覆蓋其利息成本，這就有必要對外披露收益和投向情況。因此，參考各國對外匯儲備管理信息披露管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和做法，建立向社會(huì)公開外匯儲備管理情況的披露機(jī)制。這對于財(cái)政政策，對于貨幣政策、外匯政策都將提供現(xiàn)代化、科學(xué)化的調(diào)控支撐，有效緩解貨幣投放、對外投資、匯率波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)壓力，有利于真正建立現(xiàn)代化的財(cái)政金融體系，有利于提升宏觀治理水平，有利于推進(jìn)治理現(xiàn)代化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　在政府債的可持續(xù)發(fā)展上，馮健身提出了兩點(diǎn)建議。一方面，可抓住當(dāng)前國際市場負(fù)利率和低利率環(huán)境的有利時(shí)機(jī)，在合理控制海外主權(quán)債券規(guī)模、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和有效使用好海外主權(quán)債券資金的前提下，拓展國債籌資的海外來源，加大海外主權(quán)債券發(fā)行規(guī)模，降低國債融資成本，促進(jìn)人民幣國際化。另一方面，可參考國際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對債券的實(shí)際需求，不斷嘗試探索創(chuàng)新，豐富債券品種結(jié)構(gòu)，優(yōu)化債券期限結(jié)構(gòu)，并提前完善立法進(jìn)行規(guī)范保障，更好服務(wù)于新發(fā)展格局。

　　劉仲藜指出，新格局下還應(yīng)加強(qiáng)政府債券的立法工作，當(dāng)前我國仍然以1992年制定頒布的《國庫券條例》為國債的最高層的法律文件，全條例一共14條。受客觀環(huán)境的限制，里面有一些規(guī)定已經(jīng)不適合當(dāng)前的情況，容易出現(xiàn)監(jiān)管重復(fù)、監(jiān)管空白、監(jiān)管套利等等問題。另一方面也不利于政府債券、金融、宏觀調(diào)控等功能的發(fā)揮。我國需要進(jìn)一步研究政府債券的立法工作，全面構(gòu)建法治化保障。

　　此外，對于我國政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，張弘力認(rèn)為，從短期來看要控制和減少存量債務(wù)規(guī)模，調(diào)整優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，集中力量化解存量集中到期的風(fēng)險(xiǎn)，保持債務(wù)規(guī)模合理可控?？梢钥紤]中央適度增發(fā)國債，通過中央加杠桿來緩解地方杠桿過高的困境。通過從中長期來看，要進(jìn)一步深化體制改革，從體制機(jī)制上建立起防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制。（作者：賀覺淵）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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