易會(huì)滿：堅(jiān)定注冊(cè)制改革方向不動(dòng)搖

　　3月20日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上發(fā)表主旨演講，結(jié)合當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，就資本市場(chǎng)如何更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)表看法，并就近期市場(chǎng)熱議問題作出回應(yīng)。

　　易會(huì)滿表示，這次政府工作報(bào)告提出，要穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革。我們將堅(jiān)定注冊(cè)制改革方向不動(dòng)搖，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，扎實(shí)做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估，完善注冊(cè)制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機(jī)制。重點(diǎn)是把握好實(shí)行注冊(cè)制與提高上市公司質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化廉潔風(fēng)險(xiǎn)防范等6個(gè)方面的關(guān)系，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。注冊(cè)制改革涉及利益復(fù)雜、影響深遠(yuǎn)、敏感性強(qiáng)，各方面都高度關(guān)注，需要各參與方共同努力，支持改革、呵護(hù)改革，把改革條件準(zhǔn)備得更充分一些，推動(dòng)這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。

　　易會(huì)滿還表示，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持資本市場(chǎng)對(duì)外開放，但也要注重統(tǒng)籌開放與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，當(dāng)前要注意防范外資大進(jìn)大出，并妥善處置中概股問題。

　　以全面深化改革推動(dòng)

　　資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善

　　易會(huì)滿表示，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過三十年的發(fā)展，在市場(chǎng)規(guī)模、體系結(jié)構(gòu)、發(fā)展質(zhì)量和開放水平等方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。在新階段、新起點(diǎn)上，核心是要扎扎實(shí)實(shí)辦好資本市場(chǎng)自己的事，在自身穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)總目標(biāo)，證監(jiān)會(huì)在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一部署下，實(shí)施了新一輪全面深化資本市場(chǎng)改革，有效改善和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，資本市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化。

　　易會(huì)滿表示，回顧兩年多來的實(shí)踐，證監(jiān)會(huì)主要是推進(jìn)了“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針的落地，集中體現(xiàn)在四個(gè)關(guān)鍵詞。一是制度。制度是管根本、管長(zhǎng)遠(yuǎn)的。資本市場(chǎng)的市場(chǎng)屬性極強(qiáng)，規(guī)范要求極高，必須要有一套公開透明、連續(xù)穩(wěn)定、可預(yù)期的制度體系，這樣才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。二是結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是從量變到質(zhì)變、從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量提升的關(guān)鍵一環(huán)。三是生態(tài)。

　　資本市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)好了，大家才會(huì)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有信任有信心，資源配置、財(cái)富管理、提高直接融資比重等功能才能有效發(fā)揮。四是定力。資本市場(chǎng)外部環(huán)境復(fù)雜多變、參與主體訴求多樣、市場(chǎng)行情有漲有跌，監(jiān)管者往往面臨著多元目標(biāo)、兩難甚至多難選擇。必須保持足夠耐心和定力，保持平常心、獨(dú)立性。

　　穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行

　　注冊(cè)制改革

　　易會(huì)滿表示，注冊(cè)制改革是這一輪全面深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程。堅(jiān)持尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征的三原則，從科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制起步，再到創(chuàng)業(yè)板實(shí)施“存量+增量”改革，注冊(cè)制改革已經(jīng)取得突破性進(jìn)展?？偟目?，注冊(cè)制的相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn)，市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)，達(dá)到了預(yù)期的效果，各方總體是滿意的。注冊(cè)制改革作為新事物，關(guān)于注冊(cè)制的內(nèi)涵和外延還需要市場(chǎng)各方進(jìn)一步深入討論，去偽存真、增進(jìn)共識(shí)，確保改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　注冊(cè)制要不要審？易會(huì)滿表示，由于股票公開發(fā)行涉及公眾利益，全球主要市場(chǎng)都有比較嚴(yán)格的發(fā)行審核及注冊(cè)的制度機(jī)制和流程安排。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有龐大的專業(yè)團(tuán)隊(duì)分行業(yè)開展審核工作。香港交易所和證監(jiān)會(huì)實(shí)行雙重存檔制度，均有審核，只是側(cè)重點(diǎn)不同。因此，注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求。現(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴(yán)格履行審核把關(guān)職責(zé)。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)對(duì)交易所審核質(zhì)量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進(jìn)行把關(guān)并監(jiān)督。從實(shí)踐情況看，這些安排行之有效，也很有必要。

　　只要信息披露就可以上市嗎？易會(huì)滿表示，注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，發(fā)行條件更加精簡(jiǎn)優(yōu)化、更具包容性，總體上是將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求。但中國(guó)的市場(chǎng)實(shí)際決定了，僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠，中國(guó)股市有1.8億個(gè)人投資者，這是哪個(gè)國(guó)家都沒有的，必須從這個(gè)最大的國(guó)情市情出發(fā)來考慮問題。證監(jiān)會(huì)始終強(qiáng)調(diào)信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確完整，在審核中對(duì)信息披露質(zhì)量嚴(yán)格把關(guān)。同時(shí)，還要考慮板塊定位問題、是否符合產(chǎn)業(yè)政策等。這是當(dāng)前階段的必要?jiǎng)?wù)實(shí)之舉。

　　中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)適應(yīng)了嗎？易會(huì)滿表示，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化，以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過；現(xiàn)在應(yīng)該是要保證發(fā)行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的，這對(duì)“看門人”的要求實(shí)際上更高了。最近，在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象，據(jù)初步掌握的情況看，并不是說這些企業(yè)問題有多大，更不是因?yàn)樽黾儋~撤回，其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。從目前情況看，不少中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)正在做進(jìn)一步分析，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題將采取針對(duì)性措施。對(duì)“帶病闖關(guān)”的，將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之。要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。監(jiān)管部門也需要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定。

　　如何保持一二級(jí)市場(chǎng)的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展？易會(huì)滿表示，有觀點(diǎn)認(rèn)為，既然實(shí)行了注冊(cè)制，發(fā)行就應(yīng)該完全放開，有多少發(fā)多少。從證監(jiān)會(huì)角度看，排隊(duì)現(xiàn)象是多重因素造成的，總體上反映了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展活力和資本市場(chǎng)的吸引力在逐步增強(qiáng)。這與歷史上的“堰塞湖”是有區(qū)別的，以前IPO停停開開，預(yù)期不明朗，有的排隊(duì)要兩三年；注冊(cè)制改革后，注冊(cè)審核周期已經(jīng)大幅縮短，接近成熟市場(chǎng)。要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資的動(dòng)態(tài)積極平衡。只有一二級(jí)市場(chǎng)都保持了有序穩(wěn)定，才能逐步形成一個(gè)良好的新股發(fā)行生態(tài)。當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)正按照優(yōu)化服務(wù)、加強(qiáng)監(jiān)管、去粗取精、壓實(shí)責(zé)任的思路，充分運(yùn)用市場(chǎng)化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場(chǎng)預(yù)期的IPO常態(tài)化。

　　有序推動(dòng)資本市場(chǎng)

　　制度型對(duì)外開放

　　易會(huì)滿表示，當(dāng)前，無論是市場(chǎng)、產(chǎn)品的互聯(lián)互通，全面放開行業(yè)機(jī)構(gòu)股比和業(yè)務(wù)范圍，還是便利跨境投融資的制度安排，都全面落實(shí)了準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理要求。截至2020年底，外資持續(xù)3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產(chǎn)突破3萬億元。中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力是強(qiáng)的，外資也獲得了良好的回報(bào)，而且潛力還很大。

　　易會(huì)滿表示，從中國(guó)資本市場(chǎng)目前外資參與情況看，持股市值和業(yè)務(wù)占比均不到5%，這個(gè)比例在成熟市場(chǎng)中并不高。下一步，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持資本市場(chǎng)對(duì)外開放，對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)置，開辦業(yè)務(wù)、產(chǎn)品持開放支持的態(tài)度。但同時(shí)，也要注重統(tǒng)籌開放與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，當(dāng)前要注意兩方面情況。一是防范外資大進(jìn)大出。對(duì)于資本正常的跨境流動(dòng)，樂見其成，但熱錢大進(jìn)大出對(duì)任何市場(chǎng)的健康發(fā)展都是一種傷害，都是要嚴(yán)格管控的。在這方面，應(yīng)該加強(qiáng)研判，完善制度，避免被動(dòng)。二是妥善處置中概股問題。對(duì)于這個(gè)問題，證監(jiān)會(huì)一直在尋求與美方相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，多次提出解決方案，但始終未得到全面的積極的回應(yīng)。我們堅(jiān)信，合作是共贏的選擇，要想解決問題必須坐下來，分歧只能通過協(xié)商來解決，別無他路。（作者：王君暉）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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