專(zhuān)家解讀市場(chǎng)“有趣的現(xiàn)象” 研究A股應(yīng)立足中國(guó)經(jīng)濟(jì) 邏輯判斷莫忽略變量因素

　　近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿公開(kāi)表示，“當(dāng)前，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。比如，部分學(xué)者、分析師關(guān)注外部因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)因素，對(duì)美債收益率的關(guān)注超過(guò)LPR、Shibor和中國(guó)國(guó)債收益率，對(duì)境外通脹預(yù)期的關(guān)注超過(guò)國(guó)內(nèi)CPI。”

　　對(duì)此，多位專(zhuān)家對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“有趣的現(xiàn)象”出現(xiàn)的原因，在于過(guò)度解讀海外市場(chǎng)，研究美股更多的是對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響，而研究A股則應(yīng)立足中國(guó)經(jīng)濟(jì)?！坝蟹治鋈耸空驹贏股國(guó)際化的角度，用國(guó)際視野去看待美股與A股的波動(dòng)，并試圖找到其中的內(nèi)在聯(lián)系。但兩個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)既有自身特點(diǎn)，也有較大差異性，例如，中國(guó)與美國(guó)的貨幣政策就大不相同?！?/p>

　　過(guò)度關(guān)注海外市場(chǎng)

　　會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生誤區(qū)

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱和中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿近日的公開(kāi)講話，都透露出巨大的信息量。易綱的表態(tài)釋放出穩(wěn)定的信號(hào)，尤其是對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)具有正面作用。易會(huì)滿則對(duì)上述“有趣的現(xiàn)象”表示，“對(duì)這種現(xiàn)象我不作評(píng)價(jià)，但對(duì)照新發(fā)展格局，建議大家做些思考。”

　　有分析人士指出，這是監(jiān)管層對(duì)國(guó)內(nèi)分析人士的分析框架和邏輯做出了善意提醒，確實(shí)值得深入思考。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，過(guò)度關(guān)注外部因素，實(shí)則是一個(gè)錯(cuò)誤的邏輯判斷。對(duì)美股和美債的研究，更多基于全球資本市場(chǎng)的重要變量因素的考量；研究中國(guó)資本市場(chǎng)，應(yīng)更多考慮中國(guó)市場(chǎng)的變量因素，將這個(gè)權(quán)重放得更高一些，也要放得更重一些，不能本末倒置。就目前來(lái)看，很多專(zhuān)家學(xué)者和研究員，思考問(wèn)題的邏輯更多站在美國(guó)市場(chǎng)方面，將中國(guó)市場(chǎng)的變量因素忽略了，這是分析問(wèn)題的邏輯判斷出了問(wèn)題。

　　李大霄還認(rèn)為，研判美股和A股的道理是相通的，但也要注意區(qū)分，美股的影響更多是對(duì)全球股市的影響，影響A股走勢(shì)的根本原因還是在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，最終考量因素還是中國(guó)市場(chǎng)本身，例如，中國(guó)的貨幣政策和股市政策一旦出現(xiàn)調(diào)整，都將影響A股的基本面。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，導(dǎo)致“有趣的現(xiàn)象”出現(xiàn)的因素有很多。近期A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，但宏觀政策相對(duì)穩(wěn)定，分析師需要找到波動(dòng)的原因，而近期美股為代表的全球資本市場(chǎng)都波動(dòng)較大，很可能是A股波動(dòng)的誘因之一，因此在研究基本面時(shí)會(huì)更多關(guān)注到美股波動(dòng)情況?！傲硗猓赡苁橇⒆鉇股國(guó)際化的思考邏輯，分析師對(duì)美股等全球股市波動(dòng)進(jìn)行了很多討論，這更多是研究方法或研究邏輯的問(wèn)題。”

　　桂浩明強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，研究海外市場(chǎng)固然沒(méi)錯(cuò)，但要有主次之分，要分清關(guān)鍵點(diǎn)和非關(guān)鍵點(diǎn)的區(qū)別，站在國(guó)際化視野角度，要提供更多準(zhǔn)確的國(guó)際市場(chǎng)基本面信息。但過(guò)度研究海外市場(chǎng)基本面、而忽略中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際問(wèn)題，這種情況下的研究成果可能不夠準(zhǔn)確。因此，研究A股市場(chǎng)，還是應(yīng)該立足于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

　　研究A股市場(chǎng)波動(dòng)

　　首先要立足中國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　有分析人士指出，長(zhǎng)期以來(lái)，美股和A股的走勢(shì)大多呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，有時(shí)更是呈現(xiàn)“同跌不同漲”的現(xiàn)象。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，美股與A股存在較大差異性，在一些時(shí)期呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性也是正?，F(xiàn)象，畢竟中國(guó)與美國(guó)采取的貨幣政策都不一致嘛。

　　對(duì)于A股與美股的關(guān)系，桂浩明認(rèn)為，兩個(gè)市場(chǎng)“同跌不同漲”的現(xiàn)象是存在的，且是長(zhǎng)期存在的，其中主要因素之一在于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及貨幣政策調(diào)整的步調(diào)都不同。例如，當(dāng)前美國(guó)采取的是相對(duì)擴(kuò)張性貨幣政策，而中國(guó)主導(dǎo)的還是穩(wěn)健性貨幣政策。在穩(wěn)健性貨幣政策下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整很正常，尤其是在缺乏穩(wěn)健投資者支持的背景下，很容易會(huì)受到海外股市下跌的影響。

　　李大霄也表示，美國(guó)的貨幣政策可能會(huì)影響全球股市，這是不得不考慮的因素之一。但如果將美國(guó)因素作為分析A股市場(chǎng)波動(dòng)的唯一依據(jù)，就不可避免地陷入了以偏概全的誤區(qū)。

　　桂浩明強(qiáng)調(diào)，中國(guó)對(duì)股市的研究目前仍缺乏一個(gè)明確標(biāo)準(zhǔn)，在制度建設(shè)上仍有不完善或不完整的地方，需要進(jìn)一步改進(jìn)。如何確立一個(gè)完善、規(guī)范的A股研究機(jī)制，既要立足中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也要放眼全球市場(chǎng)，這才是專(zhuān)家學(xué)者及分析師最需要思考的問(wèn)題。

　　“要解決這個(gè)問(wèn)題，可能需要很長(zhǎng)一段過(guò)程，例如，培養(yǎng)成熟的機(jī)構(gòu)投資者，加強(qiáng)輿論引導(dǎo)工作等，要讓市場(chǎng)對(duì)政策的調(diào)整做出及時(shí)反應(yīng)，也要讓投資者發(fā)揮積極作用?！惫鸷泼鞅硎?，但實(shí)際上，投資者教育工作確實(shí)存在很大難度。

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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