部分白馬龍頭最大回撤超50%仍未明顯企穩(wěn) “性價(jià)比提高”不等于“高性價(jià)比”？

　　5月以來(lái)，A股在指數(shù)層面并未再現(xiàn)春節(jié)后的快速下跌，但部分白馬龍頭股的調(diào)整還在持續(xù)。本周一，千億市值機(jī)械龍頭恒立液壓跌停；周二，600億元市值的建材龍頭中國(guó)巨石跌停；作為核心資產(chǎn)標(biāo)桿的貴州茅臺(tái)股價(jià)也一度跌破1900元關(guān)口。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日收盤，在1年內(nèi)，公司總市值在500億元以上，且股價(jià)最大回撤幅度超過(guò)50%的白馬龍頭股已有21只。其中，滬硅產(chǎn)業(yè)-U以65.92%的回撤幅度居首，中微公司、英科醫(yī)療、金龍魚、航發(fā)動(dòng)力等多只市場(chǎng)前期熱門股股價(jià)均遭腰斬。

　　從行業(yè)分布看，上述“被腰斬白馬股”主要集中于半導(dǎo)體、新能源、券商、軍工、醫(yī)藥等此前的強(qiáng)勢(shì)板塊。從基本面看，上述個(gè)股多為各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，且最新公布的業(yè)績(jī)報(bào)告多未出現(xiàn)“致命缺陷”。

　　那么，為何調(diào)整數(shù)月后，多數(shù)白馬股仍未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象？在機(jī)構(gòu)看來(lái)，原因仍在估值上，尤其是在2021年全球通脹預(yù)期的背景下，即便股價(jià)已經(jīng)腰斬，仍有部分白馬股“并不便宜”。

　　有券商提出，市場(chǎng)可能低估了全球通脹和流動(dòng)性預(yù)期對(duì)A股核心資產(chǎn)的影響力。天風(fēng)證券研報(bào)分析認(rèn)為，從邏輯上講，A股核心資產(chǎn)、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭股、美股科技股是全球三類最核心的資產(chǎn)，也是類貨幣化的資產(chǎn)。理論上會(huì)受到全球通脹和流動(dòng)性預(yù)期的影響。目前A股核心資產(chǎn)波動(dòng)性放大可能只是個(gè)預(yù)演。

　　毋庸置疑，伴隨春節(jié)假期后的一波快速調(diào)整，A股核心資產(chǎn)的性價(jià)比確實(shí)有所提高。但“性價(jià)比提高”不等于“高性價(jià)比”。國(guó)金證券分析認(rèn)為，在超大盤龍頭股估值相對(duì)偏高的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)大概率將通過(guò)寬幅震蕩或輪動(dòng)來(lái)消化估值，資金可能會(huì)繼續(xù)從高估值板塊外溢。

　　因?yàn)閷?duì)任何資產(chǎn)的投資都需要考慮估值水平，從A股歷史經(jīng)驗(yàn)看，估值過(guò)高的股票即使業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常好，投資者獲得正收益的概率及絕對(duì)收益率均不高。相比之下，部分細(xì)分行業(yè)龍頭卻仍處于估值洼地，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和盈利上行周期中，具有較高的業(yè)績(jī)彈性。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)還顯示，白馬股“填坑”能力遠(yuǎn)強(qiáng)于績(jī)差股。在市場(chǎng)風(fēng)格再平衡后，上述超跌的白馬股，不排除有一部分未來(lái)會(huì)再度走強(qiáng)。如一度回撤超過(guò)50%的幾只疫苗概念股。

　　海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，春節(jié)假期后，代表超大市值龍頭的茅指數(shù)跑輸大盤，就是性價(jià)比的自我修正。此前數(shù)年，茅指數(shù)表現(xiàn)已經(jīng)連續(xù)占優(yōu)，并且估值在春節(jié)假期前達(dá)到歷史高位。春節(jié)假期后茅指數(shù)大幅下跌，但并不意味著超大市值公司就此“謝幕”，龍頭公司的業(yè)績(jī)占優(yōu)和估值溢價(jià)邏輯并未改變。

　　興業(yè)證券王德倫策略團(tuán)隊(duì)則表示，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的白馬股標(biāo)的，未來(lái)將呈現(xiàn)分化走勢(shì)，業(yè)績(jī)的優(yōu)勝劣汰將成為對(duì)白馬股的重要擇股標(biāo)準(zhǔn)。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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