“會議紀要門”沖擊股價 誰動了妙可藍多的奶酪？

　　股價迭創(chuàng)新高后，3個交易日內(nèi)反轉(zhuǎn)下跌20%，打造出網(wǎng)紅零食“奶酪棒”的妙可藍多(600882)，最近也晉升市場熱點公司。

　　消息面上，一份網(wǎng)傳會議紀要曝光，妙可藍多最新銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動。隨后公司于5月27日晚發(fā)布澄清公告，但仍未能切實解答投資者關(guān)心的“銷售不及預(yù)期”疑云。

　　5月30日，包括重倉機構(gòu)興全基金在內(nèi)的179家機構(gòu)周末組團調(diào)研公司。此后公司股價有所回升。

　　“妙可藍多的挑戰(zhàn)在于，一是新興品牌在線下渠道的布局，讓終端競爭更加激烈，價格戰(zhàn)可能會發(fā)生；二是大型企業(yè)的強勢進入，比如伊利的兒童奶酪、成人奶酪口袋芝士等，這都會對妙可藍多產(chǎn)生影響；三是目前在兒童奶酪領(lǐng)域，幾乎所有的品牌都以奶酪棒為主，品類單一，妙可藍多作為國產(chǎn)兒童奶酪的頭部品牌，應(yīng)該在產(chǎn)品創(chuàng)新上加大力度，拉開與其他品牌的距離，如此才能更快發(fā)展?！鄙虾ｎ＾r(nóng)管理咨詢有限公司總經(jīng)理侯軍偉向證券時報·e公司記者表示。

　　股價新高后暴跌

　　近期，妙可藍多股價呈現(xiàn)出較大波動。5月26日，公司股價跌停，27日、28日又分別下跌2.34%、9.46%，3個交易日累計跌幅達20.42%。這與該股于5月25日剛創(chuàng)出84.5元/股的歷史新高形成了巨大落差。

　　“作為奶酪第一股，任何信息都會對市場產(chǎn)生影響。”侯軍偉向證券時報·e公司記者表示，目前在該行業(yè)，“以妙可藍多、百吉福、伊利等為頭部品牌，其次是新興品牌妙飛、吉士汀等構(gòu)成了兒童奶酪市場?！?/p>

　　2015年，妙可藍多的前身廣澤乳業(yè)借殼華聯(lián)礦業(yè)上市，此后又通過將妙可藍多置入上市公司，聚焦奶酪業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)唯一一家以奶酪為核心業(yè)務(wù)的A股公司，2019年公司正式更名為“妙可藍多”。

　　推出奶酪棒核心單品的妙可藍多很快獲得了乳業(yè)巨頭蒙牛的青睞，幾番牽手后，2020年底，妙可藍多宣布擬非公開發(fā)行股票募資超過30億元，蒙牛將以現(xiàn)金全額認購。

　　若交易達成，蒙牛將成為妙可藍多的控股股東，并承諾注入奶酪資產(chǎn)及剝離液奶業(yè)務(wù)，妙可藍多則成為蒙牛奶酪業(yè)務(wù)的運營平臺。

　　目前，蒙牛入主已漸行漸近。2021年4月19日盤后，妙可藍多公告稱，向蒙牛定增募資事項申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。該股當日即大漲逾7%，至5月25日股價高點，妙可藍多一個多月時間漲近四成。最高市值約350億元。

　　近期，攪動市場情緒的是一場網(wǎng)傳召開于5月25日的調(diào)研會議。從證券時報·e公司記者獲取的網(wǎng)傳會議紀要來看，該會議文字內(nèi)容呈現(xiàn)多達8000多字，涉及24個問答，主要指向“5月銷售不及預(yù)期”、“銷售人員流失”等公司經(jīng)營數(shù)據(jù)波動。

　　“市場之所以有這么大的反應(yīng)，我覺得有以下原因，妙可藍多從一個小市值公司，通過幾年的快速成長，現(xiàn)在是一個300億上下的公司，市值已經(jīng)漲得比較多，對應(yīng)的估值也比較高，當然通常情況下高成長高估值沒什么問題，但由于利潤的預(yù)測是動態(tài)的，在這種情況下，如果有一些風吹草動，在它天然的高估值情況下，可能波動就會稍微大一些?！币晃婚L期跟蹤妙可藍多的行業(yè)人士向記者分析。

　　“市場其實對競爭格局、動銷這些指標還是非常關(guān)注，這個會議紀要內(nèi)容可能直接反映了動銷的問題，以及市場競爭格局變得更加激烈，中小品牌的進入、低價折扣的競爭等問題，因此加劇了市場的擔憂?！痹摲治鋈耸窟M一步指出。

　　“銷售不及預(yù)期”疑云

　　“公司4月份銷售有所放緩，增速沒有1~3月明顯，全國大概做到3.3 億左右(包含液奶)。二季度的整體指標增加了很多，但是目前5月份的數(shù)據(jù)沒有達到預(yù)期?！?月25日版本的妙可藍多會議紀要顯示。

　　該紀要將增量未達預(yù)期歸因于：公司4月份的全國凈網(wǎng)行動，在全國淘寶C店砍掉了接近4000家網(wǎng)店；公司把今年增量50%的機會點，都預(yù)定在KA店的單店產(chǎn)出上，但執(zhí)行并不到位；部分成熟市場的增長沒有達到預(yù)期要求。

　　5月27日晚間，妙可藍多發(fā)布澄清公告，稱公司未組織任何可形成上述“會議紀要”的相關(guān)會議，另據(jù)涉事人——公司某區(qū)域經(jīng)理自述，5月25 日，涉事人通過電話會議接受第三方詢問，將其個人理解的公司相關(guān)情況透露于第三方。除上述涉事人員外，公司沒有其他人員參與上述會議。

　　從澄清表述看，公司未否認會議的真實存在。上述區(qū)域經(jīng)理行為則被定義為“純屬其個人行為”。妙可藍多表示，公司及公司董監(jiān)高管理人員，未接到任何可形成該“會議紀要”內(nèi)容的會議邀請，亦未指派任何人參加會議；亦未通過任何形式發(fā)布或傳播“會議紀要”涉及的有關(guān)信息。

　　證券時報·e公司記者從知情人士處了解到，這是由某券商組織的半公開性質(zhì)會議。

　　此外，就“會議紀要”涉及內(nèi)容，妙可藍多稱“未發(fā)布或傳播相關(guān)銷售收入數(shù)據(jù)或預(yù)測數(shù)據(jù)，關(guān)于公司的營業(yè)收入、利潤及其他經(jīng)營數(shù)據(jù)，請投資者以業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報、定期報告為準。目前，公司各項生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。”

　　也就是說，妙可藍多的澄清公告僅表明未發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)，并未明確否認“銷售不及預(yù)期”這一市場關(guān)切。

　　就此，證券時報·e公司記者向妙可藍多求證公司目前的銷售情況，相關(guān)人士對此未予回應(yīng)，并表示“半年報也會發(fā)布，屆時可以關(guān)注”。

　　不過，記者也注意到，前述調(diào)研紀要指出“妙可藍多5月份的波動是暫時的現(xiàn)象，預(yù)計到6月份會有改觀。其實只要公司出一些促銷力度，銷量就會瞬間翻番。但是公司出于長遠考慮，不想動價格”。

　　“月度數(shù)據(jù)的波動，與公司經(jīng)營節(jié)奏和季節(jié)性的一些因素也是有關(guān)系的，我覺得市場更多的是放大了焦慮，而且單個月度也不能完全說明問題，6月份的數(shù)據(jù)可能就又好了，所以還是要從整個行業(yè)的競爭格局出發(fā)，像其他一些中小企業(yè)品牌，特別是貼牌的企業(yè)，在生存上還是有很大的不確定性?！蹦橙谭治鰩熞蚕蛴浾弑硎?。

　　機構(gòu)加班調(diào)研

　　妙可藍多目前經(jīng)營狀況究竟如何？嗅覺敏銳的機構(gòu)投資者周末加班調(diào)研了公司。

　　5月31日早間，妙可藍多披露投資者關(guān)系活動記錄。公司股價則結(jié)束跌勢，當日上漲3.75%。公告顯示，5月30日下午，妙可藍多組織了一場分析師會議，參與機構(gòu)多達179家，高毅資產(chǎn)、上投摩根、睿遠基金、鵬華基金、景順長城等一眾知名機構(gòu)在列，且不乏多位基金經(jīng)理。

　　值得一提的是，重倉妙可藍多的興全基金也派出多人參會。今年一季度末，知名基金經(jīng)理董承非等人管理的興全基金旗下4只基金現(xiàn)身公司前十大股東。其中兩只基金顯示持股數(shù)增加，一只(興全合豐三年持有期混合型基金)顯示為新進，而管理該新進基金的季文華也現(xiàn)身調(diào)研名單。

　　“公司今年發(fā)展迅速、業(yè)績表現(xiàn)不錯，很多投資者對我們很關(guān)注，所以有這一次機構(gòu)調(diào)研?！本驮撜{(diào)研是否是對前述5月25日會議紀要的回應(yīng)，妙可藍多人士向記者表示。

　　不過，記者注意到，出席會議人員除了妙可藍多的總經(jīng)理、董事會秘書，還包括北區(qū)事業(yè)部總經(jīng)理助理，以及山東經(jīng)銷商。區(qū)域高管及經(jīng)銷商參與調(diào)研活動在妙可藍多的公開調(diào)研記錄中尚屬首次。并且，此前的5月25日會議紀要曾涉及，作為公司優(yōu)勢區(qū)域之一的山東，店鋪進貨量的下滑主要體現(xiàn)在終端經(jīng)銷商進貨額的下滑。

　　從已披露的調(diào)研內(nèi)容看，妙可藍多實際對此前5月25日版本“會議紀要”中所涉及的銷售問題作出了部分回應(yīng)。

　　例如，就“凈網(wǎng)行動”，妙可藍多表示，公司開展凈網(wǎng)行動的初衷是要更加合理地規(guī)范公司線下經(jīng)銷商的銷售范圍，打擊竄貨行為，同時維護價格體系的穩(wěn)定，打掉突破價格底線的一些非常規(guī)的銷售行為，保護廣大合規(guī)經(jīng)銷商的利益。凈網(wǎng)行動開展以來，竄貨行為和線上低價亂價行為得到了有效控制，活動取得了很好的效果。

　　“當然，凈網(wǎng)行動不可避免地會對短期銷量產(chǎn)生一定影響，但總體趨勢還是增長的?！泵羁伤{多稱。

　　另外，有機構(gòu)提問：“聽說公司當前對銷售體系、銷售人員進行調(diào)整是出于哪些考慮，未來是否能有效降低人員流動？”妙可藍多回應(yīng)：“公司實行的是高目標、高激勵的機制，公司期望大家在市場競爭中能夠付出不亞于任何人的努力，挑戰(zhàn)不可能。同時也讓大家付出就有回報，共成長、共分享。今年公司的渠道策略是精耕，因此銷售團隊人員增加較快，市場也不斷細化?，F(xiàn)在看隊伍基本是穩(wěn)定的，流動率還是保持在可控范圍?！?/p>

　　競爭者涌入

　　奶酪是當前增長最為迅速的食品飲料細分領(lǐng)域之一。行業(yè)高增長的同時，不少企業(yè)跟風涌入。有數(shù)據(jù)顯示，在品牌方數(shù)量方面，2021年，僅進入市場的奶酪棒品牌就有49個。

　　“妙可藍多的挑戰(zhàn)在于，一是新興品牌在線下渠道的布局，讓終端競爭更加激烈，價格戰(zhàn)可能會發(fā)生；二是大型企業(yè)的強勢進入，比如伊利的兒童奶酪、成人奶酪口袋芝士等，這都會對妙可藍多產(chǎn)生影響；三是目前在兒童奶酪領(lǐng)域，幾乎所有的品牌都以奶酪棒為主，品類單一，妙可藍多作為國產(chǎn)兒童奶酪的頭部品牌，應(yīng)該在產(chǎn)品創(chuàng)新上加大力度，拉開與其他品牌的距離，如此才能更快發(fā)展。”侯軍偉向證券時報·e公司記者表示。

　　在細分兒童奶酪棒市場，蒙牛、伊利、光明等眾多乳企品牌相繼入局。據(jù)悉，由妙可藍多前高管離職后創(chuàng)立的兒童奶酪品牌“妙飛”，也于今年完成了近億元的B輪融資。

　　“從2019年末開始，公司一直面臨新品牌的沖擊。因為大家看到這生意有利可圖，所有的品牌就會進來想分一杯羹。對于伊利這種大廠一年拿出幾十個億來做這塊，即便虧了三個億對于人家沒有什么影響。所以人家如果想玩可以一直玩下去。對于小的新的品牌，它可能只拿出幾百萬甚至是幾十萬做一個很簡單的產(chǎn)品，買一個不知名的IP之后招商，全國招了幾十個經(jīng)銷商去做，做了一段時間虧了之后人家不想做了，但還會有其他品牌繼續(xù)進來。我們會一直面臨這種情況?！鼻笆?月25日版本的會議紀要如是描述公司面臨的價格戰(zhàn)情況。

　　不過，妙可藍多在最新機構(gòu)調(diào)研活動中強調(diào)，“關(guān)于價格戰(zhàn)，公司態(tài)度非常明確，會堅守價格底線，絕不主動發(fā)起價格戰(zhàn)，而且公司也期望行業(yè)即便未來會走上快速發(fā)展，也希望是健康良性的發(fā)展，保持合理的價格，這不僅可以讓行業(yè)健康發(fā)展，也是對經(jīng)銷商伙伴負責?！?/p>

　　就妙可藍多的市場前景，前述長期跟蹤公司的行業(yè)人士認為：“主流的品牌如百吉福、妙可藍多、伊利，其實價格還是相對比較看齊，就是并沒有進行惡意競爭，但是對于那些中小品牌，可能想依靠低價去獲得短期的一些份額，我覺得這個是非常難以為繼的，所以這段時間應(yīng)該來說是，看到行業(yè)好大家就進來玩，但是最終能夠剩下來的這些小企業(yè)會非常非常的少。”

　　在該人士看來，“奶酪棒行業(yè)不能類比2015年的預(yù)調(diào)雞尾酒市場，當時新進入者看到這個行業(yè)(預(yù)調(diào)雞尾酒)景氣、龍頭企業(yè)的毛利率比較高，都涌入進來，讓市場變得比較混亂，于是導(dǎo)致之后行業(yè)暴露出很多的問題。我覺得不能簡單類比，因為妙可藍多主打的奶酪棒業(yè)務(wù)，本身有比較好的復(fù)購率，也就是說這個定價其實市場是接受的，而且復(fù)購率比較好，公司仍然處在快速成長的賽道當中?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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