再通脹交易 黃金為何落伍？

　　通脹預期緩和，美聯(lián)儲可能更快收縮刺激政策的擔憂被拋之腦后，金價近一周上漲0.98%，小幅震蕩回升，創(chuàng)下本月以來首個周漲幅。

　　從更長期范圍來看，金價的表現(xiàn)恐怕并不能讓人滿意。自從紐商所期金在去年8月突破2000美元關口后，金價便開始調頭向下，今年以來，期貨黃金下跌近6%；現(xiàn)貨黃金更是下跌6.17%。再通脹交易已興起一段時間，但作為傳統(tǒng)上最佳抵御通脹的工具，黃金為何如此黯淡無光？

　　實際利率波動有限

　　黃金價格隨著宏觀經濟因素而波動?？傮w來看，黃金在金融市場動蕩時期受到青睞，在全球經濟表現(xiàn)良好時下跌。利率上升和美元升值對黃金價格構成壓力，而通脹率上升、利率下降和美元走軟對金價提供支撐。

　　今年金價下跌的首要原因是，各國開始大規(guī)模接種新冠疫苗以來，作為亂世避風港的安全資產，黃金這種貴金屬的價值開始衰退。去年8月，疫情肆虐，給全球經濟和社會帶來動蕩時，金價創(chuàng)下每盎司2070美元的歷史高點。但隨著去年11月份疫苗開始推出后，全球控制疫情的方法和手段被逐步證實有效，機構對安全資產的需求減少。

　　同時，美債實際利率波動有限，沒能足夠刺激對黃金的需求。自2006年以來，黃金價格和債券實際收益率呈現(xiàn)出近乎完美的反向關系。從市場角度來看，美國政府債券的實際收益率上升后，投資者會更偏好這類資產，從黃金轉向美國國債和通脹保值債券。在這個過程中，黃金價格應該會下跌；相反，當美國國債實際收益率下降時，黃金價格往往會攀升。從今年各項指標來看，反映通脹預期的一系列指標出現(xiàn)了大幅上漲，但名義利率扣除通脹預期后，反映實際利率的指標卻處于窄幅波動區(qū)間，并沒有能夠真正驅動黃金價格。

　　此外，通脹水平可能沒有達到驅動金價的水平。財富管理公司SCM Direct首席投資官米勒表示，從歷史上看，通脹率6%之內，股票比黃金提供了更好的保護，而黃金只有在通脹率超過6%后才會發(fā)揮作用。

　　實物需求減弱

　　另一對黃金的直接需求來自于實物資產的購買，而這一驅動因素上，央行購入、珠寶消費等領域均出現(xiàn)了減弱的跡象。

　　新冠疫情導致世界各國央行對黃金的需求下降。根據世界黃金協(xié)會的數據，2020年全球央行對黃金的需求下降了近60% 。2020年第四季度，各國央行凈買入44.8噸黃金，此前一年同期，央行凈買入量約為140.7噸。

　　同時，去年金價走強，使得一些央行在疫情爆發(fā)期間出售黃金以換取流動性。在2020年，全球有7個央行減少了他們的黃金儲備。

　　此外，疫情影響了全球珠寶銷售，去年上半年，全球珠寶需求同比下降46%，至572噸，而目前疫情在印度等地還在擴散，黃金作為奢侈品的需求并沒有出現(xiàn)任何恢復跡象。2020年，金幣的年度總需求量比2019年下降了34%，根據世界黃金協(xié)會，這是歷史上年度最低需求量。

　　投資者對實物支持的交易所交易基金缺乏興趣，是今年金價下跌的另一個原因。在2020年出現(xiàn)大幅資金流入之后，有實物支持的黃金ETF的資產規(guī)模出現(xiàn)下降。Lyxor 數據顯示，黃金交易所交易產品今年凈流出109億美元。

　　ETF作為價格跟蹤工具，出現(xiàn)資金外流一方面是因為黃金價格下跌，另一方面是市場對其與通脹的相關性有新看法。ETF提供商Tabula首席執(zhí)行官萊特爾對資金外流進行了解釋，稱黃金與通脹之間的長期相關性不是很有效，認為黃金是對沖通脹的工具的觀念相對過時。

　　轉自： 證券時報

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