股價下跌50%以后該不該買入

　　在證券市場中，資產(chǎn)的價格漲漲跌跌，讓人無所適從。在檢視投資標的時，投資者可以問自己一個很好的問題，就能對自己的持倉究竟是基于長期的投資價值，還是基于對當前價格上漲的賭博，作出一個不錯的判斷。這個問題就是：“如果股價跌了50%，你該買嗎？”

　　首先，對于價格跌50%這個問題，許多投資者是根本不敢思考的?！拔业墓善睍?0%？我的基金凈值能跌成原來的一半？如果真的是這樣，我還做什么投資？”相信對于不少涉世未深的投資者來說，以上的對話，能反映出他們真正的心聲。

　　但是實際上，在波譎云詭的證券市場中，價格在波動中下跌50%，是非常正常的事情。當然，硬幣總有兩面，證券市場中一只股票價格瞬間上漲五六倍、一只基金在十年里給投資者賺到10倍，也是經(jīng)常被人津津樂道的事情。

　　有意思的是，“價格下跌50%”這樣嚴酷而極端的事情，卻并不說明任何問題。某只股票的價格從最高點下跌了50%，可能是未來一次10倍大反彈的開始，也可能是這個股票消亡的前奏。

　　要知道，對于一只從10元跌到1元，累計下跌90%的股票來說，初始下跌50%會使得價格從10元下降到5元，而從5元到最終的1元，股票的價格仍然要下跌80%。而如果投資者在兩次下跌50%，也就是股票價格從10元跌到5元再跌到2.5元的時候，就因為價格下跌太多而買入，那么他的持倉還會從2.5元跌到1元，跌幅60%。

　　所以，價格下跌50%這件事，本身永遠不能說明某個投資是否有價值。它會讓一個本來就很好的投資變得更好(因為你現(xiàn)在能以一半的價格買到)，也會讓一個非常糟糕的投資仍然很糟糕。

　　但是，當我們用“跌了50%是否值得購買”這把尺子，來衡量我們的投資時，相當于給投資做了一次壓力測試：那些金子般的投資機會，會在壓力測試下更加閃光。而那些糟糕的投資機會，會在壓力測試下暴露無遺：跌了50%都不值得再買，那么現(xiàn)在還能買嗎？

　　招商銀行大跌的機會

　　這里，就讓我們來看一些歷史上真實的例子，看看那些好資產(chǎn)與壞資產(chǎn)，在跌了50%以后，究竟值不值得買。

　　在美國股票市場，巴菲特和芒格掌舵的伯克希爾·哈撒韋公司，一直是價值投資的翹楚。根據(jù)公司2020年年報數(shù)據(jù)，這家公司從1964年到2020年，股票價格上漲了2.8萬倍。

　　但是，即使是這樣一家優(yōu)秀的公司，股票價格也經(jīng)常出現(xiàn)暴跌。遠的不說，就在過去十幾年里，這樣的情況就出現(xiàn)過兩次。

　　一次是2008年全球金融危機，期間公司的股票價格從2007年底的最高151650美元，下跌到了2008年的最低70050美元，跌幅高達54%。另一次出現(xiàn)在2020年全球新型冠狀病毒期間，價格從2020年初的最高347400美元，下跌到3月份的最低239440美元，跌幅達到31%。

　　對于一個在56年里上漲了2.8萬倍的公司。事實上，每次伯克希爾·哈撒韋公司的股票價格發(fā)生暴跌，都會給投資者帶來一個絕好的買入機會，甚至比暴跌之前的機會更好。

　　在中國資本市場，事情也是一樣。招商銀行是中國最優(yōu)質(zhì)的商業(yè)銀行之一，但是即使是這樣的公司，股票價格也難免出現(xiàn)大跌。在2015年，招商銀行的股價一度從6月的最高點17.34元(2021年7月16日前復權(quán)價格，下同)，下跌到8月份的最低11.62元，跌幅33%。

　　在6年以后，招商銀行的股票價格在2021年6月達到了最高57.46元。無論是以2015年6月下跌之前，還是2015年8月下跌33%之后的價格買入，招商銀行的股票在2015年都是一個劃算的交易。而如果投資者以2015年8月，也就是下跌33%以后的價格買入，那么到2021年6月，他會獲得394%的回報。

　　樂視網(wǎng)的慘痛經(jīng)歷

　　但是，對于基本面有問題、估值太高的上市公司來說，下跌50%以后就買入，無非是稍微降低了一些下跌開始的高度而已。糟糕的投資，即使跌了50%仍然是糟糕的投資。

　　以2020年退市的樂視網(wǎng)公司為例，這家公司曾經(jīng)是中國資本市場上的當紅明星。至今打開金融資訊軟件，對公司的描述中，仍有這樣的句子：“公司擁有高效的研發(fā)管理中心，擁有一支高素質(zhì)、專業(yè)化的研發(fā)隊伍，長期致力于科技創(chuàng)新，通過持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新和市場拓展，形成了完整的自主知識產(chǎn)權(quán)體系?！?/p>

　　那么，在樂視網(wǎng)股價在2015年達到巔峰之際，如果投資者思考“下跌50%以后該不該買”這個問題，他會得到怎樣的答案呢？

　　在2015年5月13日，樂視網(wǎng)公司的股價達到最高44.7元(同上參數(shù)復權(quán)價格)，根據(jù)數(shù)據(jù)，這個價格在當時對應(yīng)408.5倍的市盈率、47.1倍的市凈率。如果投資者以這個價格買入，那么在2020年7月退市時，交易的價格是0.17元。

　　從44.7元到0.17元之間，相差了多少個50%呢？答案是8個。也就是說，在這樣一個價值毀滅的過程中，投資者在連續(xù)8次的價格下跌50%以后，做出的投資決定，都會是錯誤的。對于一個糟糕的資產(chǎn)，價格跌了50%以后，仍然不該買。

　　投資如此，歷史也是一樣。在歷史上，許多政權(quán)都會有“下跌50%”的慘痛經(jīng)歷。對于那些真正優(yōu)秀的政權(quán)來說，“下跌50%”會變成“買入良機”。而對于那些糟糕的政權(quán)來說，“下跌50%”并不說明問題：后面它會跌的更多。

　　真金不怕火煉

　　瓦釜終難成器

　　在楚漢爭霸中，劉邦文有蕭何、張良、陳平，武有韓信、周勃、樊噲，在整體實力上遠遠超過了項羽，最終得到了天下。但是，在著名的彭城之戰(zhàn)中(今天徐州)，劉邦卻遇到巨大的失敗。

　　在當時，劉邦趁項羽討伐叛亂之機，攻下項羽的都城彭城。由于勝利來得太突然，劉邦放松警惕，“收其貨寶美人，日置酒高會?！庇谑?，項羽趁劉邦松懈之機，帶精銳反撲，以3萬人大破劉邦56萬大軍，“多殺士卒，睢水為之不流?！迸沓侵畱?zhàn)也就因此成為中國歷史上著名的以少勝多的戰(zhàn)例。

　　在這場彭城大戰(zhàn)之中，劉邦的政權(quán)大跌了何止50%。軍隊損失大半不說，甚至劉邦自己的妻子兒女都給項羽抓走。但是，憑借優(yōu)秀的文官武將和后方深厚的根基，劉邦迅速站了起來，最終在楚漢爭霸中反敗為勝。項羽自刎于烏江邊，空留下一段“虞兮虞兮奈若何”的千古絕唱。

　　楚漢爭霸戰(zhàn)爭發(fā)生在公元前200年左右，而對于存在于公元1644年到1683年的南明政權(quán)來說，事情則大為不同。

　　從吳三桂投降、清軍入關(guān)到李自成戰(zhàn)敗，明朝勢力逃亡南方，依據(jù)淮河以南的半壁江山成立了南明政權(quán)。這個政權(quán)先后經(jīng)歷了弘光政權(quán)、魯王監(jiān)國、隆武政權(quán)、紹武政權(quán)、永歷政權(quán)、明鄭時期共6個時期。

　　由于南明諸多政權(quán)缺乏強力的中央，同時各股勢力人心各異，同時清軍又過于強大，因此南明政權(quán)雖然前后歷經(jīng)近40年，期間也經(jīng)歷了許多可歌可泣的抵抗戰(zhàn)爭，但是最終難免消亡。在這期間，任何一次“下跌50%”，都不會變成看好南明政權(quán)的理由。

　　真金不怕火煉，瓦釜終難成器?！跋碌?0%以后該不該買入”這個問題，就像一塊試金石，能讓黃金的光芒更加耀目，而也會讓糟糕的投資標的原形畢露?，F(xiàn)在，大家想不想用“如果下跌50%我該繼續(xù)買嗎”這個問題，來審視一下自己的投資呢？

　　轉(zhuǎn)自： 證券時報

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