跨周期+自主性 兩大關(guān)鍵詞折射貨幣政策新動向

　　下一步，宏觀政策調(diào)控如何開展，貨幣政策怎樣實施？專家表示，跨周期調(diào)節(jié)更強調(diào)前瞻性和預防性。展望下一階段，貨幣政策料堅持穩(wěn)字當頭、以我為主，穩(wěn)貨幣趨勢明確，緊信用狀態(tài)或有所緩解，同時將更加注重發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策作用。

　　從“逆周期”轉(zhuǎn)向“跨周期”

　　中共中央政治局7月30日召開的會議指出，要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三?！钡拙€，合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復。要增強宏觀政策自主性。

　　專家認為，宏觀政策調(diào)節(jié)正逐漸從“逆周期”轉(zhuǎn)向“跨周期”，兼顧當下與未來，更加注重從中長期維度搞好政策設(shè)計、增強調(diào)節(jié)能力，保持防風險和穩(wěn)增長的動態(tài)平衡。

　　天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，跨周期更強調(diào)從中長期維度評估總體形勢，提高政策前瞻性和預防性，保持防風險和穩(wěn)增長動態(tài)平衡，避免經(jīng)濟運行相對于潛在產(chǎn)出出現(xiàn)較大波動。他認為，就當前而言，跨周期調(diào)節(jié)重點是基于對明年宏觀形勢的預判，靈活調(diào)整下半年政策節(jié)奏與重心，“下半年宏觀調(diào)控基本取向是基于明年可能的穩(wěn)增長訴求而側(cè)重于適度擴大內(nèi)需?！?/p>

　　華創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜分析，“跨周期”的提法誕生于政策空間逐漸收窄的現(xiàn)實背景，可以理解為“預留”“不急”，將政策留到明年用。

　　國泰君安宏觀首席分析師董琦表示，跨周期調(diào)節(jié)的特征就是政策松緊力度會較為緩和。統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接意味著政策需要兼顧今明兩年的風險，下半年不能過快透支政策空間。

　　堅持以我為主增強自主性

　　在美聯(lián)儲醞釀寬松政策“退坡”背景下，如何應對未來海外主要央行政策調(diào)整的話題引起較多討論。

　　“美聯(lián)儲收緊貨幣政策將通過匯率、資本流動等渠道對我國產(chǎn)生影響，但我國經(jīng)濟基本面仍有韌性、中美10年期國債利差處在高位，風險總體可控，貨幣政策應保持獨立性，‘以我為主’?！睎|吳證券首席經(jīng)濟學家任澤平表示。

　　孫彬彬說，對后續(xù)可能出現(xiàn)的海外政策變動及匯率變動，我國在實施貨幣政策時料繼續(xù)強調(diào)以我為主，以內(nèi)部均衡為主。事實上，當前市場對今年底、明年初美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模已有預期，增強宏觀政策自主性意味著即使美聯(lián)儲有所行動，我國央行也會立足于國內(nèi)。特別是在面對可能出現(xiàn)的人民幣匯率波動時，貨幣政策仍是以我為主兼顧內(nèi)外均衡，更多通過宏觀審慎工具予以應對。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰此前表示，下一階段，貨幣政策將堅持以我為主、穩(wěn)字當頭，堅持正常貨幣政策，堅持貨幣政策的自主性。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢和物價走勢，把握好政策力度和節(jié)奏，兼顧內(nèi)外均衡，有力支持實體經(jīng)濟。同時，也會密切關(guān)注國際經(jīng)濟金融形勢變化，以我為主，開展國際宏觀政策協(xié)調(diào)，共同發(fā)出正向聲音，促進全球經(jīng)濟穩(wěn)定恢復。

　　貨幣信用雙穩(wěn)局面可期

　　展望下一階段貨幣政策實施，任澤平認為，貨幣政策將穩(wěn)字當頭、以我為主，從穩(wěn)貨幣、結(jié)構(gòu)性緊信用轉(zhuǎn)向穩(wěn)貨幣、穩(wěn)信用的格局，注重發(fā)揮結(jié)構(gòu)性作用。

　　廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁預計，貨幣政策實施將呈現(xiàn)“寬貨幣+結(jié)構(gòu)性緊信用”的格局，應關(guān)注定向支持政策的出臺。

　　孫彬彬表示，目前貨幣政策尚未進入對沖狀態(tài)，是否進一步寬松取決于經(jīng)濟增長和就業(yè)形勢。后續(xù)進一步降準以及貸款市場報價利率下降的可能性是存在的，但政策利率出現(xiàn)調(diào)整的可能性仍較小。

　　轉(zhuǎn)自： 中國證券報

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