券商研報(bào)“奇思妙想”應(yīng)有邊界

　　近日，部分緊跟流量上市公司的券商研報(bào)獲得了褒貶不一的流量聚焦，包括從終局思維出發(fā)對(duì)上市公司40年后業(yè)績(jī)的“遠(yuǎn)瞻”，以及對(duì)個(gè)股估值“三萬億元從頭越”的研判等。對(duì)于普通投資者而言，其關(guān)注的核心在于，這些充滿了“奇思妙想”(奇特的思考角度、美妙的“錢景”預(yù)判)的券商研報(bào)究竟靠譜嗎？

　　如果從監(jiān)管要求角度來看，研報(bào)整體必須是靠譜的。根據(jù)監(jiān)管定義，證券研究報(bào)告是指“證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向客戶發(fā)布的行為”。同時(shí)，監(jiān)管規(guī)則明確要求，“研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)”。

　　但如果從市場(chǎng)實(shí)踐來看，研報(bào)在個(gè)體質(zhì)量上確實(shí)差異很大。為加強(qiáng)對(duì)發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)自律管理和證券分析師聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)去年5月份對(duì)相關(guān)執(zhí)業(yè)規(guī)范和執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則進(jìn)行了修訂。此外，去年多家頭部券商因研究報(bào)告違規(guī)而受到監(jiān)管部門處罰。

　　在對(duì)于研報(bào)靠譜還是雷人的爭(zhēng)議中，支持研報(bào)觀點(diǎn)的正方希望從研報(bào)中看到投資趨勢(shì)，而反方則注重研報(bào)的邏輯是否禁得住推敲和時(shí)間檢驗(yàn)。正反雙方看似各執(zhí)一詞，其實(shí)共同的訴求是尋找到市場(chǎng)中真正的“投資價(jià)值”。

　　作為A股市場(chǎng)中毫無爭(zhēng)議的變量，投資價(jià)值其實(shí)是有明確邊界的。它需要標(biāo)的、時(shí)點(diǎn)、價(jià)格和投資行為等因素的配合。對(duì)應(yīng)上文所說的“預(yù)測(cè)40年后業(yè)績(jī)”而言，無論其預(yù)測(cè)結(jié)果是否靠譜，用終局思維來指導(dǎo)目前的投資是明顯的時(shí)效錯(cuò)配。

　　簡(jiǎn)單來說，價(jià)值投資所指導(dǎo)的長(zhǎng)期持有，并不是一根單純向上的直線，期間必然經(jīng)歷的曲折復(fù)雜，也不是絕大多數(shù)投資者所能負(fù)擔(dān)的。更何況，40年的遠(yuǎn)觀，對(duì)于目前只有31歲的A股市場(chǎng)而言，確實(shí)不是非常理想的觀測(cè)維度。

　　因此，在筆者看來，券商研報(bào)的預(yù)測(cè)，并不是對(duì)趨勢(shì)判斷越遠(yuǎn)越好，即便是“奇思妙想”，也應(yīng)該嚴(yán)守邊界思維，真正做到方法專業(yè)審慎、結(jié)論有理有據(jù)。

　　轉(zhuǎn)自： 證券日?qǐng)?bào)

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