“兩融套現(xiàn)”套出監(jiān)管重拳 券商逐步清理存量業(yè)務(wù)

　　近日，有券商收到監(jiān)管部門下發(fā)的《規(guī)制“兩融套現(xiàn)”風(fēng)險促進(jìn)業(yè)務(wù)回歸本源》文件(下稱“文件”)，文件對市場上存在的部分投資者利用融資融券交易套現(xiàn)，實施繞標(biāo)、融資等行為重拳出擊，要求券商主動排查清理違規(guī)行為。

　　監(jiān)管部門發(fā)文

　　規(guī)制“兩融套現(xiàn)”風(fēng)險

　　文件指出，部分投資者利用融資融券交易套現(xiàn)，實施繞標(biāo)、融資等行為，刻意規(guī)避監(jiān)管要求，擾亂交易機制，違背業(yè)務(wù)本源。證券公司作為融資融券業(yè)務(wù)的組織者，要切實承擔(dān)主動管理職責(zé)，強化風(fēng)險監(jiān)測監(jiān)控，切實維護(hù)市場秩序。

　　其中，“兩融套現(xiàn)”問題較為突出。兩融套現(xiàn)，是指投資者通過融資融券交易套取資金，以實現(xiàn)購買非標(biāo)的證券(即“繞標(biāo)”)或融資轉(zhuǎn)出信用賬戶(即“融資”)等非正常交易目的。

　　文件提出，“兩融套現(xiàn)”行為存在多項風(fēng)險：一是規(guī)避了監(jiān)管要求，存在合規(guī)隱患；二是擾亂了交易機制，信用風(fēng)險加大；三是規(guī)避了信披義務(wù)，風(fēng)險傳染性高；四是弱化了監(jiān)測效能，違法隱患增加。

　　“兩融套現(xiàn)”本質(zhì)上屬于投資者刻意規(guī)避監(jiān)管、違背業(yè)務(wù)本源的行為?！皟扇谔赚F(xiàn)”實質(zhì)為投資者利用交易指令改變還款順序，將專項融資款轉(zhuǎn)換為可自由支配資金，打破了兩融固有的交易機制，造成負(fù)債對應(yīng)持倉和擔(dān)保品不匹配，降低了兩融業(yè)務(wù)透明度，增加了信用風(fēng)險。

　　實踐中，部分上市公司控股股東將套現(xiàn)資金用于償還股票質(zhì)押融資債務(wù)，將質(zhì)押融資負(fù)債轉(zhuǎn)換為兩融負(fù)債，一方面實現(xiàn)融資加杠桿的目的，另一方面規(guī)避了上市公司股票質(zhì)押到特定比例的信息披露義務(wù)。

　　就此，監(jiān)管部門要求，一是正視“兩融套現(xiàn)”問題，強化展業(yè)合規(guī)意識；二是切實落實主體責(zé)任，主動排查清理違規(guī)行為；三是回歸兩融業(yè)務(wù)本源，嚴(yán)防融資“信貸”化。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，滬深兩市兩融余額為18670.56億元，較前一交易日減少35.45億元。其中，融資余額為17014.16億元，較前一交易日減少44.26億元；融券余額為1656.4億元，較前一交易日增加8.81億元。值得注意的是，1.86萬億的兩融余額規(guī)模已是近6年高點。

　　強化信用賬戶監(jiān)測

　　券商主動排查清理

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，“兩融套現(xiàn)”的主要手法是通過買入H股ETF、黃金ETF等T+0交易的ETF來開展。由于該業(yè)務(wù)處于不合規(guī)的灰色地帶，目前“兩融套現(xiàn)”業(yè)務(wù)在各家券商開展的情況不一，一些券商在近幾年已經(jīng)不開展相關(guān)業(yè)務(wù)。不過，由于市場上確實有相關(guān)的需求，并且利潤相對豐厚，仍有不少券商在開展相關(guān)業(yè)務(wù)，且存續(xù)規(guī)模不低。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析稱，從監(jiān)管的態(tài)度看，監(jiān)管早就注意到了相關(guān)違規(guī)行為，一直在逐步約束并收緊對于“兩融套現(xiàn)”的監(jiān)管。2021年2月2日，中國證券業(yè)協(xié)會融資類業(yè)務(wù)委員會在北京召開證券公司融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險管理專題討論會，形成《融資融券業(yè)務(wù)擔(dān)保品管理思路及措施建議》(簡稱“建議”)，并在通報文件中下發(fā)。其中，就提到“套利行為干擾風(fēng)險判斷、加大潛在風(fēng)險”“‘股票質(zhì)押’改道兩融風(fēng)險更高”等風(fēng)險，還特別提到“審慎開展涉及上市公司大股東融資融券業(yè)務(wù)”。

　　在近日下發(fā)的文件中，監(jiān)管明確要求券商主動排查清理違規(guī)行為。具體而言，各證券公司應(yīng)當(dāng)強化信用賬戶交易行為監(jiān)測，提升異常交易識別能力，充分研究“兩融套現(xiàn)”手法并針對性實施排查。一方面，通過完善授信限額、持倉結(jié)構(gòu)、動態(tài)保證金和展期評估管理等，逐步規(guī)制存量風(fēng)險、防范增量風(fēng)險。另一方面，對 “高股價操縱風(fēng)險”可疑賬戶，應(yīng)當(dāng)采取有效措施核實客戶身份和交易動機，涉嫌賬戶出借、違規(guī)融資的應(yīng)當(dāng)予以清理；如涉及分支機構(gòu)員工為相關(guān)行為提供便利的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)肅追責(zé)并報告監(jiān)管部門及派出機構(gòu)。

　　部分小市值公司

　　股價或面臨沖擊

　　“兩融套現(xiàn)”強監(jiān)管，對行業(yè)及后市有何影響？

　　一家地處中部的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“從文件來看，增量業(yè)務(wù)肯定是不能做了，只是不知道存量業(yè)務(wù)要如何消化，會對市場造成多大沖擊？”該人士表示，取現(xiàn)的用款人有不少是上市公司股東，如果這個融資渠道沒了，或許會對一些小市值公司的股價產(chǎn)生沖擊，尤其是那些沒有業(yè)績、只靠兩融資金支撐的公司。

　　華南某中小型券商的營業(yè)部總經(jīng)理認(rèn)為，“該文件出來以后，大部分券商將對兩融繞標(biāo)的存量進(jìn)行逐步清理，這對于非融資融券股票池的股票一定是個打擊。凡是有繞標(biāo)需求的客戶，資金起碼都是千萬元以上的，甚至過億，而且這些客戶繞標(biāo)出來后的資金，往往用于購買非融資融券標(biāo)的池中的股票。而此次監(jiān)管要求主動排查清理‘兩融套現(xiàn)’違規(guī)行為，這些客戶就要賣出股票來還款，會對市場產(chǎn)生一定沖擊?！?/p>

　　“目前，據(jù)我所知，華南一家券商在通報出來后已經(jīng)宣布將相關(guān)兩融取現(xiàn)業(yè)務(wù)全部暫停。相信在監(jiān)管收緊后，絕大部分券商會暫停新增，對于存量而言，要看各家券商的執(zhí)行力度，不少券商都在觀望?！鄙虾Ｄ持行腿痰慕?jīng)管總部負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　此外，也有一些早就不開展“兩融繞標(biāo)”業(yè)務(wù)的券商人士表示，“過去因為別的公司可以做繞標(biāo)，而我們不能做，一些客戶就去別家開戶了。這次清理‘兩融套現(xiàn)’更有利于市場公平競爭。”

　　轉(zhuǎn)自： 證券時報

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