量化交易突然火了！這股熱潮將會(huì)持續(xù)多久？

　　滬深兩市連續(xù)36個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億元，持續(xù)如此之久的巨量成交引起了眾多投資者注意。增量資金從何而來(lái)，為何大盤(pán)指數(shù)上下震蕩？前不久，市場(chǎng)中有傳聞稱，巨量交易的資金中有50%屬于量化交易，但隨后便有多家私募和公募人士指出，這個(gè)數(shù)字明顯高估。

　　然而，不可否認(rèn)的是，在A股這輪結(jié)構(gòu)性的震蕩行情中，量化交易策略正在展現(xiàn)出較強(qiáng)的有效性，公募和私募量化產(chǎn)品中今年以來(lái)均有跑出不俗業(yè)績(jī)的。由于量化交易過(guò)于火熱，已有某家私募暫停募集，某家公募產(chǎn)品將申購(gòu)金額控制在1024元以下。

　　業(yè)內(nèi)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，量化交易策略的熱潮將會(huì)持續(xù)，對(duì)沖絕對(duì)收益類和寬基指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品更容易取得較好業(yè)績(jī)。中證500、中證1000強(qiáng)勢(shì)格局或?qū)⒀永m(xù)到年底。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)(WFE)會(huì)員大會(huì)暨年會(huì)上表示，在成熟市場(chǎng)，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問(wèn)題。最近幾年，中國(guó)市場(chǎng)的量化交易發(fā)展較快。對(duì)于入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具的問(wèn)題，需要做出思考。

　　引起熱議的量化交易

　　市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)之下，增量資金源源不斷涌入股市，成交量無(wú)疑是近期市場(chǎng)最吸睛的數(shù)據(jù)。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日收盤(pán)，滬深兩市成交額達(dá)到1.47萬(wàn)億元，連續(xù)36個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億。今年以來(lái)，A股已有84個(gè)交易日成交額突破萬(wàn)億元，占比過(guò)半。

　　從北上資金的流向來(lái)看，明顯的加倉(cāng)動(dòng)向也為市場(chǎng)的流動(dòng)性起到了一定貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，北上資金年內(nèi)凈買入金額已經(jīng)逼近2900億元。

　　但市場(chǎng)成交量的持續(xù)放大除了北上資金等推動(dòng)外，也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為量化交易占比較重。市場(chǎng)曾傳出一則分析，認(rèn)為巨量資金交易主要來(lái)自三個(gè)渠道：一是受到結(jié)構(gòu)牛市吸引進(jìn)來(lái)的北上資金等，約占20%；二是場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉(cāng)，約占30%；三是量化交易，約占50%。

　　不過(guò)已有私募人士指出，上述提及的量化交易占比數(shù)據(jù)明顯高估。西部利得基金經(jīng)理盛豐衍也認(rèn)為，“并非A股50%交易量都由量化交易者貢獻(xiàn)，明顯高估”。

　　有媒體報(bào)道稱，傳聞監(jiān)管已經(jīng)對(duì)頭部量化私募做出窗口指導(dǎo)以及現(xiàn)場(chǎng)約談，要求其降低頻率并限制規(guī)模。但已有私募對(duì)該傳聞?dòng)枰苑裾J(rèn)。

　　已有私募和公募產(chǎn)品的申購(gòu)做出了調(diào)整。9月7日，知名量化私募天演資本宣布暫停募集工作，公募基金西部利得量化成長(zhǎng)將單個(gè)賬戶單日單筆申購(gòu)等業(yè)務(wù)金額限制在1024元以下。

　　中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，量化交易的投資策略對(duì)市場(chǎng)的方向其實(shí)沒(méi)有太大影響，更多的是影響市場(chǎng)整體波動(dòng)率，并且造成某些股票的劇烈波動(dòng)。這對(duì)于很多散戶而言，就形成了一種交易特別難做，整個(gè)行情持續(xù)性會(huì)比較差的感覺(jué)，但量化機(jī)構(gòu)從中獲得了不少波動(dòng)性收益。

　　多只量化基金業(yè)績(jī)出色

　　量化交易策略更適合今年偏震蕩的市場(chǎng)，從今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，無(wú)論是公募還是私募產(chǎn)品都有跑出了不錯(cuò)表現(xiàn)的。以公募基金為例，截至9月7日，今年以來(lái)，收益率最高的1只量化基金超過(guò)50%，多只量化基金收益率超過(guò)30%。其中，主要包含主動(dòng)量化型、指數(shù)增強(qiáng)型等多種類型。

　　具體來(lái)看，長(zhǎng)信量化中小盤(pán)、中歐量化驅(qū)動(dòng)、招商量化精選等多只主動(dòng)量化基金年內(nèi)收益率均超過(guò)了30%，大幅跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和同類基金表現(xiàn)。代表著中盤(pán)股和小盤(pán)股的中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)相關(guān)的指數(shù)增強(qiáng)量化產(chǎn)品也有不錯(cuò)表現(xiàn)，博道中證500增強(qiáng)年內(nèi)收益率超過(guò)40%，中信建投中證500增強(qiáng)A、華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)A、萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A、萬(wàn)家中證500指數(shù)增強(qiáng)年內(nèi)收益率均超過(guò)25%。除此之外，也有少部分量化基金年內(nèi)業(yè)績(jī)較為平庸，甚至告負(fù)。

　　嘉實(shí)基金量化投資總監(jiān)劉斌在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“今年宏觀環(huán)境流動(dòng)性邊際緊縮，市場(chǎng)的波動(dòng)明顯加大，中短期的投資機(jī)會(huì)難以把握，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，獲取正收益的難度加大。指數(shù)增強(qiáng)基金在嚴(yán)格控制組合跟蹤誤差、組合偏離度的基礎(chǔ)上，利用主動(dòng)量化及基本面研究成果和自下而上個(gè)股精選策略，在控制指數(shù)跟蹤誤差的同時(shí)增強(qiáng)基金阿爾法收益，力爭(zhēng)超越標(biāo)的指數(shù)收益率，因此今年量化基金整體表現(xiàn)出色?！?/p>

　　劉斌進(jìn)一步表示，隨著A股估值的持續(xù)調(diào)整，以中證500、1000指數(shù)為代表的小盤(pán)股指數(shù)投資價(jià)值正在不斷凸顯。首先，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好小盤(pán)股業(yè)績(jī)恢復(fù)。復(fù)蘇后半段，新興經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，中小市值業(yè)績(jī)彈性更大，中小盤(pán)在年后業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下估值得到分化修正。未來(lái)短期內(nèi)流動(dòng)性或仍呈現(xiàn)易松難緊，貨幣寬松的概率更大，貨幣政策寬松更有利于小盤(pán)股行情。在流動(dòng)性寬松的環(huán)境中，中證1000指數(shù)具有較大的彈性。

　　在所有量化交易策略中，量化選股更為重要，年內(nèi)業(yè)績(jī)靠前的招商量化精選在中報(bào)中提及，“股票投資策略主要使用量化選股策略，使用量化模型評(píng)估資產(chǎn)定價(jià)、控制風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化交易，并基于模型結(jié)果，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境和股票特性，精選個(gè)股構(gòu)成投資組合”。

　　劉斌認(rèn)為，結(jié)合今年市場(chǎng)背景，對(duì)沖絕對(duì)收益類和寬基指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品更容易取得較好業(yè)績(jī)。通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕M合管理手段控制偏離度，同時(shí)運(yùn)用客觀的基本面系統(tǒng)化方法選擇好賽道、好公司、好價(jià)格，錨定基準(zhǔn)風(fēng)格穩(wěn)定，力爭(zhēng)獲取超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益，是更好的底層配置工具。

　　量化為何這么火

　　自國(guó)內(nèi)首只量化基金在2004年成立后，公募基金曾以指數(shù)和指數(shù)型增強(qiáng)基金等產(chǎn)品作為出發(fā)點(diǎn)，后續(xù)逐漸發(fā)展到主動(dòng)量化基金。量化基金的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，2010年股指期貨上市后，曾推動(dòng)了量化交易的發(fā)展，但到了2015年下半年，股指期貨交易受限后，量化對(duì)沖類產(chǎn)品發(fā)展嚴(yán)重受阻。2016年至2018年，公募基金賺錢效應(yīng)減弱，部分量化選股因子失效，整體業(yè)績(jī)不如主動(dòng)管理型基金。

　　近兩年，量化交易策略卷土重來(lái)，尤其是在今年的結(jié)構(gòu)性行情中十分活躍，這對(duì)推動(dòng)A股市場(chǎng)的流動(dòng)性也起到了一定作用。

　　量化交易這股熱潮將會(huì)持續(xù)多久？什么樣的策略能更加適應(yīng)市場(chǎng)波動(dòng)呢？

　　丁鵬表示，量化交易在股市掀起的熱潮會(huì)有一定持續(xù)性，因?yàn)槟壳霸絹?lái)越多的機(jī)構(gòu)采用量化交易的方式來(lái)做交易，未來(lái)的機(jī)會(huì)可能會(huì)在指數(shù)增強(qiáng)，這部分肯定是市場(chǎng)中心，還有包括CTA期權(quán)在內(nèi)的更多交易策略。

　　劉斌認(rèn)為，指增產(chǎn)品天然適應(yīng)于波動(dòng)市場(chǎng)，在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和波動(dòng)加大的結(jié)構(gòu)性行情中，通常有著優(yōu)于其他策略的突出表現(xiàn)。而指數(shù)增強(qiáng)策略獲勝的關(guān)鍵在于其亮眼的超額收益能力和風(fēng)險(xiǎn)控制的能力。在當(dāng)下波動(dòng)調(diào)整市場(chǎng)環(huán)境中，指數(shù)增強(qiáng)策略可以很好地平衡流動(dòng)性和超額收益，積小勝為大勝，獲得較高的投資性價(jià)比。當(dāng)下正是投資中證1000指數(shù)增強(qiáng)的好時(shí)機(jī)。

　　展望后市，劉斌表示，由于流動(dòng)性寬松，融資環(huán)境的持續(xù)改善等，小盤(pán)股業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)將持續(xù)占優(yōu)。小盤(pán)股未來(lái)優(yōu)異的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將為指數(shù)估值形成有力支撐。中證500、中證1000強(qiáng)勢(shì)格局或?qū)⒀永m(xù)到年底。

　　轉(zhuǎn)自：國(guó)際金融報(bào)

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