味道變了？強周期突然遭遇兩大“強震” 缺少“需求”的牛市還能火多久？

　　今年是強周期品種的大熱之年，但事情從北京時間本周一晚間開始有了一些變化。

　　從國內(nèi)來看，一份未經(jīng)證實的云南省《關(guān)于堅決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知》在網(wǎng)絡(luò)間瘋傳。據(jù)該份《通知》要求，工業(yè)硅、黃磷等多個產(chǎn)業(yè)被大幅限產(chǎn)。但這份文件并未給市場帶來刺激，相反，有色、煤炭等商品期貨夜盤突然全線殺跌。

　　從國際來看，周一，近期表現(xiàn)格外強勁的倫敦鋁，13年來首次于盤中觸及3000美元/噸，但在逼近歷史新高后回落，收盤跌幅超1.2%；倫敦銅跌幅也超1.5%，鎳、鉛、鋅等金屬的表現(xiàn)也較弱。

　　周二，國內(nèi)期貨市場黑色系大宗商品開始領(lǐng)跌，焦煤、焦炭跌幅超5%，玻璃、滬鋁、滬鎳等跌幅皆超4%，純堿、螺紋鋼等跌超3%。股市方面，周二有色、煤炭、鋼鐵等跌幅居前。一時間，“商品牛接近尾聲”的聲浪響起。然而，事實是否如此還有待一番考量。

　　本輪商品牛的驅(qū)動力主要有四：分別是貨幣寬松、供應(yīng)鏈不暢、碳達峰與碳中和，以及長達數(shù)年的供給側(cè)改革。隨著美聯(lián)儲縮表時間的臨近，全球貨幣寬松格局可能在今年四季度迎來變化，而近期全球主要經(jīng)濟體也已開始著手解決海運成本高漲、運力不足等問題。由此可見，前兩大驅(qū)動力存在減弱的趨勢。然而，碳中和的趨勢不會變，數(shù)年積蓄的供給側(cè)改革成果不會變。

　　值得一提的，本輪商品牛是在缺少“需求”的背景下形成的。雖然目前依然缺少需求，但需求增長的預(yù)期不但未有變化，甚至還在強化。而這種強化力量主要來自兩個方面：一是美國1.2萬億美元基建投資法案可能于9月底獲美國國會通過；二是中國的3.65萬億專項債大概率在年內(nèi)發(fā)行完畢。市場預(yù)期，這兩筆大錢將有相當部分會投向基建(包括傳統(tǒng)基建和新基建)，從而給商品需求帶來強支撐。

　　不過，商品價格連番瘋漲并非好事。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月PPI同比上漲9.5%，而8月CPI同比漲幅回落至0.8%，CPI與PPI剪刀差擴大至8.7個百分點。這意味著，在消費不力的背景之下，許多企業(yè)正面臨著較大的成本壓力。從上市公司半年報數(shù)據(jù)來看，連寧德時代、比亞迪這樣的龍頭企業(yè)都出現(xiàn)了毛利率下滑，消費類的金龍魚、海天味業(yè)等公司也是增收不增利。來自機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，中下游的交運、輕工、紡織服裝、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等行業(yè)中報毛利率下滑幅度皆超過20%。這種趨勢可能會在三季報中體現(xiàn)得更為明顯。

　　為了緩解大宗商品上漲的壓力，我國出臺了一系列保供穩(wěn)價舉措。8月27日，國家物資儲備調(diào)節(jié)中心發(fā)布公告稱，決定近期開始投放2021年第三批國家儲備銅鋁鋅。此外，國儲局還對原油、棉花等物資就進行了投放。市場甚至還傳出一些其他的調(diào)控預(yù)期。然而，在需求并不是太旺的背景下進行價格調(diào)控，更多的并不是供需層面的技術(shù)問題，而是經(jīng)濟層面的取舍問題。

　　轉(zhuǎn)自： 券商中國

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