可轉(zhuǎn)債今年漲幅“傲視群雄” 明年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可期

　　在創(chuàng)出435.32點(diǎn)的逾6年新高后，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)大幅回調(diào)。業(yè)內(nèi)人士分析，今年可轉(zhuǎn)債交易量?jī)r(jià)齊升，凸顯市場(chǎng)供需兩旺。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值已處高位，性價(jià)比下降，需提防估值高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避高價(jià)高估值的“雙高”個(gè)券。但在市場(chǎng)流動(dòng)性提升、標(biāo)的層次豐富的背景下，未來(lái)不缺結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2022年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能延續(xù)供需雙向擴(kuò)容勢(shì)頭。

　　今年以來(lái)漲勢(shì)喜人

　　過(guò)去兩日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)下跌。作為股債混合資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)債，今年的表現(xiàn)可以說(shuō)傲視股票和純債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月7日收盤，今年上證指數(shù)上漲3.51%、深證成指上漲1.57%，中債-新綜合財(cái)富指數(shù)上漲約4.6%，同期，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅達(dá)到15.11%。即便與今年大火的商品相比，可轉(zhuǎn)債亦不落下風(fēng)。

　　今年以來(lái)可轉(zhuǎn)債不僅漲得好，成交也十分活躍。數(shù)據(jù)顯示，自5月份起，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)(公募產(chǎn)品)已連續(xù)7個(gè)月成交超過(guò)1萬(wàn)億元，其中11月份更是首次突破2萬(wàn)億元，創(chuàng)出歷史新高。截至12月7日收盤，今年以來(lái)，滬深可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)累計(jì)成交14.63萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超2020年9.69萬(wàn)億元和2019年1.42萬(wàn)億元的全年成交規(guī)模。

　　供需兩旺

　　今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行保持活躍，老券陸續(xù)轉(zhuǎn)股退出，個(gè)券不斷推陳出新，呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢(shì)。截至12月7日，今年兩市新發(fā)可轉(zhuǎn)債106只，總額2236.56億元，自2019年以來(lái)連續(xù)第3年超過(guò)2000億元。同時(shí)，約有70只可轉(zhuǎn)債陸續(xù)退市，絕大部分實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股退出。

　　截至12月7日，滬深市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債存量達(dá)6468.11億元，較年初增加1132.35億元，存續(xù)債券達(dá)411只，存量產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　值得一提的是，雖然新券發(fā)行數(shù)量不少，但回報(bào)依然可觀。

　　高估值考驗(yàn)配置能力

　　在全年漲幅喜人、近期連續(xù)調(diào)整的情況下，整體估值已處高位的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)會(huì)否“高處不勝寒”？

　　專家表示，正股是轉(zhuǎn)債價(jià)格的基礎(chǔ)支撐，可轉(zhuǎn)債大幅跑贏正股的同時(shí)，高估值風(fēng)險(xiǎn)也在醞釀。中金公司日前發(fā)布的研報(bào)稱，當(dāng)前明顯過(guò)高的溢價(jià)率水平?jīng)Q定了轉(zhuǎn)債指數(shù)在中期賺錢的難度。華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)提示，轉(zhuǎn)債估值仍處2017年以來(lái)的高位，對(duì)中長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期產(chǎn)生透支，應(yīng)提防后續(xù)大盤轉(zhuǎn)債發(fā)行對(duì)當(dāng)下高價(jià)、高估值品種的沖擊。

　　不過(guò)，中金公司研報(bào)表示，可轉(zhuǎn)債可能繼續(xù)處于供需雙熱狀態(tài)，原因有兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)對(duì)中小品種、成長(zhǎng)創(chuàng)新型標(biāo)的高估值表現(xiàn)出更多包容性，二是固收資金尋求超額回報(bào)的動(dòng)機(jī)仍然充足。國(guó)泰君安首席固收分析師覃漢稱，當(dāng)前轉(zhuǎn)債價(jià)格和估值均處于歷史極值，但這種高估值是結(jié)構(gòu)性的，并不完全是泡沫。

　　轉(zhuǎn)自： 中國(guó)證券報(bào)

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