做市商業(yè)務(wù)空間廣闊 頭部券商迎發(fā)展良機(jī)

　　日前，證監(jiān)會(huì)起草了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，擬在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！蹲鍪幸?guī)定》對(duì)參與試點(diǎn)券商提出準(zhǔn)入門檻，即在最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元，并且最近三年分類評(píng)級(jí)都在A類A級(jí)(含)以上。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，訂單處理能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力強(qiáng)以及券源豐富的券商將在做市業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。

　　看重資本實(shí)力與風(fēng)控能力

　　《做市規(guī)定》明確規(guī)定，按照“穩(wěn)妥起步、風(fēng)險(xiǎn)可控”的原則，初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實(shí)力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項(xiàng)條件：一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上。

　　此外，相關(guān)高管和專業(yè)人員的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和執(zhí)業(yè)經(jīng)歷年限等具體要求，擬由上海證券交易所在配套業(yè)務(wù)規(guī)則中明確。

　　對(duì)于最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上這一準(zhǔn)入條件，根據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在2019年到2021年連續(xù)三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上的券商，共有26家入選。其中既有中信證券、國(guó)泰君安、銀河證券、華泰證券等頭部機(jī)構(gòu)，也有中銀證券、中泰證券、平安證券等中小券商。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)給券商的2021年上半年證券公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，上述26家券商凈資本均超過(guò)100億元。

　　東方證券非銀分析師孫嘉賡指出，考慮到同時(shí)符合兩項(xiàng)定量條件的券商數(shù)量并不多，疊加定性標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際能達(dá)到做市商門檻的券商將更少，做市商機(jī)制引入A股將重點(diǎn)利好頭部券商。

　　申萬(wàn)宏源非銀分析師許旖珊認(rèn)為，試點(diǎn)門檻看重券商資本實(shí)力、風(fēng)控能力，類似其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，頭部券商受益。客戶基礎(chǔ)好、券源豐富、交易系統(tǒng)佳的頭部券商預(yù)計(jì)獲得更多蛋糕。

　　為券商帶來(lái)增量收入

　　科創(chuàng)板做市商制度的推出具有重要標(biāo)志性意義，證券行業(yè)將在資本市場(chǎng)發(fā)揮更重要的投研定價(jià)、交易撮合、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等綜合服務(wù)能力。

　　對(duì)于券商而言，做市商業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間非常廣闊。按照光大證券非銀分析師王一峰的測(cè)算，目前科創(chuàng)板市值規(guī)模為5.3萬(wàn)億元，假設(shè)券商持倉(cāng)市值在1%-4%之間，券商做市總規(guī)模預(yù)計(jì)在500億-2100億元區(qū)間。除了傳統(tǒng)的交易傭金收入，做市商制度和傳統(tǒng)制度最大的區(qū)別在于買賣價(jià)差的收益。從海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，做市商業(yè)務(wù)是投行重要的收入和盈利來(lái)源。

　　國(guó)泰君安非銀首席分析師劉欣琦表示：“做市商機(jī)制之下，做市商可用自有的證券與買賣雙方直接進(jìn)行交易，更好地匹配證券的供給與需求，有效避免在傳統(tǒng)的競(jìng)價(jià)交易模式下出現(xiàn)的交易量堆積與交易過(guò)程延緩等問(wèn)題，將帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)交易的活躍程度?！?/p>

　　劉欣琦預(yù)計(jì)，與納斯達(dá)克類似的競(jìng)爭(zhēng)型做市商制度被采用的幾率較高。在這一模式下，單只股票的做市商數(shù)目通常高達(dá)十余家，做市券商將通過(guò)買賣價(jià)差來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，中性假設(shè)引入做市商后科創(chuàng)板總交易量提高，做市價(jià)差為0.5%，做市交易占比為20%，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制帶來(lái)的增量收入占券商行業(yè)總營(yíng)收的2.25%。（作者：林倩）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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