產(chǎn)品跌破預(yù)警線 百億級(jí)私募承諾凈值不回到1元就不收管理費(fèi) 靠譜嗎？

　　近日，百億級(jí)量化私募赫富投資承諾產(chǎn)品凈值不回到1元就不收管理費(fèi)的消息，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

　　記者采訪獲悉，上周赫富投資向投資者和代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)發(fā)出公告稱(chēng)，旗下產(chǎn)品“赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期私募證券投資基金”在2月10日的單位凈值已低于預(yù)警線0.88元。

　　對(duì)此，赫富投資表示，預(yù)警產(chǎn)品于2月8日起免收管理費(fèi)，并且公司已于近日做了500萬(wàn)跟投。至于后續(xù)管理費(fèi)什么時(shí)候恢復(fù)收取，需要和代銷(xiāo)方及托管機(jī)構(gòu)共同協(xié)商確定。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，不僅是赫富靈活對(duì)沖九號(hào)，去年多只市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，頭部機(jī)構(gòu)對(duì)這一策略的判斷也出現(xiàn)了分歧。部分百億級(jí)量化人士直言，行業(yè)整體超額收益在縮減，策略性價(jià)比明顯下降；而另一部分量化私募人士則認(rèn)為，市場(chǎng)中性策略對(duì)于穩(wěn)健客戶仍具吸引力。

　　百億級(jí)私募“不回本不收錢(qián)”？

　　2月11日，百億級(jí)量化私募赫富投資向投資者和代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)發(fā)出公告，稱(chēng)旗下產(chǎn)品“赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期”在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預(yù)警線0.88元。

　　數(shù)據(jù)顯示，“赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期”成立于2021年3月，從凈值走勢(shì)來(lái)看，產(chǎn)品自成立以來(lái)累計(jì)凈值最高達(dá)到1.0277元，不過(guò)去年8月27日以后，其凈值開(kāi)始一路波動(dòng)向下，2月10日凈值跌至0.8774元。

　　記者采訪獲悉，上述預(yù)警產(chǎn)品是帶一定風(fēng)險(xiǎn)敞口的對(duì)沖策略，所以相對(duì)無(wú)敞口全對(duì)沖的中性策略而言，波動(dòng)相對(duì)會(huì)大一些。

　　對(duì)于產(chǎn)品的回撤，赫富投資表示，赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期觸及預(yù)警線后，公司向投資人表示了歉意，并且在產(chǎn)品凈值接近預(yù)警線前，即2月8日起減免管理費(fèi)，于2月10日做了500萬(wàn)自有資金的跟投。其中，在管理費(fèi)層面做減免主要是為了更好地維護(hù)基金投資者的利益，跟投則表達(dá)了公司對(duì)自身主動(dòng)投資管理能力的充足信心，以及與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的態(tài)度。

　　市場(chǎng)中性策略業(yè)績(jī)落后

　　值得注意的是，去年以來(lái)，不僅是赫富靈活對(duì)沖九號(hào)，諸多市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品表現(xiàn)也不盡如人意。

　　私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年廣義的量化對(duì)沖基金平均收益率達(dá)15.5%。其中，量化多頭策略業(yè)績(jī)領(lǐng)先，年度平均收益率高達(dá)20.09%，量化多策略以15.17%的平均收益率位居第二，CTA策略以12.51%的平均收益率位居第三，曾經(jīng)備受穩(wěn)健型投資人青睞的市場(chǎng)中性策略卻以10.7%的平均收益率墊底。

　　從今年以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)中性策略收益雖然平平，但回撤控制較為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，CTA策略今年以來(lái)整體收益為1.93%，市場(chǎng)中性策略則以0.67%的整體收益位列其后，量化多頭同期整體收益為-0.76%。

　　策略性價(jià)比存爭(zhēng)議

　　一直以來(lái)，市場(chǎng)中性策略以穩(wěn)健特征備受投資人青睞，但伴隨著量化私募行業(yè)的快速發(fā)展，頭部量化私募對(duì)于該策略的性價(jià)比判斷出現(xiàn)了分歧。

　　寧波某頭部量化私募人士表示，過(guò)去市場(chǎng)中性策略基金是低波動(dòng)高收益的產(chǎn)品，但2021年以來(lái)量化投資飛速發(fā)展令行業(yè)超額收益明顯衰減，股指期貨的基差波動(dòng)也明顯加大，因此市場(chǎng)中性策略不僅收益率逐步下降，波動(dòng)也在加劇，性價(jià)比逐漸低于能夠捕捉市場(chǎng)貝塔收益的指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品。

　　滬上一家去年新晉的百億級(jí)量化私募高管也坦言：“公司去年市場(chǎng)中性策略就封盤(pán)了。市場(chǎng)中性策略的收益等于超額收益減去對(duì)沖成本，過(guò)去兩三年對(duì)沖成本每年在10%左右，當(dāng)超額收益很容易達(dá)到30%時(shí)，策略自然很有吸引力，但是量化私募大發(fā)展過(guò)后，超額收益明顯下降，減去成本就不剩什么收益了。所以我們還是希望能夠幫客戶賺到市場(chǎng)的貝塔收益，出于對(duì)投資人負(fù)責(zé)的考慮，市場(chǎng)中性策略暫時(shí)不會(huì)接錢(qián)?！?/p>

　　不過(guò)，赫富投資認(rèn)為，中性策略目前來(lái)看性價(jià)比確實(shí)不如前幾年，但從近期表現(xiàn)來(lái)看，由于股指期貨基差收斂至歷史較低水平，對(duì)于新建倉(cāng)的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)有相當(dāng)明顯的優(yōu)勢(shì)，對(duì)沖成本降到歷史低位，大大降低了產(chǎn)品承擔(dān)的成本。從股票端的策略來(lái)看，近期公司在策略上做了一些調(diào)整，希望更加適應(yīng)未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境。

　　念空科技總經(jīng)理王麗也表示，市場(chǎng)中性策略的超額收益部分確實(shí)隨著量化私募的快速發(fā)展有所衰減，但是對(duì)于穩(wěn)健型資金來(lái)說(shuō)，其吸引力仍然存在，而且年初以來(lái)市場(chǎng)中性策略回撤控制確實(shí)好于指數(shù)增強(qiáng)策略。

（作者：馬嘉悅）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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