兩會(huì)后一月上漲概率為70% 布局窗口已打開(kāi)？十大券商策略來(lái)了

　　歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“兩會(huì)”對(duì)市場(chǎng)的短期提振效應(yīng)明顯，目前投資窗口已經(jīng)打開(kāi)？針對(duì)今年政府報(bào)告，哪些“新提法”更值得布局？十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

　　中信證券：政策發(fā)力更加明確，外部沖擊漸趨明朗

　　兩會(huì)政策積極目標(biāo)清晰，穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)一步加碼趨勢(shì)明確；俄烏事件加速通脹預(yù)期沖頂，預(yù)計(jì)3月內(nèi)就會(huì)看到轉(zhuǎn)機(jī)，A股市場(chǎng)“三底”已依次確認(rèn)，外部沖擊明朗后將迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)共振上行。

　　一方面，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策來(lái)看，我們預(yù)計(jì)前兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)效果初步顯現(xiàn)，兩會(huì)對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)清晰明確，預(yù)計(jì)后續(xù)政策力度還將持續(xù)加大，年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)達(dá)到預(yù)期效果。

　　另一方面，從外部沖擊來(lái)看，俄烏沖突影響了一系列工業(yè)品供應(yīng)前景和價(jià)格預(yù)期，加速了商品價(jià)格上漲，也制約了海外央行控制通脹的手段，進(jìn)一步推升通脹預(yù)期，不過(guò)俄烏事件最終走向的明朗以及全球需求的快速轉(zhuǎn)弱都可能逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的商品價(jià)格趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)俄烏沖突在3月內(nèi)就會(huì)迎來(lái)初步的結(jié)果。

　　對(duì)于A股本身，近期市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)穩(wěn)定，壓力顯著弱于春節(jié)前后，建議堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)主線積極加倉(cāng)，圍繞“兩個(gè)低位”繼續(xù)布局。

　　華安證券：內(nèi)支撐漸強(qiáng)，外制約漸弱，均衡配置，積極參與

　　市場(chǎng)波動(dòng)延續(xù)下繼續(xù)維持均衡配置，短期看好近期表現(xiàn)平穩(wěn)的穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條，中期繼續(xù)參與成長(zhǎng)第三階段行情。3月第1周，市場(chǎng)在兩會(huì)召開(kāi)前加速輪動(dòng)，以煤炭、交運(yùn)、農(nóng)林牧漁為代表的周期風(fēng)格表現(xiàn)較好，而成長(zhǎng)風(fēng)格出現(xiàn)一定回撤，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條則保持相對(duì)穩(wěn)定。展望3月第2周，盡管周末兩會(huì)公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有助于市場(chǎng)統(tǒng)一預(yù)期，但臨近美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)加息幅度以及縮表的問(wèn)題仍然存在較大分歧，因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)仍將延續(xù)，建議繼續(xù)維持均衡配置。

　　綜合來(lái)看，配置繼續(xù)圍繞三條主線、兩大主題來(lái)展開(kāi)。主線一：繼續(xù)參與成長(zhǎng)第三階段行情。具體地可以關(guān)注以雙碳、半導(dǎo)體為代表的成長(zhǎng)主線以及成長(zhǎng)擴(kuò)散下的國(guó)防軍工、通信及計(jì)算機(jī)；主線二：增配短期表現(xiàn)較為平穩(wěn)的穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條，重點(diǎn)看好建筑建材、建筑裝飾、城市管網(wǎng)改造、新型電網(wǎng)建設(shè)等新老基建領(lǐng)域以及地產(chǎn)、銀行等相關(guān)機(jī)會(huì)；主線三：消費(fèi)方面，短期繼續(xù)關(guān)注機(jī)場(chǎng)、旅游、餐飲、休閑等服務(wù)類(lèi)出行鏈條以及醫(yī)藥板塊整體機(jī)會(huì)；中長(zhǎng)期把握漲價(jià)更為順暢的乳制品、種植業(yè)以及化肥相關(guān)機(jī)會(huì)；主題方面繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)。

　　東興證券：珍惜短期回暖窗口，布局兩會(huì)“新提法”產(chǎn)業(yè)

　　歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“兩會(huì)”對(duì)市場(chǎng)的短期提振效應(yīng)明顯。統(tǒng)計(jì)2002年以來(lái)兩會(huì)以后A股的表現(xiàn)，上證綜指在兩會(huì)1個(gè)月后上漲概率為70%；創(chuàng)業(yè)板指影響更短期，次周、次兩周后上漲概率分別72%、82%。如果是在重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下行期間，兩會(huì)之后的上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指會(huì)出現(xiàn)全面上漲(2008年、2014年、2015年、2018年)。而如果剔除掉這些期間之后，其余樣本中市場(chǎng)上漲概率基本低于50%?？梢?jiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面更差的時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期更加敏感，兩會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒的提振作用也更加明顯。2021年下半年開(kāi)始主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下行，即便最新的PMI數(shù)據(jù)也只是喜憂參半，當(dāng)下仍處在基本面尚未企穩(wěn)、股市微觀流動(dòng)性環(huán)境較差、俄烏沖擊的多重陰霾之下，珍惜短期內(nèi)兩會(huì)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖的窗口期。

　　短期主題關(guān)注2022年兩會(huì)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)方向。通過(guò)對(duì)比2022年和2021年的政府工作報(bào)告，發(fā)現(xiàn)：新提法產(chǎn)業(yè)包括：消費(fèi)者服務(wù)(餐飲、住宿、零售、旅游)、專(zhuān)精特新及家政服務(wù)行業(yè)，邊際力度變大的產(chǎn)業(yè)包括供應(yīng)鏈、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、家電、水利工程、能源基礎(chǔ)設(shè)施、一帶一路、碳中和(清潔能源基地)。

　　華泰證券：關(guān)注十個(gè)增量表述行業(yè)

　　今年政府工作報(bào)告與去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議高度一致，面對(duì)“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng)體現(xiàn)主動(dòng)作為，提升財(cái)政政策效能、發(fā)揮貨幣政策工具“總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”。延續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“政策糾偏”的基調(diào)不變，重視基建和消費(fèi)兩大抓手，統(tǒng)籌能耗強(qiáng)度目標(biāo)，切實(shí)把投資關(guān)鍵作用發(fā)揮出來(lái)。產(chǎn)業(yè)政策圍繞制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和安全發(fā)展部署。僅考慮這次政府工作報(bào)告的增量信息，

　　我們建議關(guān)注：原材料、關(guān)鍵零部件(機(jī)床、汽車(chē)等)、5G、智慧城市、集成電路、人工智能、大型風(fēng)光電基地、電網(wǎng)、水治理及地下管廊、綠色智能家電等行業(yè)的政策驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　申萬(wàn)宏源：兩會(huì)政府工作報(bào)告后，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)更有信心嗎？

　　對(duì)于政府工作報(bào)告，我們最關(guān)心的問(wèn)題就是穩(wěn)增長(zhǎng)如何布局，市場(chǎng)會(huì)不會(huì)更有信心。客觀上，從政府工作報(bào)告中，市場(chǎng)并未看到管理層為穩(wěn)增長(zhǎng)配備了“壓倒性的資源”；也未看到針對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂的房地產(chǎn)和出口，有額外的兜底安排。這決定了，短期市場(chǎng)無(wú)法基于5.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，提前發(fā)酵樂(lè)觀預(yù)期。那么反過(guò)來(lái)，是否有必要像部分投資者那樣斷言穩(wěn)增長(zhǎng)不力？我們認(rèn)為也不合適。2022年財(cái)政預(yù)算已是2019年的模樣，不可謂不努力！更重要的是，政府工作報(bào)告提供了一些思路，幫助我們?nèi)ダ砬宸€(wěn)增長(zhǎng)的資源從何而來(lái)。這是思考和跟蹤A股上行風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。

　　市場(chǎng)打消對(duì)房地產(chǎn)和出口的擔(dān)憂，可能需要政府工作報(bào)告以外的支撐。盡管財(cái)政發(fā)力像2019年，短期尚無(wú)法讓市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)更樂(lè)觀。兩會(huì)后，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊“經(jīng)濟(jì)差，政策更寬”的“躁動(dòng)邏輯”演繹阻力加大，數(shù)據(jù)驗(yàn)證的重要性提升，股票操作難度加大。中期主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)思路已基本清晰：向未來(lái)借資源(2023年財(cái)政支出空間提前調(diào)用的催化劑可能在下半年)，撬動(dòng)社會(huì)杠桿(只能跟蹤社融信貸)，提高政策執(zhí)行力(只能后續(xù)跟蹤調(diào)研)，保持研究跟蹤。產(chǎn)業(yè)上，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)，基建中的管廊和能源基地，消費(fèi)端支持新能車(chē)仍是抓手。降成本壓力下，內(nèi)需內(nèi)供大宗、電力、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)仍將面臨較大政策阻力。

　　中信建投：等待沖突緩和，備戰(zhàn)一季報(bào)

　　一旦俄烏沖突趨緩，A股下一個(gè)值得期待的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或是即將到來(lái)的一季報(bào)行情。15年以來(lái)一季報(bào)披露期前后市場(chǎng)表現(xiàn)均偏強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)，行業(yè)一季報(bào)增速表現(xiàn)與一季報(bào)行情中漲跌幅表現(xiàn)存在一定的正相關(guān)關(guān)系。展望3月中下旬可能到來(lái)的一季報(bào)行情，我們認(rèn)為應(yīng)注重以質(zhì)取勝，優(yōu)選景氣較高且有望超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。重點(diǎn)關(guān)注：

　　1)部分景氣上調(diào)的周期品；

　　2)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊中一季度率先發(fā)力的銀行；

　　3)成長(zhǎng)板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的光伏組件/IGBT及半導(dǎo)體材料/CXO/軍工上游/隔膜及動(dòng)力電池龍頭/千兆寬帶等；

　　4)去年業(yè)績(jī)明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。

　　重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：原油/鋁/煤炭、地產(chǎn)、軍工、銀行、農(nóng)林牧漁、光伏。

　　國(guó)泰君安：驚蟄后，仍需春捂

　　從本次政府工作報(bào)告來(lái)看，積極信號(hào)釋放密集，一方面抬升分子端預(yù)期信心，另一方面分母端亦緩解前期市場(chǎng)隱憂。

　　1)穩(wěn)增長(zhǎng)政策利劍出鞘，抬升分子端預(yù)期信心。當(dāng)前短期經(jīng)濟(jì)壓力之下，實(shí)現(xiàn)5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)必須“爬坡過(guò)坎”，需要基建、地產(chǎn)、消費(fèi)的多方配合。因此此次政策穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)度更加鮮明，報(bào)告提出“面對(duì)新的下行壓力，要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置”以及“及時(shí)動(dòng)用儲(chǔ)備政策工具，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”。此外，本次報(bào)告提出“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”，往后看跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策將進(jìn)一步強(qiáng)化，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)提供有力支撐。

　　2)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，緩解前期市場(chǎng)隱憂。本次報(bào)告關(guān)于房地產(chǎn)表述延續(xù)了此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)，同時(shí)亦未提及房產(chǎn)稅相關(guān)問(wèn)題，避免對(duì)居民需求端產(chǎn)生擾動(dòng)，地產(chǎn)悲觀預(yù)期修復(fù)。此外報(bào)告還提出“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式化解風(fēng)險(xiǎn)隱患”，進(jìn)一步緩解前期市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的隱憂。

　　基建之外，還有消費(fèi)。2022年市場(chǎng)從估值與盈利貢獻(xiàn)拆分來(lái)看，一方面分母端流動(dòng)性預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，這使得未來(lái)市場(chǎng)整體的估值端不僅不具備全面抬升的基礎(chǔ)，事實(shí)上將繼續(xù)面臨負(fù)貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，基建之外還應(yīng)加大對(duì)消費(fèi)投資機(jī)會(huì)的重視，本次報(bào)告提出“多渠道促進(jìn)居民增收，完善收入分配制度，提升消費(fèi)能力”，同時(shí)亦提及綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新等。行業(yè)配置：1)消費(fèi)：農(nóng)林牧漁(生豬)/家電/社服；2)基建：煤炭/鋼鐵/交運(yùn)/建筑/化工/機(jī)械；3)金融：券商/銀行；4)消費(fèi)電子。

　　海通證券：市場(chǎng)有望逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)成長(zhǎng)風(fēng)格更優(yōu)

　　政府工作報(bào)告提出5.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)，意味著穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)推進(jìn)，效果已有所顯現(xiàn)。報(bào)告中兼顧了調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生，科技創(chuàng)新是調(diào)結(jié)構(gòu)關(guān)鍵，扶老育幼是保民生著力點(diǎn)。市場(chǎng)有望逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，成長(zhǎng)風(fēng)格更優(yōu)，如低碳經(jīng)濟(jì)中的光伏風(fēng)電、數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的云計(jì)算數(shù)據(jù)中心。

　　在國(guó)內(nèi)政策寬松的背景下，年初以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，我們認(rèn)為背后的擾動(dòng)主要來(lái)自海外：一是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在去年底今年初不斷升溫，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2022年全年加息的次數(shù)(以一次加息25個(gè)bp計(jì)算)從去年底的2-3次上升到2月最高的7次?？梢?jiàn)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期已經(jīng)很高，近期地緣政治因素影響下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月份加息50個(gè)bp的概率還邊際下降了，3月2日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上也明確表示了支持在三月份加息25bp，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息這一因素或已經(jīng)被市場(chǎng)充分定價(jià)了。

　　二是1月中旬以來(lái)，俄烏沖突逐步發(fā)酵，對(duì)A股造成了情緒上的擾動(dòng)。局部沖突對(duì)市場(chǎng)的影響往往是短期的，拉長(zhǎng)時(shí)間看對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響有限，借鑒2014年，隨著俄烏開(kāi)展談判，俄烏沖突對(duì)市場(chǎng)的影響有望漸去。

　　綜合以上，兩大擾動(dòng)帶來(lái)的負(fù)向影響逐漸減弱，市場(chǎng)最終還是要回到自身運(yùn)行的邏輯上來(lái)。當(dāng)前政府工作報(bào)告將22年GDP增速目標(biāo)設(shè)定為5.5%左右，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將不斷落地、效果將逐漸顯現(xiàn)，這一正面力量有望慢慢占主導(dǎo)。此外，我們回顧歷史后發(fā)現(xiàn)，過(guò)去20年里A股春季行情從未缺席，期間滬深300和上證綜指的平均最大漲幅分別為24%和22%。且10、11、16年時(shí)上證指數(shù)均經(jīng)歷了與當(dāng)前市場(chǎng)類(lèi)似的1月下跌，但是這三次下跌后一季度指數(shù)均會(huì)回升。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地并見(jiàn)成效，市場(chǎng)有望由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　招商證券：政府工作報(bào)告透露出哪些信號(hào)？

　　整體來(lái)看，本次政府工作報(bào)告符合預(yù)期，和去年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)基本一致相比2020年和2021年工作重心有所變化。整體經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)5.5%，位于市場(chǎng)預(yù)期上限，傳遞出較大的穩(wěn)增長(zhǎng)決心，并且投資預(yù)計(jì)發(fā)揮主要作用；財(cái)政政策方面，定調(diào)積極，政府開(kāi)支預(yù)算擴(kuò)大，為擴(kuò)大有效投資做出了諸多安排；貨幣政策“以我為主”、“靈活適度”、“合理充裕”，基調(diào)與此前基本一致；房地產(chǎn)領(lǐng)域著墨較少，堅(jiān)持房住不炒、保障好群眾住房需求；產(chǎn)業(yè)政策方面，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，首次提出“實(shí)施基礎(chǔ)研究十年規(guī)劃”、“實(shí)施科技體制改革三年攻堅(jiān)方案”、 “ 強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量”、“實(shí)施龍頭企業(yè)保鏈穩(wěn)鏈工程”等。

　　綜合政府工作報(bào)告中透露出的信號(hào)，推薦關(guān)注地產(chǎn)基建穩(wěn)增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新基建領(lǐng)域以及高端設(shè)備、原材料、新型儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電等板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　中金公司：全年消費(fèi)將呈現(xiàn)前低后高、逐季改善趨勢(shì)

　　本次政府工作報(bào)告也提出要“推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)”，表述中提到了居民增收、業(yè)態(tài)恢復(fù)、物流建設(shè)、鼓勵(lì)新能源汽車(chē)和家電消費(fèi)等舉措，基本延續(xù)了之前的消費(fèi)政策基調(diào)，沒(méi)有做額外的強(qiáng)力刺激。我們預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持下，全年的消費(fèi)將呈現(xiàn)前低后高、逐季改善的趨勢(shì)。以2019年為基期的復(fù)合增速，會(huì)較去年進(jìn)一步改善。

　　展望未來(lái)，外需方面，雖然俄烏沖突給全球(尤其是歐洲)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)一定不確定性，但是短期來(lái)看，外需仍有韌性。內(nèi)需方面，投資或?qū)⒊蔀樾掳l(fā)力點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資除了持續(xù)受到PPI、出口、利潤(rùn)拉動(dòng)和產(chǎn)能利用率高位等因素拉動(dòng)以外，在大力減稅降費(fèi)以及持續(xù)的信貸支持下，對(duì)于內(nèi)需的支撐或?qū)⑦M(jìn)一步加大。伴隨今年穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，居民收入有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)改善；疫情防控政策的精準(zhǔn)執(zhí)行，也有助于餐飲、出游等消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)。我們預(yù)計(jì)全年的消費(fèi)將呈現(xiàn)前低后高、逐季改善的趨勢(shì)。綜合來(lái)看，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。

　　轉(zhuǎn)自：財(cái)聯(lián)社

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