華商基金周海棟：周期股和價(jià)值股行情或剛開始

　　如果給自己的投資理念選一個(gè)關(guān)鍵詞，周海棟認(rèn)為“周期”最為恰當(dāng)。他相信，機(jī)會總是周期性出現(xiàn)，資本市場也在牛熊交替中循環(huán)反復(fù)。然而，能夠把握市場周期，甚至穿越周期，并不是一件容易的事。華商基金權(quán)益投資總監(jiān)周海棟是一位深諳周期的基金經(jīng)理。

　　近日，周海棟在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，雖然2022年以來市場有所調(diào)整，但相信A股市場今年有望繼續(xù)為投資者創(chuàng)造收益。其中，最好的機(jī)會可能往往在共識之外，周期股和價(jià)值股的行情可能才剛剛開始。

　　穿越周期捕獲成長

　　今年以來，市場劇烈調(diào)整，去年表現(xiàn)出眾的新能源、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等板塊光芒不再，熱點(diǎn)賽道表現(xiàn)掉頭向下。由于基金重倉股遭遇輪番殺跌，權(quán)益類基金整體表現(xiàn)不佳。在此背景下，由周海棟管理的華商甄選回報(bào)混合基金表現(xiàn)不俗，而這正得益于他“一手周期、一手成長”的能力圈。

　　在進(jìn)入基金行業(yè)前，周海棟曾有豐富的實(shí)業(yè)經(jīng)歷，他曾任上海慧旭藥物研究所研究員，上海拓引數(shù)碼技術(shù)有限公司項(xiàng)目經(jīng)理，中國國際金融有限公司研究員。2010年周海棟加入華商基金任行業(yè)研究員，現(xiàn)在已為華商基金權(quán)益投資總監(jiān)、權(quán)益投資部總經(jīng)理，任華商新趨勢優(yōu)選靈活配置混合、華商優(yōu)勢行業(yè)靈活配置混合等多只基金的基金經(jīng)理。

　　實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)幫助周海棟對相關(guān)上市公司的模式變革、技術(shù)創(chuàng)新有深入了解；長期一線的投研經(jīng)驗(yàn)，又能幫助他全面地挖掘上市公司的投資價(jià)值和制定投資策略。兩者相輔相成，讓他形成了“一手周期、一手成長”的能力圈，研究范圍覆蓋上游的化工、有色、煤炭，周期特征明顯的交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁，以及具備成長特征的醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等。

　　以其管理的金牛基金華商優(yōu)勢行業(yè)靈活配置混合為例，該基金2016年三季度至2021年底的所有季報(bào)中的十大重倉股所屬行業(yè)，上榜次數(shù)較多的既有成長特征明顯的醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子，也有周期特征明顯的交通運(yùn)輸、有色金屬、銀行?？梢娭芎澰撝换鸬耐顿Y范圍廣泛、投資風(fēng)格不單一，為其應(yīng)對各種不同的市場環(huán)境奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　基于周期和概率的價(jià)值投資

　　談及自己的投資策略，周海棟介紹稱，他主要是通過自上而下的方式，根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)和周期變化的跟蹤，從大周期的角度去理解細(xì)分行業(yè)，關(guān)注行業(yè)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀因素、估值等去做概率選擇，博弈未來發(fā)生的可能性。

　　“周期是用于理解世界規(guī)律、分析行業(yè)和公司的抓手，概率是對不確定的未來做出假設(shè)和判斷的標(biāo)尺。無論是周期股還是成長股，都遵循周期運(yùn)行規(guī)律，只是時(shí)間維度不同。”周海棟表示，他會基于對宏觀、行業(yè)、公司三個(gè)層面的“周期思考”，把對當(dāng)前周期位置的判斷，作為決定具體投資策略和分配研究資源的出發(fā)點(diǎn)。

　　周期層面，他主要從兩到三年甚至更長維度的行業(yè)周期出發(fā)，將供給層面的約束作為首要考慮因素。當(dāng)看到一個(gè)長期的趨勢時(shí)，才會做出大的決策。一旦做出了決策后，就會傾向于長期持有。而大的趨勢出現(xiàn)變化時(shí)，組合也會進(jìn)行大的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　除了長期的趨勢外，同時(shí)也要關(guān)注其他維度上的變化，比如商品價(jià)格的波動、短期需求的變化、公司的基本面等因素。當(dāng)多個(gè)維度共振，均給出積極的信號時(shí)，周海棟會進(jìn)行重點(diǎn)布局。而當(dāng)長中短期的因素給出了不同信號，則要把不同方向的概率作為判斷的依據(jù)。

　　關(guān)注供應(yīng)約束下的需求恢復(fù)

　　盡管近期市場波動較大，基金發(fā)行也由熱轉(zhuǎn)冷，但由周海棟擔(dān)綱的華商鑫選回報(bào)一年持有混合基金正在火熱發(fā)行中，備受投資者的關(guān)注。

　　在周海棟看來，雖然2022年以來市場有所調(diào)整，短期投資情緒或有所影響，但相信A股市場今年有望繼續(xù)為投資者創(chuàng)造收益。其中，最好的機(jī)會可能往往在共識之外。周期股和價(jià)值股的行情，從較長時(shí)間維度看，可能才剛剛開始。

　　展望后市，周海棟認(rèn)為，2022年最大的投資主線或仍為供應(yīng)約束下的需求恢復(fù)。具體到行業(yè)方向上，資源類周期和金融板塊是2022年可以關(guān)注的方向，如銅、金、鋁等有色金屬，油氣開采、油運(yùn)等原油相關(guān)，以及煤炭、銀行、房地產(chǎn)、建筑、鋼鐵等。

　　此外，對于成長領(lǐng)域，周海棟表示，成長股盡管有階段性反彈的可能，但應(yīng)該注重研判基本面，可關(guān)注綠電和電網(wǎng)等能源建設(shè)方向。

　　華商鑫選回報(bào)一年持有混合基金設(shè)置一年的最短持有期限。周海棟認(rèn)為，一方面，設(shè)置持有期能夠幫助投資者約束短期擇時(shí)的沖動，確保市場上漲的時(shí)候要在場；其次，也有助于節(jié)省頻繁申購贖回的費(fèi)用，手續(xù)費(fèi)積少成多，帶來的投資損耗可能超出投資者的想象；此外，也有利于基金組合的流動性管理，有助于減輕基金經(jīng)理管理流動性的壓力，讓基金經(jīng)理可以按照自己的投資理念和策略，進(jìn)行中長期選股和倉位布局，有利于提高投資組合的穩(wěn)定性。

　　“在投資的過程中，隨著市場的波動，一定會出現(xiàn)多次贖回沖動，這是很難避免的。但基金行業(yè)20多年的發(fā)展已經(jīng)證明，長期持有才能很好地分享基金帶來的財(cái)富增值?！敝芎澅硎尽?/p>

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

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