十大券商2022中期策略：修復行情或繼續(xù) 穩(wěn)增長仍是主線

　　A股市場2022年上半年正式收官。展望下半年，市場行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞記者根據(jù)已發(fā)布的券商中期策略報告，搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，A股市場下半年有望震蕩上行，修復行情繼續(xù)。特別是三季度，有望維持在高位。

　　中信證券指出，目前海外擾動對A股影響最大的時點已過，市場信心也不斷強化。隨著穩(wěn)增長政策形成合力，市場對基本面改善預期不斷強化，A股慢牛重現(xiàn)。目前，市場正處于估值修復期。

　　國泰君安證券表示，隨著經(jīng)濟預期上修，上證指數(shù)運行區(qū)間有望上移。穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，疊加相關負面沖擊逐步消退，基本面預期最悲觀時刻已然過去。

　　不過，申萬宏源證券認為，雖然A股三季度總體或高位震蕩，但對眼前的行情，不宜期待太高幅度。經(jīng)濟內生動力恢復仍需要更長時間，四季度A股市場可能再次面臨調整壓力。

　　配置方面，“穩(wěn)增長”是多家機構看好的主線之一。

　　中金公司指出，投資者可繼續(xù)以“穩(wěn)增長”為主線，并關注三方面的投資機會：一是“穩(wěn)增長”相關或有政策支持的部分領域，二是估值不高且與宏觀波動關聯(lián)度相對不高的領域，三是基本面可能見底、或供應受限，或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領域。

　　中信證券：慢牛重現(xiàn)

　　展望下半年，海外擾動對A股影響最大的時點已過，市場信心也不斷強化。同時，一攬子穩(wěn)增長政策形成合力，市場對基本面改善預期不斷強化，A股慢牛重現(xiàn)，預計行情在年內將經(jīng)歷三個階段，當前正處于第二階段。

　　其中，第一階段為5月的情緒平復期，行情由市場風險偏好從底部快速修復驅動，體現(xiàn)為超跌反彈，復工復產(chǎn)主線領漲。

　　第二階段為6月至8月的估值修復期，行情由穩(wěn)增長政策集中起效，政策合力推升基本面預期快速修復驅動。節(jié)奏上，受中報業(yè)績分化和科創(chuàng)板解禁高峰影響，結構上成長制造、消費、醫(yī)藥輪動重估。

　　第三階段為9月至四季度的估值切換期，隨著盈利快速恢復和外部壓力緩解，行情步入平穩(wěn)期，市場估值切換的過程中，穩(wěn)增長業(yè)績兌現(xiàn)和“專精特新”逐漸占優(yōu)。

　　接下來，市場步入估值切換階段，穩(wěn)增長業(yè)績兌現(xiàn)和“專精特新”逐漸占優(yōu)。穩(wěn)增長業(yè)績兌現(xiàn)方面，基建領域建議重點關注低估值建筑龍頭、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心和云基礎設施，地產(chǎn)領域建議重點關注優(yōu)質開發(fā)商、物管和建材。

　　配置方面，“專精特新”涵蓋下游為電動車、新能源、半導體、軍工等高資本開支增長，從而帶動中游設備、新材料環(huán)節(jié)高速成長的行業(yè)，中小市值公司值得重點關注。

　　其中，設備類包括光伏風電設備、一體壓鑄、半導體設備等；新材料涵蓋范圍較廣，包括半導體、軍工&高端制造、消費、生物材料、顯示、新能源材料等。

　　而在主題方面，現(xiàn)階段建議投資者關注數(shù)字人民幣。

　　中金公司：以“穩(wěn)”為主

　　盡管短期市場仍有挑戰(zhàn)，并限制A股市場風險偏好的立刻改善，不過中期不宜過度悲觀。A股市場下半年的運行，主要需關注兩方面因素。一方面，是中外周期繼續(xù)異步還是走向收斂。另一方面，則是宏觀流動性。

　　具體而言，中外周期方面，上半年中國政策穩(wěn)增長疊加疫情及海外地緣沖突等干擾，效果不及預期。因此，下半年中外周期是繼續(xù)異步，還是收斂于同步下滑，高度取決于中國穩(wěn)增長進展、海外政策緊縮及對應的增長下滑態(tài)勢。

　　其中，中外周期將是影響全球下半年到明年資產(chǎn)價格的重要變量。其中，海外“脹”后有“滯”，國內地產(chǎn)恢復待觀察。2022年全年A股盈利將實現(xiàn)低個位數(shù)增長。其中，下半年上下游盈利的分化，可能會有所收斂。

　　宏觀流動性方面，下半年中國通脹依然整體可控、政策繼續(xù)放松，宏觀流動性有望保持寬松。其中，利率水平可能穩(wěn)中趨降，股市流動性好轉則依賴風險偏好的改善。

　　下半年行業(yè)配置與擇時方面，需要考慮的內外部因素，除了估值及流動性因素外，還包括穩(wěn)增長政策、海外由“脹”而“滯”、地緣局勢演進、潛在的能源及糧食供應沖擊、海內外重要政治事件等。

　　其中，擇時方面，綜合判斷，建議投資者下半年以“穩(wěn)”為主，先守后攻。而“穩(wěn)”與“進”切換的具體時間點，則需要投資者高度關注穩(wěn)增長政策力度及潛在效果。

　　行業(yè)配置方面，可繼續(xù)以“穩(wěn)增長”為主線，并關注三方面的投資機會：一是“穩(wěn)增長”相關或有政策支持的部分領域，二是估值不高且與宏觀波動關聯(lián)度相對不高的領域，三是基本面可能見底或供應受限，或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領域。

　　中信建投：市場在三季度有望再次上攻，成長風格或領先

       A股市場在“黃金坑”反彈行情之后，依然面臨一系列基本面挑戰(zhàn)，投資者需要保持耐心，等待逢低布局。預計在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻，且成長風格將領先。

　　中期看，A股將神似2012下半年至2014上半年：總量增速偏弱，流動性充裕且不斷改善，成長風格占優(yōu)，中小盤風格占優(yōu)。市場的最強主線，將是中小盤中有持續(xù)增長預期支撐的方向，即“景氣中小盤”。

　　配置方面，行業(yè)上建議投資者重點關注軍工、光伏、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車、食品飲料、煤炭、券商等。

　　其中，值得重視的細分領域機遇有汽車電子、IGBT、半導體國產(chǎn)替代方向。主題方面，建議重點關注數(shù)字經(jīng)濟、國企改革等。

　　申萬宏源證券：三季度或高位震蕩，看好新老能源周期

       展望下半年，A股三季度總體或高位震蕩，整體來看，眼前或就是下半年市場最好的時候。

　　具體而言，雖然當前外需有回落預期，但實際仍有韌性。同時，內需有改善預期，恢復性增長和穩(wěn)增長總會有效果，“中強美弱”樂觀預期最容易發(fā)酵的階段，就是當下。

　　不過，對眼前的行情，不宜期待太高幅度。經(jīng)濟內生動力恢復仍需要更長時間，四季度A股市場可能再次面臨調整壓力。

　　配置方面，更看好新老能源周期。一方面，現(xiàn)階段電力成本具有優(yōu)勢。另一方面，長期依靠新能源轉型，中國電力成本優(yōu)勢或進一步夯實。

　　操作方面，建議投資者交易“海外衰退，國內復蘇”，重點關注成本壓力緩和最受益的先進制造和公用事業(yè)，如光伏硅片、動力電池、火電、燃氣等。同時，關注汽車、白酒、醫(yī)美等有格局優(yōu)化邏輯的消費品。

　　國泰君安證券：上證指數(shù)運行區(qū)間有望上移

　　隨著經(jīng)濟預期上修，上證指數(shù)運行區(qū)間上移，回調便是加倉良機。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，疊加相關負面沖擊逐步消退，基本面預期最悲觀時刻已然過去。

　　展望下半年，經(jīng)濟預期上修，風險評價下降，風險偏好底部回升，對上證指數(shù)向上修正一個運行區(qū)間。

　　其中，重點在盈利高增長。隨著經(jīng)濟底與市場底確認，宏觀政策寬松，投資人不再恐慌，投資風格從強調盈利確定性轉向盈利高增長，尤其是需求恢復彈性較大的科技成長板塊。

　　配置方面，行業(yè)上建議投資者關注三大方向：一是高景氣優(yōu)勢成長板塊，如新能源車、風光電、軍工、計算機。二是疫后修復，消費聚焦出清、反轉邏輯，如白酒、生豬、酒店、汽車零部件、大眾消費品。三是重視港股科技龍頭較高配置價值。

　　主題策略方面，建議投資者重視個股活躍度的提升，關注汽車智能化、充換電、虛擬現(xiàn)實、新材料、碳通脹、國企改革等主題線索。

　　海通證券：修復行情有望進二退一式墊高

　　整體來看，投資時鐘和牛熊周期分析，市場4月低點是近3年至4年的大底，基本面領先指標顯示反轉確立，參考歷史，本輪行情可能是淺V底。

　　展望下半年，曙光初現(xiàn)，基本面好轉支撐修復行情進二退一式墊高。其中，擾動或源自通脹階段性高、盈利下修、海外波動。

　　配置方面，2019年開始的成長風格周期未完，今年穩(wěn)增長背景下行業(yè)輪番修復，4月下旬以來新基建占優(yōu)，消費的性價比正在上升。

　　廣發(fā)證券：震蕩上行，成長占優(yōu)

　　展望下半年，根據(jù)美國衰退和中國復蘇相對速率的四個象限框架，大概率演繹美國衰退得快+中國復蘇得慢，A股貼現(xiàn)率驅動“水到渠成”，而盈利預期面臨反復，A股震蕩上行，成長占優(yōu)。

　　配置方面，建議投資者關注制造業(yè)供應鏈修復，兼顧內外需的確定性的光伏產(chǎn)業(yè)鏈、汽車及零部件、新能源汽車、汽車電子。

　　消費關注居民補償性消費的零售、體育、旅游，及政策發(fā)力刺激的家電、汽車。

　　同時，可關注居民/企業(yè)/政府“再加杠桿”潛在方向，如地產(chǎn)。以及通脹鏈傳導的上游資源及材料“供需穩(wěn)態(tài)”的煤炭、鉀肥等。

　　興業(yè)證券：市場風格將進一步往科技成長和大消費兩條主線回歸

       下半年，無論從海外、國內政策經(jīng)濟組合還是資金面看，A股市場風格都將進一步往科技成長、大消費這兩條主線回歸。

　　首先，在海外層面，海外因素對A股的影響在下半年可能會有所緩解。其次從經(jīng)濟和政策的組合來看，下半年會是比較友好的環(huán)境。最后在資金面上，市場主力軍會慢慢加倉或者發(fā)行回暖，進一步給市場提供增量資金的支撐。

　　配置方面，下半年一個非常重要的主線方向就是新能源、半導體等，這是下半年核心的主線方向。原因有三：一是相關景氣度維持高位、橫向比較具備顯著優(yōu)勢，且分析師預期指標指向這些主線走出底部區(qū)域的趨勢相對確定。二是宏觀流動性上，美債上行空間有限，對這些主線壓制較上半年緩解，尤其是國內宏觀流動性將繼續(xù)維持寬松，提供支撐。三是存量博弈的格局有望逐漸被打破，這些主線仍是機構較為認可的方向，科技成長有望迎來增量資金支持。

　　板塊方面，看好光伏、風電、新能源車的上游、半導體材料和設備、5G、儲能、特高壓等板塊等，和大消費中的疫后困境反轉、通脹、穩(wěn)增長三條主線。

　　中銀證券：或迎U型反轉，成長股蓄勢待發(fā)

　　下半年，實際GDP觸底與PPI下行，將為風險資產(chǎn)提供了舒適的宏觀環(huán)境。整體A股或呈現(xiàn)U型反轉向上，風格偏向于成長。

　　從宏觀基本面看，信用周期領先盈利周期約一季，當前信用周期反轉向上的趨勢比較明顯，盈利周期也有望在下半年逐季回升。

　　從經(jīng)濟短周期定位看， 2022年下半年是從衰退后期向擴張早期過渡的階段。在這個階段，市場表現(xiàn)一般都是非常好的。

　　同時，海外沖擊對A股影響最大的時候已經(jīng)過去了，下半年A股大多數(shù)時候會出現(xiàn)“以我為主”的獨立行情。

　　整體上，下半年國內的流動性相對非常充裕，這就為下半年的估值修復提供了堅實的基礎。相對上半年而言，下半年分子端的盈利、分母端的無風險利率和風險溢價，或多或少都有所緩和。當前股債風險溢價已處于中短周期內極值水平，這意味著A股市場已經(jīng)對悲觀預期計價較多。

　　隨著資金面好轉，市場估值將迎來修復。下半年A股將逐步走出底部區(qū)域，或迎來U型反轉。

　　配置方面，從市值因子角度看，大小市值都會漲，市場風格可能會偏向成長一些，超額收益大概率會在高景氣的成長方向。

　　安信證券：震蕩中中樞上移

　　下半年A股市場正在“逐漸走出大跌思維”，有望在接下來的震蕩中實現(xiàn)中樞上移，景氣投資策略回歸。中國權益市場正在從“大”權益走向“強”權益的過程，韌性在明顯增強，長期底部持續(xù)抬升。

　　展望后市，產(chǎn)業(yè)賽道配置方面可積極布局高景氣成長方向。建議超配的行業(yè)有：汽車、新能源車、光伏、食飲、軍工、煤炭、化工、地產(chǎn)、醫(yī)藥。

　　細分領域方面，首先，建議關注新能源/汽車產(chǎn)業(yè)鏈，如整車、汽車零配件、鋰、光伏、風電、儲能、數(shù)智化產(chǎn)業(yè)鏈的無人駕駛、智能家居、機器人、工業(yè)軟件，安全產(chǎn)業(yè)鏈的軍工、半導體、醫(yī)療器械、種業(yè)。

　　其次，從經(jīng)濟弱復蘇邏輯出發(fā)，下半年建議關注新能源動力系統(tǒng)、煤炭、農(nóng)化、新材料的化學纖維、專用材料、特材，電源設備。

　　此外，還可關注成本端受沖擊減緩的汽車零部件、橡膠制品、食品、家電、消費電子設備等方向。（作者：田忠方 孫燕）

　　轉自： 澎湃新聞

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