股市輪動(dòng) 下一站是歐洲還是新興市場(chǎng)？

　　投資者情緒兩極化，股市再掀波動(dòng)。一方面，對(duì)疫情二次爆發(fā)的擔(dān)憂持續(xù)影響市場(chǎng)情緒。上周四是3月拋售噩夢(mèng)以來，股市表現(xiàn)最糟的一天，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌5.9%，歐洲斯托克600指數(shù)下跌4.1%。市場(chǎng)揣測(cè)原因是美國得克薩斯州和佛羅里達(dá)州等多州新增確診病例上升，引爆全球股市大幅下挫。

　　另一方面，近期經(jīng)濟(jì)和政策層面的動(dòng)態(tài)又安撫了投資者情緒。眼見疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接沖擊進(jìn)一步緩解，經(jīng)濟(jì)前景正在改善。數(shù)據(jù)顯示，5月，主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)從4月的低谷逐漸復(fù)蘇。同時(shí)，政策支持力度也進(jìn)一步加強(qiáng)。周一，美聯(lián)儲(chǔ)宣布購買公司債，進(jìn)一步表明各國央行似乎做好準(zhǔn)備給予無限政策支持，投資者因此信心大振。另外據(jù)報(bào)道，美國政府還將推出一項(xiàng)1萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃。

　　截止目前，嚴(yán)重依賴防御性增長(zhǎng)股和科技股的美股引領(lǐng)了全球股市自3月低點(diǎn)反彈。但市場(chǎng)預(yù)期復(fù)蘇交易很快將進(jìn)入下一階段?？v觀歷史，這一階段包括周期性板塊輪動(dòng)：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐加快范圍擴(kuò)大，周期性股票將受益。問題是，在周期性上升期，究竟新興市場(chǎng)股票和歐洲股票誰將更勝一籌呢？

　　對(duì)比板塊構(gòu)成，新興市場(chǎng)的股市似乎更有利。新興市場(chǎng)的周期性板塊比重高得多，如資本品、科技和金融等，而歐洲的防御性板塊比重更高，如醫(yī)療保健和日用消費(fèi)品。

　　再對(duì)比估值，現(xiàn)在兩地的股價(jià)不論是與全球股市比，還是與自身股價(jià)歷史比，都處在低廉位置。此外，針對(duì)全球投資者配置的調(diào)查顯示，目前投資者對(duì)這兩個(gè)地區(qū)態(tài)度冷淡，而絕大多數(shù)投資者仍青睞美股。這為股市輪動(dòng)進(jìn)入歐洲和新興市場(chǎng)留下了大量空間。

　　促使投資者向歐洲轉(zhuǎn)移的另一大動(dòng)力是政策支持。繼法德兩國提出7500億歐元的歐洲復(fù)蘇基金，德國推出第二套國內(nèi)財(cái)政刺激方案，幾乎占其GDP的4%。上周，歐洲央行大幅擴(kuò)大緊急抗疫購債計(jì)劃(PEPP)。

　　最后是貨幣方面，美元走低，新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)更好。今年以來，這種聯(lián)動(dòng)一直是新興市場(chǎng)的不利因素，尤其是相比新興市場(chǎng)的貨幣，美元受益于不確定性和避險(xiǎn)情緒而走強(qiáng)。然而，當(dāng)周期性復(fù)蘇交易回升，我們相信美元的強(qiáng)勢(shì)將開始逆轉(zhuǎn)。雖然歐洲股市更受惠美元走強(qiáng)(歐元走低)，但這二者之間的正關(guān)聯(lián)性比新興市場(chǎng)股市和美元的負(fù)關(guān)聯(lián)性低的多。

　　綜合上述因素，未來幾個(gè)月，股市可能出現(xiàn)周期性復(fù)蘇，一旦輪動(dòng)開始，新興市場(chǎng)和歐洲股市或都將受益。(作者：盛楠)

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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