別慌！股市牛后面都跟著債市牛

   10年期國債跌勢似乎還沒有結(jié)束。如今，債券交易員們已開始懶得談債市，都眼巴巴去看隔壁的股市了。在股市火爆行情壓制下，國債價格連連下跌，10年期國債收益率6日上行突破3%重要關(guān)口之后，昨日進(jìn)一步上行。

　　股市在講流動性溢價、估值回歸的故事，但債券剛把故事說了一半，就不得不打住了。本來股市和債市都受益于疫情沖擊帶來的流動性充裕，在第一季度聯(lián)手走出了一波牛市，而且債券牛的走位更突出。

　　但是，自4月底以來，央行措辭微調(diào)，開始出手打擊資金空轉(zhuǎn)套利，著手引導(dǎo)短端利率回歸合理區(qū)間。5月份至今的貨幣政策公開市場操作來看，央行貨幣投放整體偏向于謹(jǐn)慎，國內(nèi)債市壓力陡增，債券價格出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，10年期國債收益率持續(xù)上行。

　　相對于債市的疲軟，股市則在金融地產(chǎn)等低估值板塊帶動下，走出一波快速上漲行情。7月6日滬指大漲5.71%之后，國債價格大幅下跌，10年期現(xiàn)貨活躍券收益率突破3%的重大關(guān)口。

　　股市一片繁榮，長債價格深度調(diào)整，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，凸顯出投資者風(fēng)險偏好回升，愿意賣出長期國債擁抱更高風(fēng)險的企業(yè)債和股市。而且從股市融資金額的增長來看，做多資金仍在跑步入場途中。這種發(fā)展勢頭讓債券交易員們自己都覺得，或許國債跌勢還沒有結(jié)束，下半年看空債市看多風(fēng)險資產(chǎn)的觀點也逐漸占據(jù)上風(fēng)。

　　不過，如果將時間拉長一點看，股市牛對于債券市場來說同樣是一個重大利好，因為股市牛后面都跟著債市牛。回顧2008年、2009年、2015年和2018年的市場關(guān)鍵轉(zhuǎn)折節(jié)點上，每到股市牛的下半場，都會及時迎來一波債市牛。

　　此外，3%是10年期國債收益率的重要關(guān)口，也是一個值得逐步增加長期債券配置的窗口期。當(dāng)前，由于國內(nèi)債市大幅回調(diào)進(jìn)一步擴(kuò)大了中美利差，中國債券配置價值進(jìn)一步凸顯，上半年外資在中國債市凈增持約3200億元。未來，如果各國經(jīng)濟(jì)基本面和疫情變得更差，預(yù)計各國會出臺更多的財政貨幣政策并釋放更多的流動性，外資會進(jìn)一步增持中國債券。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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