機構：A股短期謹慎中長期向好

   7月份以來，A股市場乘風破浪，持續(xù)升溫。對于當前的市場，接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內人士認為，基于中國增長潛力、有利的匯率走勢、全球投資者的資產(chǎn)配置需求，中長期依然看好中國股票市場。而社?；?、大基金(國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司)的減持，是正常的市場化行為，不會對二級市場產(chǎn)生巨大壓力，甚至還有可能穩(wěn)定市場預期。

　　投資者更應關注成長主題

　　“建議保持更為謹慎的態(tài)度，關注風險，細選個股。中期依然看好中國股票市場，但短期內趨向謹慎?！比A興證券首席經(jīng)濟學家兼首席策略分析師龐溟在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前完全由市場情緒驅動的漲勢未必可以持久，市場的潛在升幅可能有限。

　　對此，他進一步解釋稱，二季度以來的市場表現(xiàn)基于市場情緒和估值水平的修復。對2020年盈利增長的一致性預期仍在不斷下調，但投資者更多開始關注2021年的復蘇、反彈與增長。最近的股市成交量、資金走勢等指標也都反映了情緒修復、估值上行的趨勢。

　　龐溟認為，中國先行數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)均已確認中國經(jīng)濟的宏觀復蘇態(tài)勢，政策扶持邊際強化效應明顯。信用寬松引領經(jīng)濟復蘇，經(jīng)濟緩慢上行和通脹水平緩慢回升，企業(yè)盈利狀況逐步得到恢復和改善，這是市場逐步走強的主要原因。

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，比上月上升0.3個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為54.4%，高于上月0.8個百分點，連續(xù)4個月回升；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.2%，高于上月0.8個百分點，企業(yè)生產(chǎn)運營持續(xù)改善，構成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務活動指數(shù)分別為53.9%和54.4%，比上月均有所上升。

　　盡管如此，龐溟還是提醒，上證指數(shù)的前瞻性市盈率為15.6倍，高于其5年平均值2.3個標準差；恒生指數(shù)的前瞻性市盈率為12.1倍，低于其5年平均值0.7個標準差。如果出現(xiàn)影響市場情緒的負面信息或者風險因素，市場的潛在升幅可能有限。在疫情防控效果、需求端修復、宏觀政策力度及速度、宏觀經(jīng)濟復蘇形態(tài)、外部環(huán)境等方面，仍存在風險和不確定性。

　　“在低估值板塊完成合理補漲之后，市場可能仍會回歸到成長主題。”龐溟說，建議投資者繼續(xù)關注兼具成長性與確定性的行業(yè)龍頭、有望受惠于政策寬松與政策刺激的個股、受不確定性影響較小的防御性個股。

　　聯(lián)儲證券首席投資顧問鄭虹對《證券日報》記者表示，今年上半年受外圍不確定性因素影響，A股表現(xiàn)較弱，經(jīng)濟走勢與A股表現(xiàn)的背離，疊加投資者的偏樂觀預期，推動了7月份行情加速上行。

　　她同時表示，下半年的投資主線是成長性，這包括低估值品種的修復行情，主要表現(xiàn)為強周期品種的補漲行情，同時包括此前高估值的科技品種在技術修復后再次回歸業(yè)績釋放的成長機會，預計未來市場將呈現(xiàn)滬指與創(chuàng)業(yè)板指震蕩上行的節(jié)奏。

　　外資對A股市場也持看好的態(tài)度。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室提供給《證券日報》記者的報告稱，預計在未來3個月至6個月，中國股市還有低雙位數(shù)的潛在上漲空間，但充裕的流動性、持續(xù)寬松的貨幣政策，加上財政政策刺激，都將支持當前的估值水平。

　　此外，在二季度財報季期間，上市公司給予的中期盈利展望可能成為另一個催化因素，管理層有望提供更多有關三季度需求復蘇的理據(jù)，加強市場對下半年及明年盈利加速增長的信心。

　　機構減持是市場化取向

　　7月9日晚間，中國人保發(fā)布公告稱，公司第二大股東全國社會保障基金理事會擬減持公司A股不超過8.84億股，即不超過本公司當前已發(fā)行股份總數(shù)的2%。

　　社保基金的這一舉動，引發(fā)業(yè)界關注。上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明對《證券日報》記者表示，此次社?；鸬葯C構投資者的減持行為，一方面這是正常的商業(yè)行為；另一方面也是國內證券市場結構重塑的開始。低買高賣，這本身就是投資真諦，更何況持有時間長達數(shù)年。

　　龐溟認為，這是機構投資者出于個股估值水平、資產(chǎn)配置和投資業(yè)務需要、自身倉位和風格調整等因素進行的有限度的、適當?shù)摹⒎仙虡I(yè)邏輯的減持，恰恰說明了市場化、常態(tài)化的取向，而非盲目地托市救市。

　　2011年6月份，中國人保引入社?；饡鳛閼?zhàn)略投資者，社?；饡J購公司38.91億股股份。此后，社保基金會通過接受國有資本劃轉、二級市場交易等方式，累計增加持股34.25億股股份。

　　“以社?；饠M減持的部分中國人保股份為例，9年時間浮盈已超過50億元，減持所獲得的資金，可以在市場中尋找其他投資機會和被低估的標的，對穩(wěn)定市場和支持行情有正面和積極作用?！饼嬩檎f。

　　除了社保基金，“大基金”也有所動作：多家公司日前發(fā)布公告稱，大基金計劃減持持有的公司股份。

　　龐溟認為，大基金減持說明的是前期持有具有重大戰(zhàn)略意義的骨干企業(yè)已做大做強，后續(xù)可以更好地自行造血、獨立發(fā)展，大基金可以轉而幫扶產(chǎn)業(yè)鏈中其他尚有短板的企業(yè)。

　　左劍明認為，在當前投資者一路追捧背景下進行適當減持，預計并不會對二級市場產(chǎn)生巨大壓力，甚至還有可能穩(wěn)定市場預期，讓熱度不要超出合理范疇，但這也的確會對市場產(chǎn)生深刻影響。

　　他進一步解釋稱，站在大基金角度而言，幾年前通過協(xié)議轉讓又或者定向增發(fā)獲得的股權，通過幾年精心培育，無論是幫著拿訂單助力業(yè)務快速拓展，還是給予人力和資金支持，最終表現(xiàn)為短短幾年時間企業(yè)猶如脫胎換骨，收入和利潤均大幅度增長，這類模式在證券市場中并不陌生，俗稱投資加投行一二級市場聯(lián)動，只不過這一次國資扮演中樞紐帶。

　　“這一商業(yè)模式好處在于，能夠在最短時間內孵化出業(yè)績高成長標的。”左劍明說，作為財務投資人角色的“二股東”，會幫助企業(yè)敲開原先難以邁過的甲方門檻，從而迅速將產(chǎn)品打入主流供應鏈中；但存在隱憂的地方也是如此，一旦重要股東撤出，那剛拿下的市場份額會不會被其他競爭者擠占，從而被重新打回原形。

　　“所以，科技類企業(yè)往往以產(chǎn)品作為核心壁壘，不斷地加大研發(fā)，才能不斷地加固‘護城河’，進而不斷地提升性能。”左劍明說。

　　鄭虹表示，對減持方而言，社?；?、大基金完成了之前扶持企業(yè)走過初創(chuàng)期，隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，未來會有更多的產(chǎn)業(yè)資本愿意與之合作，創(chuàng)造更多的協(xié)同效應，因此，在選擇適當?shù)臅r候退出，再去扶持更多優(yōu)質企業(yè)發(fā)展；對于被減持方而言，企業(yè)發(fā)展到一定時期，引入多元化戰(zhàn)略伙伴，對未來發(fā)展有更積極的意義，尤其是成長性好的企業(yè)，多元資本引入對企業(yè)上下游業(yè)務協(xié)同有促進任用，反過來更會加速企業(yè)發(fā)展；對于投資者而言，上市公司公告減持不能一概而論，要區(qū)分清楚誰進誰退，優(yōu)質的產(chǎn)業(yè)資本往往對企業(yè)未來有更好的促進作用。

　　引導投資者形成合理預期

　　如何讓資本市場平穩(wěn)、健康發(fā)展，這是業(yè)界一直以來都在討論的話題。對此，接受記者采訪的多位業(yè)內人士給出了不同的建議。

　　“前期A股漲幅過高、過快，如6月30日至7月9日，8個交易日內滬指漲幅超過15%，這種急漲行情反映出市場已存在一些非理性因素，容易出現(xiàn)后期的急跌，加劇市場波動性，不利于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，加大金融風險?！必斝艊H經(jīng)濟研究院副院長伍超明在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　鑒于此，伍超明建議，要加大和注重預期管理，引導投資者形成合理的市場預期。他解釋稱，決定投資者市場決策的因素除了基本面、資金面、政策面等，對市場的未來預期和信心，也是很重要的決定因素。因此，預期管理有其意義和價值，能部分減緩市場的波動性，盡管在操作層面富有具有挑戰(zhàn)性，更像一門藝術。

　　他同時建議，進一步加快市場基礎設施建設，讓資本市場承擔起助力中國經(jīng)濟新舊動能轉換、向高質量發(fā)展的重任，完成新時代賦予的使命。

　　對此，伍超明解釋稱，中國經(jīng)濟正處于新舊動能加速轉換之際，亟需加大對高新技術、科創(chuàng)企業(yè)的資金支持力度，緩解融資難融資貴問題。但當前國內金融供給以提供實物抵押品的銀行信貸為主，間接融資占比長期保持在80%以上，而符合經(jīng)濟高質量發(fā)展的高新技術產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)，以知識產(chǎn)權和人力資本等輕資產(chǎn)為核心資產(chǎn)，無法提供與現(xiàn)有信貸融資需求相匹配的抵押品。因此，中國資本市場的發(fā)展，不單純是健康發(fā)展問題，還有新時代的賦能。因此，進一步加快信息披露、退市制度、監(jiān)管處罰、投資者保護等基礎設施建設，把“屋子打掃干凈”，意義深遠。

　　“應繼續(xù)堅定不移堅持改革開放?！饼嬩榻ㄗh，資本市場結構性改革不斷加速，有助于重塑在境內外上市的中國股票的投資格局，有助市場情緒進一步復蘇；資本市場對外開放，有利于全球投資者在疫情不確定性和全球增長放緩的前提下，分享中國宏觀經(jīng)濟和中國優(yōu)質上市公司的增長紅利，也有利于進一步促進A股市場的機構化趨勢。

　　鄭虹表示，從投資者角度來說，建議理性參與市場，保護好自身利益。

　　轉自：證券日報

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