新經(jīng)濟(jì)潮流沖擊傳統(tǒng)思維 券商“大投行”模式待升級(jí)

 　新經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式公司逐步增多，也沖擊著券商投行的傳統(tǒng)思維。

　　今年以來(lái)，券商投行業(yè)務(wù)迎來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇，新經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式公司也逐步增多，這在一定程度上也沖擊著券商投行的傳統(tǒng)思維。在券商人士看來(lái)，投行人培養(yǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)市場(chǎng)眼光變得越來(lái)越重要。

　　隨著新經(jīng)濟(jì)思維的沖擊和業(yè)務(wù)方式調(diào)整，券商“大投行”模式也初現(xiàn)雛形。不過(guò)，真正做到“大投行”要求，不僅考驗(yàn)券商業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)、定價(jià)銷(xiāo)售等綜合能力，也需要投行人提升對(duì)行業(yè)深度的理解能力，專(zhuān)家型投行人將更符合市場(chǎng)需求。

　　新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目體量擴(kuò)大

　　傳統(tǒng)投行思維面臨改變

　　受益于注冊(cè)制改革的深化，越來(lái)越多代表新經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式的公司登陸資本市場(chǎng)，這也為券商投行業(yè)務(wù)帶來(lái)重要市場(chǎng)機(jī)會(huì)，投行人也面臨從老經(jīng)濟(jì)思維到新經(jīng)濟(jì)思維的切換。

　　國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前科創(chuàng)板中新經(jīng)濟(jì)公司越來(lái)越多，而且市值較大(百億以上)，說(shuō)明新經(jīng)濟(jì)公司得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，投行人思維的改變是必要的也是必然的?！袄纾郧昂芏嗳瞬豢春弥辈バ袠I(yè)，認(rèn)為就是個(gè)燒錢(qián)的游戲，但現(xiàn)在很多人對(duì)直播行業(yè)有了新的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為它是一個(gè)很有希望的行業(yè)。投行人員必須與時(shí)俱進(jìn)。”

　　招商證券投行相關(guān)人士表示，從當(dāng)前業(yè)務(wù)的改變看，主要有三個(gè)感受，一是注冊(cè)制的項(xiàng)目時(shí)間周期更短；二是券商反饋速度也要更快，三是項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率提高，整體來(lái)說(shuō)，投行業(yè)務(wù)力量應(yīng)該是增長(zhǎng)的。

　　不過(guò)，有投行人士也指出，這種新老經(jīng)濟(jì)思維的改變比較難。某中型券商北京分公司內(nèi)部人士分析，這是因?yàn)樵谛陆?jīng)濟(jì)賽道選項(xiàng)目，意味著需要投行人掌握更多的一級(jí)市場(chǎng)思維。新經(jīng)濟(jì)賽道由于有“新穎”、“初期”等特征，后續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)空間、商業(yè)模式的可行性都存在較大的不確定性。

　　聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余表示，對(duì)于券商投行而言，新經(jīng)濟(jì)確實(shí)需要一個(gè)接受的過(guò)程。畢竟，從項(xiàng)目核查來(lái)說(shuō)，以“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)++”為首的新經(jīng)濟(jì)的核查難度增加了，給財(cái)務(wù)真實(shí)性的核查方面帶來(lái)了挑戰(zhàn)?！跋鄬?duì)而言，對(duì)新業(yè)態(tài)的長(zhǎng)期發(fā)展前景很難把握，加上新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)周期短、變化過(guò)快等特點(diǎn)，對(duì)投行從業(yè)人員來(lái)講，執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在增加。例如，曇花一現(xiàn)的共享單車(chē)，還有時(shí)下流行的直播帶貨?！?/p>

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，新老經(jīng)濟(jì)的估值定價(jià)模式發(fā)生改變，投行人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)需要進(jìn)一步提升。

　　上述中型券商投行人士指出，傳統(tǒng)的項(xiàng)目主要看財(cái)務(wù)指標(biāo)、市占率、品牌形象等，但新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不同，部分項(xiàng)目甚至沒(méi)有盈利。在美股IPO市場(chǎng)，更極端的項(xiàng)目甚至不存在收入，依然可以上市，甚至暴漲?！皩?duì)于這類(lèi)項(xiàng)目，投行人需要培養(yǎng)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，又需要理性地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不被‘故事’、‘PPT’所迷惑，這是極大的挑戰(zhàn)?！?/p>

　　“與其說(shuō)投行習(xí)慣看老經(jīng)濟(jì)，不如說(shuō)我們更愿意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、履職盡責(zé)。其實(shí)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，新經(jīng)濟(jì)也好，老經(jīng)濟(jì)也罷，本質(zhì)都是以實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售為目的。流量被炒得再火熱，最終都要回歸到利潤(rùn)上。”尹中余說(shuō)。

　　券商“大投行”轉(zhuǎn)型難度大

　　專(zhuān)家型人才更符合市場(chǎng)需求

　　隨著投行業(yè)務(wù)增量提升、新經(jīng)濟(jì)賽道項(xiàng)目增多，市場(chǎng)及監(jiān)管部門(mén)對(duì)券商投行人的要求更為嚴(yán)格。如何從傳統(tǒng)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型為“大投行”券商，是行業(yè)面臨的重要課題。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，行業(yè)定義的“大投行”模式，目前還沒(méi)有真正有哪一家能夠符合標(biāo)準(zhǔn)，相比國(guó)際大投行，國(guó)內(nèi)券商投行仍存較大距離。

　　尹中余指出，目前很難有真正意義上的大投行。首先，投行的真正價(jià)值不僅要看市場(chǎng)地位、從業(yè)者數(shù)量，關(guān)鍵更要看定價(jià)和銷(xiāo)售能力。其次，要對(duì)行業(yè)有深刻的理解。最后，能改變行業(yè)格局，優(yōu)化資源配置。以上三點(diǎn)均為大投行應(yīng)該具備的基本素質(zhì)。

　　在上述中型券商北京分公司投行人士看來(lái)，向“大投行”轉(zhuǎn)型，或許最缺乏的是深耕行業(yè)和迅速理解行業(yè)的能力。例如，未來(lái)新經(jīng)濟(jì)公司會(huì)更多，許多行業(yè)甚至沒(méi)有已上市公司對(duì)標(biāo)，如何對(duì)公司估值、如何定價(jià)、如何“包裝”，都是技術(shù)活，需要投行人具有更強(qiáng)的快速學(xué)習(xí)能力。

　　招商證券投行相關(guān)人士也強(qiáng)調(diào)了未來(lái)投行業(yè)務(wù)模式的調(diào)整及可能面臨的挑戰(zhàn)。“以前我們有發(fā)行按照23倍市盈率的要求，估值是比較簡(jiǎn)單的。但現(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的公司，特別是虧損企業(yè)，如何估值對(duì)券商來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)。這可能也是券商投行人未來(lái)要持續(xù)面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題?！?/p>

　　券商投行人的能力及業(yè)務(wù)模塊都面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)，而真正要做到“大投行”要求實(shí)屬不易。

　　國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，注冊(cè)制下券商的各業(yè)務(wù)模塊需協(xié)同運(yùn)作，形成跨部門(mén)的客戶(hù)資源共享機(jī)制?！澳敲?，如何提高不同部門(mén)之間的合作效率及平衡利益分配？例如，在科創(chuàng)板目前要求保薦機(jī)構(gòu)跟投的機(jī)制下，券商在內(nèi)部該如何平衡保薦部門(mén)、直投部門(mén)、機(jī)構(gòu)客戶(hù)、IPO企業(yè)客戶(hù)之間的利益？”

　　尹中余表示，真正的大投行轉(zhuǎn)型，首先，需要市場(chǎng)環(huán)境的配合，逐步改善適合轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)土壤；其次，以注冊(cè)制為標(biāo)志，監(jiān)管部門(mén)在逐步創(chuàng)造條件；再次，公司及時(shí)調(diào)整組織架構(gòu)，發(fā)展特色領(lǐng)域；最后，需要投行從業(yè)人員主動(dòng)跟進(jìn)、學(xué)習(xí)，拋棄“一切為了報(bào)批”的公關(guān)思維，變應(yīng)付考試為面向市場(chǎng)，力求成為投行專(zhuān)家。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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