接軌國際市場：A股是否需要延長交易時長？

   證監(jiān)會推行資本市場全面深化改革以來，市場上有關(guān)A股基礎(chǔ)交易制度的變革的討論熱度就提升了不少，包括是否將現(xiàn)在的T+1交易制度改為T+0等，除此之外，延長A股交易時長也是今年以來的熱門話題。

　　今年全國兩會期間便有代表委員建議延長A股的交易時長。近日，上海交大上海高級金融學(xué)院教授陳欣進(jìn)一步提出“延長A股交易時長正當(dāng)時”的觀點(diǎn)，再次引發(fā)了市場對有關(guān)話題的熱烈討論。

　　不過根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪溝通的情況來看，目前市場上對于A股延長交易時長存在著一定的分歧。

　　支持延長交易時長的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前A股交易時長是世界主流市場中最短的，考慮到進(jìn)一步和國際接軌以及提升定價(jià)效率，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)延長交易時間。但也并非所有市場參與者都認(rèn)為延長A股交易時長是現(xiàn)階段必須要進(jìn)行修改的基礎(chǔ)交易制度，如T+0等制度的修改更加急迫。

　　A股交易時長最短

　　根據(jù)A股目前的交易規(guī)則，如果不考慮盤前的集合競價(jià)時段的情況下，A股交易時間分為上下午兩個時段，共四小時整，上午時段為9:30-11:30，下午時段為13:00-15:00。這一規(guī)則自市場設(shè)立至今尚未有過變化。但對比其他主流市場，A股市場的交易時長是最短的。

　　根據(jù)陳欣梳理，紐約證券交易所和納斯達(dá)克交易所，股票交易時長為6.5小時，遠(yuǎn)超滬深市場。倫敦證券交易所的交易時間更是長達(dá)8.5小時；德國法蘭克福證券交易所和巴黎泛歐證券交易所也是8.5小時。

　　可以看到A股市場和歐美市場的交易時長有較大區(qū)別，更重要的是這樣的交易時長不利于當(dāng)下和歐美市場進(jìn)一步互聯(lián)互通。

　　陳欣便指出，對比起來，滬深市場不僅午休時間長達(dá)1.5小時，而且閉市時間恰好就是歐洲三大證券交易所夏令時的開市時間，與全球交易體系的交易時間重疊明顯不足。在亞太地區(qū)，澳大利亞、韓國等市場目前都是全天無間斷交易，都盡量使自己的交易時間能銜接上其他主要市場的交易時間，還爭取與歐洲三個主要證券交易所的夏令時交易時段存在重疊。

　　正如陳欣所講，東京證券交易所、香港交易所都將交易時長延長至5小時以上。而新加坡證券交易所更是取消午間休市，交易時長達(dá)8小時，已接近歐洲主要交易所的交易時長。

　　對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新也告訴記者，自己支持延長A股交易時間也源于此。他表示，歐美的股市交易時間一般在7小時之上，中國資本市場的雙向開放必須充分地考慮、充分地對接歐美市場的交易時間的長度。其次，和香港市場的互聯(lián)互通方面，也應(yīng)該盡可能讓三地交易所在交易規(guī)則，包括交易時長方面實(shí)現(xiàn)一體化。

　　除了與國際主要市場的銜接問題外，市場認(rèn)為延長交易時長可以一定程度上提升A股市場定價(jià)效率。

　　在此之前，今年全國兩會期間，全國人大代表，全國工商聯(lián)副主席，TCL創(chuàng)始人、董事長李東生提交的其中一份建議便提到：目前國內(nèi)A股證券市場交易時間僅為每天4小時，已難以滿足市場每日上千億甚至萬億級的交易需求。由于交易時間不足，市場信息可能難以被及時反映在股票當(dāng)日價(jià)格中，降低了市場流動性，削弱了證券市場的定價(jià)效率。

　　陳欣也認(rèn)為，以A股的同步性指標(biāo)來看，中國A股市場回報(bào)率能解釋個股波動的比例高達(dá)40%左右，處于全球主要市場中最高的水平，近十幾年并未有實(shí)質(zhì)性的下跌。這說明，A股的價(jià)格波動中蘊(yùn)含的與個股內(nèi)在價(jià)值相關(guān)的信息較少，投資者多根據(jù)宏觀信息進(jìn)行交易決策。而這恰恰說明，A股的定價(jià)效率還有較大改善空間。結(jié)合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、加大資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的需要，進(jìn)一步完善包括交易時段在內(nèi)的A股市場制度設(shè)計(jì)，增進(jìn)市場定價(jià)效率，實(shí)有必要。

　　現(xiàn)階段如何延長

　　不過，并不是所有市場參與者都認(rèn)為延長A股交易時長是個好主意。有的市場觀點(diǎn)指出，延長交易時長后或會導(dǎo)致投資者參與交易過于分散，可能會在某些時段引發(fā)市場出現(xiàn)流動性不足的狀況；還有觀點(diǎn)提出，延長交易時間需要相關(guān)市場主體對交易軟硬件系統(tǒng)進(jìn)行升級，以處理延長交易時段的相關(guān)業(yè)務(wù)，這會增加相應(yīng)的人力物力成本。

　　對于以上種種問題，陳欣認(rèn)為，延長股市交易時間同樣也存在不少潛在的成本。但考慮到中國股市歷來交投活躍，交易所和證券公司歷來高度重視交易信息系統(tǒng)升級換代，這些新增成本應(yīng)該都在可承受范圍之內(nèi)。

　　事實(shí)上，記者在采訪業(yè)內(nèi)人士時也了解到，市場普遍認(rèn)為延長A股交易時間并沒有實(shí)質(zhì)性的障礙，交易系統(tǒng)更新這些細(xì)節(jié)問題在短時間內(nèi)都可以快速完成。

　　那么，最后也是最重要的問題，如果A股要延長交易時長，現(xiàn)階段怎樣的調(diào)整又是最合適的？顯然一下子將A股的交易時長延長至歐美市場的水平是不切實(shí)際的。李東升便建議將A股證券市場每天交易時間增加到5小時。

　　陳欣則建議分步延長A股交易時間。首先應(yīng)該延后下午時段的閉市時間，然后是縮短或取消午間休市，最后待時機(jī)成熟，再考慮逐步提前開市時間。而第一階段延后下午時段交易至16:00閉市。主要考慮為增加與香港證券市場的同步性，且與歐洲證券市場產(chǎn)生一定交易時間的交集。這個措施延長的時間本就在中國主流的上班時間內(nèi)，成本較低，易于實(shí)行，因此建議首先實(shí)施。

　　董登新也認(rèn)為，如果要延長A股交易時間的話，應(yīng)該先與香港市場同步。他表示：“目前來講香港市場顯然要先進(jìn)、發(fā)達(dá)、成熟一些，我們A股的交易時間太短，所以我主張首先促成香港和內(nèi)地交易時間的一致性。我們可以率先把A股交易時間延長到港交所一樣，和港交所保持一致的時間長度。”

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀