A股交易時(shí)長(zhǎng)延與不延 市場(chǎng)人士各抒己見

　　一石激起千層浪。本報(bào)昨日刊發(fā)上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院陳欣教授的文章《加強(qiáng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性延長(zhǎng)A股交易時(shí)長(zhǎng)正當(dāng)時(shí)》，引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注和熱烈討論。正方認(rèn)為，A股應(yīng)該延長(zhǎng)交易時(shí)間，能夠活躍交易，改善市場(chǎng)定價(jià)效率，加強(qiáng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，增強(qiáng)A股市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；反方則認(rèn)為，投資者應(yīng)該將時(shí)間花在研究公司上面，而非交易，過度的交易只會(huì)讓整個(gè)社會(huì)的心態(tài)更加浮躁。持中性意見的則認(rèn)為這是一件有利無害的事情，但是并非當(dāng)下A股最緊迫的事情。

　　A股的投資者又是怎么看呢？證券時(shí)報(bào)記者在微博平臺(tái)發(fā)起了“是否贊成A股延長(zhǎng)交易時(shí)間的投票”，截至記者發(fā)稿，累計(jì)7005人參與了投票，其中，3530人“贊成”，占比約50%；3307人“反對(duì)”，占比約47%，另外還有168人持不同意見。

　　正方：

　　延長(zhǎng)時(shí)長(zhǎng)可一石三鳥

　　陳欣撰文指出，延長(zhǎng)A股交易時(shí)長(zhǎng)正當(dāng)時(shí)。陳欣給出的理由有三，“延長(zhǎng)A股交易時(shí)間有助于活躍交易，改善市場(chǎng)定價(jià)效率，增強(qiáng)A股市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

　　在陳欣看來，A股當(dāng)初設(shè)立的較短交易時(shí)段，已難以滿足當(dāng)前市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外投資者的需求?！皽钍袌?chǎng)不僅午休時(shí)間長(zhǎng)達(dá)1.5小時(shí)，而且閉市時(shí)間恰好就是歐洲三大證券交易所夏令時(shí)的開市時(shí)間，與全球交易體系的交易時(shí)間重疊明顯不足。”

　　另外，陳欣也列舉了亞太市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來佐證其觀點(diǎn)，“亞洲各主要交易市場(chǎng)如此積極地延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)，說明此項(xiàng)制度改革確實(shí)對(duì)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力大有益處。在中國(guó)金融行業(yè)對(duì)外開放提速、國(guó)際化程度提升、國(guó)際資金涌入之際，適當(dāng)延長(zhǎng)A股交易時(shí)長(zhǎng)實(shí)有必要，也是一張可以打出來的好牌?！?/p>

　　陳欣還認(rèn)為，延長(zhǎng)股市交易時(shí)間會(huì)豐富市場(chǎng)的參與群體，增加市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)時(shí)間，有助于減少波動(dòng)，增加交易量，提升定價(jià)效率。

　　實(shí)際上，在陳欣之前已經(jīng)有市場(chǎng)人士提議延長(zhǎng)A股交易時(shí)間。今年兩會(huì)期間，全國(guó)人大代表李東生、全國(guó)政協(xié)委員李維平分別提出了議案和提案，均建議延長(zhǎng)現(xiàn)有的股市交易時(shí)間。

　　兩者的議案和提案建議的理由與陳欣提出的三大理由相類似。

　　當(dāng)前，不考慮盤前的集合競(jìng)價(jià)時(shí)段，A股交易時(shí)間分為上下午兩個(gè)時(shí)段，共4小時(shí)整。這一安排確立于中國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)立初期，延續(xù)至今。

　　對(duì)于成熟市場(chǎng)，A股交易時(shí)間確實(shí)相對(duì)較短。具體來看，歐美市場(chǎng)方面，紐約證券交易所和納斯達(dá)克交易所，股票交易時(shí)長(zhǎng)為6.5小時(shí)；倫敦證券交易所的交易時(shí)間更是長(zhǎng)達(dá)8.5小時(shí)。亞太地區(qū)方面，臺(tái)灣證券交易所交易時(shí)長(zhǎng)為4.5小時(shí)；東京證券交易所交易時(shí)長(zhǎng)為5小時(shí)；香港交易所經(jīng)過多次延長(zhǎng)，交易時(shí)長(zhǎng)達(dá)到5.5小時(shí)；新加坡證券交易所交易時(shí)更是長(zhǎng)達(dá)8小時(shí)。

　　反方：

　　過度交易心態(tài)更浮躁

　　對(duì)于是否延長(zhǎng)A股交易時(shí)間，君擇控股董事長(zhǎng)鄧立君則旗幟鮮明地持反對(duì)意見。

　　“投資者應(yīng)該把更多的時(shí)間放在企業(yè)的研究上面，而不是用更多的時(shí)間來盯盤?！编嚵⒕诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示，做交易并沒有創(chuàng)造價(jià)值，做交易只是零和游戲。

　　鄧立君指出，長(zhǎng)時(shí)間的交易有百害而無一利。首先，金融體系實(shí)現(xiàn)的主要功能是投融資，而交易是為投融資服務(wù)的一個(gè)很小的分支。股市實(shí)現(xiàn)了社會(huì)直接融資的極大便利化，這是資本市場(chǎng)的偉大創(chuàng)舉。二級(jí)市場(chǎng)的交易，更多的是方便機(jī)構(gòu)和中小投資者轉(zhuǎn)讓各自的股權(quán)。問題就在于，極度便利的交易系統(tǒng)和越來越廉價(jià)的交易傭金，使得原本是保值增值的股票投資功能，變成了投機(jī)資金把股票當(dāng)做博弈的籌碼。因此，資本市場(chǎng)的投融資功能越來越被它的投機(jī)功能掩蓋了光芒。大多數(shù)人來到股市，甚至根本就不知道股票有價(jià)值投資這么回事，長(zhǎng)年累月的把股票代碼當(dāng)做炒作的數(shù)字，而根本不知道有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本面。

　　“對(duì)于真正的投資者而言，沒有幾個(gè)人需要從早交易到晚上?！编嚵⒕€引用了“趕集”來闡述了他的觀點(diǎn)，“在80年代的時(shí)候，人們買東西需要趕集，在指定的某一天，一個(gè)星期或者一個(gè)月去一次就可以了，在那時(shí)間去做交易。我們現(xiàn)在大宗交易也是一樣的，以上交所為例，會(huì)在15:00至15:30接受大宗交易成交申報(bào)?！?/p>

　　鄧立君認(rèn)為，當(dāng)我們做好了企業(yè)的研究，買入之后等待企業(yè)的成長(zhǎng)，期待資本增值。而買入的時(shí)間，可能就是幾秒鐘。你看好了一家企業(yè)，今天買進(jìn)去，明天又賣出來，本質(zhì)上目前市場(chǎng)上99.99%的交易都是無效交易，都是投機(jī)交易?！斑^度的交易只會(huì)讓整個(gè)社會(huì)的心態(tài)更加浮躁?！?/p>

　　資深投行人士王驥躍表示，延長(zhǎng)A股交易沒啥太大意義，也不是當(dāng)前A股急需解決的事。A股的交易是否活躍和時(shí)間沒啥關(guān)系。

　　前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也向證券時(shí)報(bào)記者表示，目前A股交易時(shí)間設(shè)計(jì)總體是合理的，沒有延長(zhǎng)交易時(shí)間的迫切性。

　　“其實(shí)目前來看，4個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間是完全夠用的?！?一位不愿具名的券商分析師告訴記者，延長(zhǎng)交易時(shí)間并不是當(dāng)前A股的當(dāng)務(wù)之急，時(shí)間延長(zhǎng)或許會(huì)使交易量有所提升，但A股交投活躍與否根本上取決于市場(chǎng)建設(shè)本身。一個(gè)制度更完善，投資工具更豐富高效，資產(chǎn)質(zhì)量更高的資本市場(chǎng)，交易活躍度必然不會(huì)很低。這樣看起來，還是T+0和注冊(cè)制的進(jìn)一步推進(jìn)顯得更迫切一些。

　　中性：

　　不緊迫但有利無害

　　除了支持與反對(duì)，還有部分學(xué)者專家則對(duì)“延長(zhǎng)A股交易時(shí)間”持中性態(tài)度。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝教授接受記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前沒有必要為交易活躍度來刻意延長(zhǎng)A股交易時(shí)間，但是應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整A股交易時(shí)間，爭(zhēng)取與港股同步。

　　田利輝認(rèn)為自己屬于“謹(jǐn)慎的贊成者”。

　　田利輝解釋稱，目前，香港投資者和中國(guó)內(nèi)地投資者互動(dòng)相對(duì)密切。然而，我國(guó)滬深交易所和香港交易所開盤時(shí)間相同，但是上午提前半個(gè)小時(shí)收盤和下午提前一個(gè)小時(shí)收盤。香港證券交易所有著足夠時(shí)長(zhǎng)消化A股信息，進(jìn)而影響隔日A股開盤。這不利于保護(hù)A股投資者，不利于提升A股定價(jià)效率，不利于增強(qiáng)A股的溢出聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。所以，A股應(yīng)該適度延長(zhǎng)交易時(shí)間，同步香港證券交易時(shí)間，這有利于保護(hù)A股投資者，有利于改善A股市場(chǎng)定價(jià)效率，有利于提升A股市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　站在推動(dòng)A股長(zhǎng)期理性繁榮的角度來看，田利輝表示，延長(zhǎng)A股交易時(shí)間并非緊迫，但是這是一個(gè)有利無害的舉措，是一個(gè)帕累托改進(jìn)，故而沒有理由長(zhǎng)期不予以推出這一能夠利好市場(chǎng)的政策。在田利輝看來，我國(guó)當(dāng)前最為重要的資本市場(chǎng)改革是注冊(cè)制的推出、適度監(jiān)管的建立和金融科技的發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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