板塊輪動提速 “聰明錢”凈流出為哪般 機構：A股中長期上行趨勢不變

　　7月21日，A股延續(xù)前一日漲勢，截至收盤，上證綜指漲0.20%，深證成指漲0.65%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.45%。

　　近期市場有三方面值得關注——北向資金連續(xù)兩個交易日凈流出；盤面上板塊輪動加快；7月21日兩市成交量相較于20日縮量。

　　事實上，近日市場熱點在軍工、周期、科技、醫(yī)藥之間打轉，切換頻繁。站在當前時點，業(yè)內(nèi)人士建議，投資者在布局時首先要看行業(yè)景氣度以及公司業(yè)績情況，對于業(yè)績超預期個股，趁市場震蕩回落時要大膽吸納。

　　聰明錢流出 存量博弈格局隱現(xiàn)

　　截至周二收盤，A股成交額連續(xù)14個交易日維持在1萬億元以上，但北向資金了結跡象愈發(fā)明顯，深股通凈流出尤為明顯。

　　華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對中國證券報記者表示，北向資金大進大出，與當前A股市場運行節(jié)奏有較強相關性。由于7月以來A股成交額暴漲，三大指數(shù)接連突破，營造出“快?！壁厔?，場外資金急于進場造成成交暴增局面，但上周股指橫盤整理，投資者預期分歧凸顯，使得資金獲利了結情形激增，資金持續(xù)流出，令指數(shù)波動加劇。

　　從成交量看，滬深兩市成交從最高接近1.7萬億元下滑到目前1.1萬億元左右。銀河證券投資顧問苗澤表示，這決定了市場難以再現(xiàn)之前暴漲，波動節(jié)奏開始回歸存量博弈。與6月之前相比機會更多，更好把握，市場人氣更容易聚集。

　　苗澤表示，北向資金對于A股具有高度前瞻性，已經(jīng)成為市場“風向標”。例如今年2月底-3月初上漲行情中，北向資金開始持續(xù)賣出，此后4月下旬市場恐慌之際轉而大規(guī)模買入低吸，整體來看北向資金與指數(shù)走勢存在明顯正相關性，每當北向資金持續(xù)買入，市場指數(shù)就會慢慢開始上漲；每當北向資金持續(xù)賣出，市場就進入調(diào)整。從7月14日開始，滬股通持續(xù)實現(xiàn)凈流入，而深股通凈流出明顯，預計北向資金正從創(chuàng)業(yè)板、科技股、醫(yī)藥股、消費股流出，轉而開始加倉周期股，市場風格正待切換。

　　“場內(nèi)資金大進大出影響短期市場節(jié)奏，但2020年正在經(jīng)歷A股歷史上最大一輪居民理財資金向股市轉移過程，同時銀行、保險類資金都在加速入市，所以短期獲利了結壓力較大，中長期上行趨勢難改?！眹绖P文表示。

　　分歧加劇 板塊輪動頻繁

　　近期市場圍繞四大方向——軍工、周期、科技、醫(yī)藥頻繁輪動切換。例如20日市場領漲的國防軍工、鋼鐵等板塊在21日集體大幅度回調(diào)，而20日下跌的醫(yī)藥、食品飲料等板塊則在21日重新領漲。其背后邏輯如何，A股風格將如何演變？苗澤認為，上述四個板塊邏輯如下：

　　首先，軍工股從屬性上來說是真正的硬核科技和國產(chǎn)替代，且隨著國際形勢變化，市場預期改變，軍工股邏輯也悄然生變，具備易漲抗跌屬性。

　　其次，周期股最近表現(xiàn)較強主要受益于流動性變化。當前長債利率已經(jīng)從2.5%持續(xù)攀升到3%，隨著經(jīng)濟復蘇加快，GDP增速也大超市場預期，這意味著企業(yè)盈利開始恢復，但這種恢復的根基還不牢固，所以對各類企業(yè)的支持政策暫時還不會退出，這點從社融高增速以及LPR利率穩(wěn)定可以看出，也就是說市場進入“緊貨幣、寬信用、企業(yè)盈利復蘇階段”，會更有利于周期股。

　　第三，科技股經(jīng)過過去一年大漲，目前相對估值和相對股價已經(jīng)偏高，獲利盤較多，且隨著北向資金減倉以及場內(nèi)機構調(diào)倉，不少品種已經(jīng)有明顯滯漲跡象。但這并不意味著科技股會大幅下跌，從最新公布的中報預告來看，半導體、數(shù)據(jù)中心、消費電子、軟件服務、車聯(lián)網(wǎng)等板塊增速極高，板塊凈利潤增速中位數(shù)都在50%以上，整個科技行業(yè)依然處于高景氣周期，個別中報超預期的科技股走出獨立行情也不足為奇。

　　第四，最近一個月，醫(yī)藥股主要受益于疫情的二次出現(xiàn)以及中報超優(yōu)秀業(yè)績。但最近很多品種開始“掉隊”，真正走強的只有疫苗板塊。

　　嚴凱文分析，目前板塊輪動基本圍繞著“消費+醫(yī)藥+軍工+科技+券商+有色”主線，由于當前預期分歧，低估值品種的吸引力也在快速提升。

　　如何把握投資主線

　　隨著資金分歧加大，市場輪動頻繁，指數(shù)波動加劇，站在當下，投資者應如何把握投資主線？

　　嚴凱文認為，投資者對今年三、四季度全A市場盈利預期改善，主要受益于PPI上行。歷史經(jīng)驗表明，往往在信用擴張時，PPI更具有領先作用，6月生產(chǎn)資料價格較上月環(huán)比轉正，尤其上游采掘工業(yè)和原材料工業(yè)價格上升更明顯。此外，高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)環(huán)境復蘇明顯，社會總需求水平改善良好，PPI累計同比在5月或已經(jīng)見底，結合庫存周期PPI-工業(yè)企業(yè)利潤傳導路徑，三季度工業(yè)企業(yè)利潤改善將對全A利潤起到較大提振作用，A股行情也有望由流動性驅動逐步轉向“盈利+流動性”雙輪驅動。未來看好券商、科技、有色板塊行情。

　　苗澤表示，未來選股首先看行業(yè)景氣度以及公司的業(yè)績情況，根據(jù)統(tǒng)計，不管牛市、熊市還是震蕩市，不管風格是成長股還是周期股，也不管板塊輪動是快是慢，決定一年內(nèi)漲幅最重要的因素就是公司和所屬行業(yè)的景氣度，也就是業(yè)績增速，而且是明顯正相關。

　　“立足當下，要統(tǒng)計哪些板塊以及板塊內(nèi)的哪些公司中報預期好，尤其業(yè)績超預期的股票，等市場震蕩回落時大膽低吸，因為估值會隨著業(yè)績超預期變得越來越低。反過來對于業(yè)績低于預期的品種要果斷舍棄，位置低、價格便宜從來都不是持股的理由，且隨著業(yè)績下滑，估值反而會越來越貴。”苗澤表示。

　　轉自：中國證券報

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