信用債發(fā)行進(jìn)度條已達(dá)72% 7月發(fā)行利率創(chuàng)年內(nèi)新高

 　在6月17日國常會(huì)首度提出“引導(dǎo)債券利率下行”后，市場(chǎng)對(duì)信用債一級(jí)發(fā)行走勢(shì)較為關(guān)注。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，7月信用債(企業(yè)債、公司債、中票、短融、PPN)發(fā)行約8000億，環(huán)比上月減少約1000億，凈融資規(guī)模則是年內(nèi)新低。從前七月來看，信用債發(fā)行規(guī)模合計(jì)7.12萬億，已完成全年目標(biāo)任務(wù)的72%。發(fā)行利率(加權(quán)平均)則創(chuàng)出年內(nèi)新高，如三年期AAA中票面利率已經(jīng)逼近4%。

　　東方金誠評(píng)級(jí)總監(jiān)剛猛表示，近期貨幣寬松暫緩，流動(dòng)性邊際收斂，資金利率中樞抬升，部分發(fā)行人主動(dòng)調(diào)整融資安排，以等待更好的利率窗口。另外，信用債違約風(fēng)險(xiǎn)仍處較高水平，市場(chǎng)不確定性較大，也造成投資者觀望情緒升溫，認(rèn)購意愿下降。

　　“取消發(fā)行”占比上升

　　今年3月31日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)普惠性金融支持措施。其中提出，引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元，為民營和中小微企業(yè)低成本融資拓寬渠道。

　　記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年公司類信用債凈融資規(guī)模為2.2萬億，今年增加1萬億意味著信用債凈融資規(guī)模要達(dá)到3.2萬億。數(shù)據(jù)還顯示，2020年信用債到期規(guī)模為6.5萬億，意味著2020年信用債發(fā)行規(guī)模要達(dá)到9.8萬億，才能完成國常會(huì)的要求。

　　數(shù)據(jù)顯示，前7月信用債發(fā)行規(guī)模已達(dá)到7.12萬億，相當(dāng)于全年目標(biāo)任務(wù)的72%。縱向?qū)Ρ瓤?，這一發(fā)行規(guī)模僅次于2019年、2016年全年發(fā)行規(guī)模，已超過其他年度發(fā)行規(guī)模。

　　“1-4月我國逆周期宏觀經(jīng)濟(jì)政策明顯加強(qiáng)，信用債發(fā)行量和凈融資額逐月走高。此外，資金利率走低帶動(dòng)債券發(fā)行利率明顯下降，也提振了企業(yè)債券融資需求?！眲偯捅硎荆笆芾实忘c(diǎn)已過影響，未來新增融資需求可能會(huì)略有下降，但下半年債券到期量增加1萬億，將對(duì)信用債總發(fā)行量形成支撐?！?/p>

　　從月度數(shù)據(jù)來看，4月信用債發(fā)行規(guī)模達(dá)到歷史峰值的1.6萬億后出現(xiàn)回落：5月、6月發(fā)行規(guī)模分別為7534億、8923億。最新數(shù)據(jù)顯示，7月信用債發(fā)行規(guī)模7904億，環(huán)比回落約1000億。從凈融資規(guī)模來看，7月信用債凈融資規(guī)模僅有919億，為年內(nèi)最低點(diǎn)。

　　“7月發(fā)行利率上行，發(fā)行主體相應(yīng)減少了發(fā)債。同時(shí)，因?yàn)?月股市火熱，一些債基贖回流入股市，債市資金量邊際減少，相應(yīng)配置債券的資金也減少，買方態(tài)度偏謹(jǐn)慎。在供需兩端的作用下，信用債發(fā)行規(guī)?；芈洹！北本┠橙绦庞醚芯繂T表示。

　　實(shí)際上，一些發(fā)行主體還取消了債券發(fā)行計(jì)劃。記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，7月信用債取消發(fā)行規(guī)模為471億，占同期債券發(fā)行規(guī)模的5.6%，而3-5月占比不到4%，1-2月占比不到3%。7月取消發(fā)行的債券中，AA+級(jí)及以上發(fā)行主體占比達(dá)到了六成。

　　今年的債券“取消發(fā)行潮”和往常并不一樣：以前取消發(fā)行，是因?yàn)榘l(fā)行人擬發(fā)行債券沒有投資者購買，發(fā)行人不得不取消；而近期是因?yàn)橥顿Y者給的票面利率不夠高，發(fā)行人取消發(fā)行。

　　西部省份某地市城投公司融資部人士介紹稱，公司原準(zhǔn)備發(fā)一單中期票據(jù)，但最終確定的票面利率超過公司預(yù)期。公司覺得成本高，會(huì)加重企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，所以取消了中票發(fā)行?！敖衲旯玖鲃?dòng)性相對(duì)充裕，還是傾向于利用低成本的資金運(yùn)營?！?/p>

　　招商證券首席固收分析師尹睿哲表示，因?yàn)槭袌?chǎng)利率走低，嚴(yán)控融資成本成為發(fā)行人的目標(biāo)。一旦市場(chǎng)波動(dòng)，新債票面利率達(dá)不到心理價(jià)位，發(fā)行人就會(huì)取消發(fā)行。

　　發(fā)行利率創(chuàng)年內(nèi)新高

　　從發(fā)行利率看，7月信用債發(fā)行票面利率已是年內(nèi)新高，部分品種甚至創(chuàng)一年來的新高。比如7月3年期AAA級(jí)公司債票面利率(加權(quán)平均)為3.88%，相比年內(nèi)高點(diǎn)(1月3.62%)高出26BP，相比6月上行37BP。

　　這一發(fā)行利率走勢(shì)超出市場(chǎng)預(yù)期。6月17日召開的國常會(huì)指出，要進(jìn)一步通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款等一系列政策，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億。在國常會(huì)首次提出引導(dǎo)債券利率下行后，市場(chǎng)預(yù)期7月信用債發(fā)行利率會(huì)有所下降。

　　“(發(fā)行利率上行)是市場(chǎng)偏寬松的預(yù)期和實(shí)際偏緊的貨幣環(huán)境相互作用的結(jié)果。”西部省份某股份行公司部副總稱。

　　實(shí)際上，6月17日的國常會(huì)還提到了“綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具”的表述，市場(chǎng)因此一直有降準(zhǔn)的預(yù)期。但7月降準(zhǔn)并未落地，央行還在公開市場(chǎng)上凈回籠了近7000億的流動(dòng)性。數(shù)據(jù)顯示，7月DR001平均值為1.82%，相比6月上行了10BP。

　　“貨幣政策仍未寬松，一方面可能需要繼續(xù)打擊套利交易；另一方面，股市、樓市價(jià)格反彈，央行貨幣政策的操作增加了抑制資產(chǎn)泡沫的權(quán)重?！鼻笆龉煞菪泄静扛笨偡Q。

　　另據(jù)記者梳理，7月不同評(píng)級(jí)的信用債發(fā)行利率均有所上行。以三年期中票為例，7月AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)票面利率分別為3.92%、5.18%、6.24%，分別比6月上行55BP、60BP、101BP，均創(chuàng)一年來新高。其中，評(píng)級(jí)高的上行幅度低，說明信用仍然分化，高評(píng)級(jí)更受市場(chǎng)青睞。

　　“市場(chǎng)對(duì)未來的利率環(huán)境不確定，機(jī)構(gòu)擔(dān)心買債買虧了，所以要求更高的票面利率。另外，由于資金面偏緊，7月利率債收益率相比之前出現(xiàn)上升，信用債票面利率相應(yīng)上行?！鼻笆鋈绦庞醚芯繂T表示。

　　7月30日召開的政治局會(huì)議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

　　中信證券首席固收分析師明明表示，近期央行重啟逆回購操作將資金價(jià)格穩(wěn)定在2.2%左右的水平，說明當(dāng)前的資金面基本符合央行認(rèn)為的合意資金利率水平，貨幣政策回歸常態(tài)的調(diào)整基本到位，后續(xù)流動(dòng)性再度明顯收緊的概率不大。在此背景下，信用債發(fā)行利率進(jìn)一步上行的概率也不大。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)

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