A股結構性牛市仍在延續(xù) 優(yōu)中選優(yōu)把握成長風口

　　“我們不以交易為目的來管理組合，還是希望長期能夠?qū)ふ覂?yōu)秀的公司，通過‘守正’來爭取收益?！鄙贤赌Ω鸾?jīng)理李德輝屬于“成長中的穩(wěn)健派”，他既堅持成長風格，在優(yōu)質(zhì)賽道尋找優(yōu)質(zhì)成長標的，也追求長期穩(wěn)健，通過行業(yè)均衡和動態(tài)調(diào)整行業(yè)結構，爭取控制回撤。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，他管理的上投摩根科技前沿、上投摩根卓越制造和上投摩根智選30任職以來的年化回報分別為25.83%、40.57%和59.76%。

　　李德輝認為，A股結構性牛市仍在延續(xù)，醫(yī)藥、消費、科技等行業(yè)景氣度高，增長強勁，一些優(yōu)質(zhì)龍頭公司有較大空間。

　　A股結構性牛市仍在延續(xù)

　　醫(yī)藥、消費、科技增長強勁

　　李德輝認為，A股市場將延續(xù)結構性行情。當前經(jīng)濟增速放緩，流動性適中，一些行業(yè)有結構性機會。同時，隨著無風險利率下降，理財產(chǎn)品的吸引力在不斷下降，龐大的整體資產(chǎn)配置需求有望推動國內(nèi)權益市場估值上揚。

　　回顧上半年，李德輝稱，主要配置了科技、醫(yī)藥、新能源車、白酒、光伏等行業(yè)，在3月市場回調(diào)中做了一些行業(yè)配置的調(diào)整，加了一些醫(yī)藥股等，“市場階段性需求帶來的擾動很難判斷，如果真的發(fā)生，那么就要去看公司長期增長的前景在哪里，是否具有長期發(fā)展的潛力?！?/p>

　　李德輝認為，現(xiàn)在整體經(jīng)濟環(huán)境在預期之內(nèi)，股價在經(jīng)過一段時間的上漲后，適當回調(diào)，估值會更為合理?！爸袊?jīng)濟在2018年以后處于企穩(wěn)階段，我們的投資假設是經(jīng)濟放緩，聚焦科技、醫(yī)藥、消費等成長行業(yè)，從高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變?！?/p>

　　接下來他看好幾個方向，一是消費，雖然中國消費股比海外貴，但其基本面良好，A股的估值跟行業(yè)基本面變化關聯(lián)更高；二是醫(yī)藥，長期來看，人口老齡化會導致醫(yī)藥需求持續(xù)增長，使其具有顯著的長期配置價值，現(xiàn)在醫(yī)藥占中國GDP的比重還比較低，其增速比海外大，總需求在擴張，關注制藥、耗材、CRO服務公司(醫(yī)藥研發(fā)外包服務)；三是科技，外部的科技壓力倒逼國內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)迎難趕上，雖然部分板塊當前估值較高，未來的投資收益取決于未來的成長性，看好半導體和軟件的自主可控、5G產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車等。

　　選“好公司+增速快”

　　不斷動態(tài)評估調(diào)整組合

　　李德輝是生物醫(yī)學工程博士，擁有8年投研經(jīng)驗，2016年11月開始管基金。截至今年6月30日，他管理的上投摩根科技前沿基金、上投摩根卓越制造基金、上投摩根智選30基金，任期回報分別為129.68%、100.76%、80.48%。

　　在李德輝看來，投資不可能做到面面俱到，相對而言可控的是股票研究，所以他的方法論也比較簡單，就是買“好公司+增速快”，好公司是能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流回報、凈資產(chǎn)收益率比較高的公司?！斑^去幾年股價漲幅大的是各個行業(yè)擁有長期前景的公司，包括消費、醫(yī)藥、科技等。好公司是賺業(yè)績增長的錢，而不是賺低估的錢。其長期增長空間取決于所在行業(yè)有沒有天花板，有沒有到公司的能力邊界。”

　　買入好公司后，也需要不斷動態(tài)評估，調(diào)整組合。李德輝表示，一些股票估值貴了，降低了未來潛在的預期收益，但未來會不會殺估值，取決于其有沒有碰到增長的瓶頸：如果其增速放緩，就沒有超額收益；如果其能維持現(xiàn)在的增速，說明它能夠通過較快或較長時間的增長，來消化當下的估值。

　　“我們會動態(tài)調(diào)整組合，上市公司的季報是很強的信號，如果其低于預期，就要反思，到底是行業(yè)到頭了，還是公司能力到頭了。實際上，這幾年一些行業(yè)也在發(fā)生變化。例如，由于智能手機市場是飽和的，前幾年消費電子公司有不確定性，但這幾年推出了無線耳機，讓這些公司又能延續(xù)業(yè)務，因此，要不斷動態(tài)評估市場和需求，看公司有沒有把這塊業(yè)務做起來，去評價其增長的前景?！彼f。

　　在規(guī)避投資風險上，李德輝表示，主要有兩個層面：一是選競爭力強的公司，二是選長期景氣度好的行業(yè)?！袄?，疫情期間半導體、消費電子暴跌，要看選的公司能不能抗住，因為宏觀經(jīng)濟環(huán)境變幻莫測，需求也一直在變，如果公司能力很強，它就會相對抗跌。另外，行業(yè)要看景氣度變化，如果中國經(jīng)濟復蘇強勁，就要重估價值股的投資價值?！保ㄗ髡摺蔷?/p>

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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