如何看待融券比例增加？

　　融資融券業(yè)務(wù)到現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)施了整整10年。這10年來，兩融業(yè)務(wù)取得了很大的發(fā)展，這不僅表現(xiàn)在兩融余額的平穩(wěn)放大上，也體現(xiàn)在融券比例的逐步增加上。在推出兩融業(yè)務(wù)的初期，99%以上的兩融余額是融資，融券幾乎可以忽略不計(jì)。到了現(xiàn)在，融券規(guī)模大約占到兩融總規(guī)模的4%以上，絕對(duì)值超過了640億元。不管從什么角度來說，這個(gè)成績都是不錯(cuò)的，反映出兩融業(yè)務(wù)正開始走向成熟。

　　對(duì)于一個(gè)正常運(yùn)行的市場(chǎng)而言，融資融券屬于一種加杠桿的操作，其特點(diǎn)是通過信用交易的模式，為客戶增加買入或者賣出相關(guān)證券的機(jī)會(huì)，從而達(dá)到擴(kuò)大收益、控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。因此，從理論上說，兩融中融資與融券應(yīng)該是平衡的，也就是說利用杠桿做多與做空的資金，大體是差不多的。但是在實(shí)踐中，人們往往更加習(xí)慣于做多，因此即便是在海外成熟市場(chǎng)，融資規(guī)模通常是融券規(guī)模的4倍左右。

　　不過在國內(nèi)證券市場(chǎng)，由于制度設(shè)計(jì)的原因，在兩融業(yè)務(wù)開展的初期，融券業(yè)務(wù)幾乎乏人問津。這一方面是因?yàn)樗匈u空操作都要有相應(yīng)的證券作為保證。另一方面是可用于融券的券源稀少，僅限于券商自營的庫存券。轉(zhuǎn)機(jī)的出現(xiàn)是在轉(zhuǎn)融通推出以后。因?yàn)橛辛宿D(zhuǎn)融通，證券公司可以向?qū)ｉT成立的證券金融公司轉(zhuǎn)借到資金與證券，用以開展兩融業(yè)務(wù)。這里的一個(gè)亮點(diǎn)是證券金融公司可以從上市公司大股東那里借到其長期持有的證券，這就使得融券業(yè)務(wù)所需的券源有了相應(yīng)的保證，從而為融券比例的提高創(chuàng)造了條件。特別是在去年科創(chuàng)板推出后，由于實(shí)施了公司上市首日即進(jìn)入兩融操作標(biāo)的的安排，為融券業(yè)務(wù)的加速發(fā)展打下了基礎(chǔ)，融券規(guī)模呈現(xiàn)了明顯上升的趨勢(shì)。今年以來的數(shù)據(jù)顯示，到8月中旬，融券余額較年初已經(jīng)增加了360%，就增速而言遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了融資。而隨著創(chuàng)業(yè)板改革的實(shí)施，按注冊(cè)制規(guī)則發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司上市后也將像科創(chuàng)板公司那樣，全部成為兩融標(biāo)的。這也就意味著，兩融業(yè)務(wù)，特別是融券業(yè)務(wù)，今后有望獲得更快的發(fā)展。

　　有人擔(dān)心融券業(yè)務(wù)發(fā)展起來，賣空股票的力量增加了，對(duì)股市運(yùn)行不利。這其實(shí)是種誤解，因?yàn)槿谌僮鞅旧砭哂袃芍匦?，它開始時(shí)是賣空，但到平倉時(shí)則是做多。如果股價(jià)虛高，高位融券做空后，在低位再買入平倉，實(shí)際上是起到了一個(gè)平抑股價(jià)的作用。而如果融券做空后股價(jià)繼續(xù)上漲，表明存在判斷失誤，那么這以后的平倉止損，客觀上能夠促進(jìn)股價(jià)來到一個(gè)更加合理的位置。同時(shí)，證券交易本身就是有買有賣的市場(chǎng)。融資業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，為做多的客戶提供了操作杠桿，但也容易使得在某個(gè)時(shí)段供求關(guān)系的失衡，這就需要有融券業(yè)務(wù)來予以平衡。因此，推進(jìn)兩融業(yè)務(wù)的理性發(fā)展，尤其在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，更好地拓展融券業(yè)務(wù)的運(yùn)行空間，讓投資者在變化多端的股市中有更多的投資選擇，這樣既有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定，也能夠帶來更多的操作機(jī)會(huì)，當(dāng)然是項(xiàng)有意義的工作。（作者　桂浩明）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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