私募三策略挖掘創(chuàng)業(yè)板投資新機遇

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18只新股上周登陸A股市場，從五個交易日交投情況來看，市場資金追捧現(xiàn)象十分明顯。私募機構(gòu)目前的應(yīng)對策略，一是立足于基本面研究、擇優(yōu)進行長線持有，更加注重創(chuàng)業(yè)板個股的價值與成長；二是對于新股上市初期的博弈，抱有一定熱情；三是積極升級相關(guān)打新策略。

　　18只新股登場：交投熱度提升

　　在上市后前五個交易日不設(shè)漲跌幅的交易制度下，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批新股上周成為市場關(guān)注焦點，而創(chuàng)業(yè)板市場交投熱度也得到同步激發(fā)。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，18只新股上周全周平均換手率達251.19%。其中，換手率最高的大宏立全周換手率達到321.43%，日均換手率超60%；18只新股周平均成交金額61.83億元，其中成交金額最高的安克創(chuàng)新全周累計成交111.31億元。整體來看，18只新股上市第一周得到了市場資金的熱捧。而從全周來看，首批新股的“吸金效應(yīng)”則逐步減弱。數(shù)據(jù)顯示，18只新股上市第一個交易日(8月24日)合計成交金額230.03億元，占當(dāng)日深市總成交的4.2%；而在第五個交易日(8月28日)，18只新股的合計成交金額則下降至143.30億元，在深市總成交的占比下降至2.5%。

　　龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼稱，上周創(chuàng)業(yè)板注冊制首批新股成為市場的焦點，這其中既包含了市場對于新股的價值發(fā)現(xiàn)，也體現(xiàn)了投資者對首批新股的“情緒溢價”，而這種“情緒溢價”蔓延到了整體創(chuàng)業(yè)板?？傮w來看，在新的交易制度下，首批新股及少數(shù)創(chuàng)業(yè)板個股的博弈空間得到了擴展，并推動創(chuàng)業(yè)板市場交投熱度快速攀升。

　　上周創(chuàng)業(yè)板市場呈現(xiàn)出明顯的交投兩旺。上周一創(chuàng)業(yè)板2288.95億元的成交金額占當(dāng)日深市總成交金額的41.5%；上周二創(chuàng)業(yè)板成交金額進一步放大至2713.11億元，占當(dāng)日深市總成交金額的比重進一步上升至46.3%；隨后的三個交易日創(chuàng)業(yè)板成交金額均保持在2500億元之上。

　　淳石資本業(yè)務(wù)合伙人楊如意表示，上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)“五天四漲”，打消了投資者對市場風(fēng)險的擔(dān)憂，市場反應(yīng)也較為理性。

　　相聚資本投資負責(zé)人進一步分析稱，創(chuàng)業(yè)板注冊制和新交易制度的實施，有利于資本市場的長期健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板原來的10%的漲跌停板限制，在一定程度上造成了一些游資打漲停、割韭菜的策略，而在20%的漲跌停板限制之下，個人投資者再追漲停的現(xiàn)象相對之前會顯著減少。作為機構(gòu)投資者，非常歡迎這種制度進步。

　　博弈難度加大：拼眼光也拼手速

　　首批新股整體股價表現(xiàn)較為迥異。截至8月28日收盤，相對于發(fā)行價，18只新股中有2只個股漲幅超過200%，9只個股漲幅超過100%，7只個股漲幅不足80%。前五個交易日漲幅最大的康泰醫(yī)學(xué)較發(fā)行價累計大漲793.70%，漲幅最小的鋒尚文化則僅上漲了12.46%。截至8月28日收盤，有11只新股的股價低于上市首日的開盤價，其余7只新股的股價則在上市首日開盤價之上。

　　上海某中型私募基金經(jīng)理李欣(化名)向記者透露，創(chuàng)業(yè)板市場新的交易制度安排，從表面上看是帶來了更多博弈交易機會，但就實際操作而言，博弈難度反而加大。該投資人表示，以其參與短期交易的康泰醫(yī)學(xué)為例，盡管其上市首日就從醫(yī)療人氣主題的選股角度輕倉介入，但T+1的交易制度下，當(dāng)日118元收盤價以上的上漲區(qū)間(盤中最高飆漲至308元)實際上與該主題無關(guān)，后期好的賣點事實上很難把握。而他本人也只是在該股上市之后第四個交易日才脫手賣出，復(fù)盤來看，賣點并不理想。李欣強調(diào)，質(zhì)地較好的創(chuàng)業(yè)板新股，很可能在上市初期甚至是上市第一天就已經(jīng)一步到位。在這種情況下，投資者投資創(chuàng)業(yè)板新股，不僅拼眼光，更要拼手速。

　　而在創(chuàng)業(yè)板“老股”方面，?？べY產(chǎn)創(chuàng)始合伙人杜昌勇強調(diào)，創(chuàng)業(yè)板新交易制度帶來的單日漲跌幅限制放大，雖然在一定程度上擴大了個股的振幅，但新交易規(guī)則并不會影響公司長期價值，資金連續(xù)炒作的風(fēng)險反而可能降低，個股出現(xiàn)連續(xù)極端行情的概率可能因此變小。

　　在創(chuàng)業(yè)板個股短期博弈難度增大的背景下，一些私募從個股選擇和交易層面給出了一些新思路。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊認為，創(chuàng)業(yè)板新股如果屬于稀缺上市資源，或者是屬于上市前一段時間二級市場的熱點板塊，則可能具有較高的博弈價值，風(fēng)險承受度較高的投資者可以階段性適當(dāng)參與博弈。

　　楊如意則分析稱，創(chuàng)業(yè)板新股上市的前五個交易日不設(shè)漲跌幅，在這樣的交易制度下，原來的追漲式買新套路已行不通。因此，基于注冊制新規(guī)下的買新，需要投資者在對新股的質(zhì)地有充分理解和挖掘的基礎(chǔ)上進行選擇?？紤]到創(chuàng)業(yè)板新股具有流動性溢價，投資者對資金關(guān)注度較高的博弈性新股，可以用上市首日開盤價作為參考基準，結(jié)合“日內(nèi)T+0回轉(zhuǎn)”的操作方式，選擇在資金開始有大幅流出跡象時擇機賣出。

　　童第軼分析認為，上市首日往往是創(chuàng)業(yè)板新股做多情緒的高點，在經(jīng)過幾個交易日的充分換手后可能又將迎來另一個新股交易的情緒極值。而在五個交易日后，隨著不限漲跌幅的“紅利”消失，大多數(shù)新股預(yù)計會逐步回歸正常走勢。因此，對于新股的交易博弈，投資者應(yīng)關(guān)注二級市場的走勢、新股情緒周期、市場資金偏好等多方面因素。

　　童第軼強調(diào)，在創(chuàng)業(yè)板的新交易制度下，新股上市之后的博弈空間得到了很大的擴展。但與此同時，投資者也應(yīng)該考慮這背后的短期股價波動風(fēng)險和潛在的長期投資損失風(fēng)險。特別是新股前五個交易日無漲跌幅限制疊加T+1的交易機制下，“情緒溢價”可能會助推新股出現(xiàn)較大的股價波動。

　　獲取長期收益：考驗基本功

　　目前私募業(yè)認為，創(chuàng)業(yè)板投資獲取長期穩(wěn)健收益，仍然需要依賴于基本面的研究。

　　童第軼認為，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板市場投資，依然是立足于上市公司基本面和業(yè)績預(yù)期。在此背景下，無論是機構(gòu)投資者還是個人投資者，參與創(chuàng)業(yè)板投資都更應(yīng)緊扣價值主線，以企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)和成長為出發(fā)點。新的漲跌幅交易制度在科創(chuàng)板市場已經(jīng)平穩(wěn)運行了一年多的時間。從科創(chuàng)板市場的經(jīng)驗來看，漲跌幅超過10%的科創(chuàng)板股票日均數(shù)量占全科創(chuàng)板市場的比例僅為4%。在這一交易制度下，未來處于短期情緒風(fēng)口的創(chuàng)業(yè)板個股行情，在時間上可能更為短暫。可以預(yù)見，未來市場中類似連續(xù)漲停的“妖股”走勢會越來越少，而穿越牛熊周期的價值慢牛走勢，則會越來越多。立足價值、聚焦業(yè)績、關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司，依然是該私募在創(chuàng)業(yè)板注冊制實施之后的主導(dǎo)投資理念。

　　華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，隨著注冊制推進和新股數(shù)量增多，市場分化是大勢所趨，優(yōu)質(zhì)企業(yè)預(yù)計更容易脫穎而出。整體來看，制度變化對投資專業(yè)性要求會越來越高，基本面在市場定價中的作用也會逐步提升。整體而言，新制度下市場短線博弈的難度和風(fēng)險加大，但長線投資、價值投資的機會增加了。在這種市場環(huán)境和趨勢下，專業(yè)和風(fēng)控能力突出、堅持價值投資和長期投資的專業(yè)機構(gòu)投資者，在創(chuàng)業(yè)板市場的投資上也更容易獲得成功。

　　而在股票估值層面，私募投資人認為，隨著注冊制的深化，“良幣驅(qū)逐劣幣”將成為必然，優(yōu)質(zhì)公司更易受到追捧。隨著注冊制的完善、配套制度的不斷落實和信息披露的強化，優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司也會享受更高的估值溢價。

　　而在打新方面，結(jié)合上周創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18只新股的二級市場表現(xiàn)，楊如意稱，創(chuàng)業(yè)板打新更加考驗投資人對打新標的基本面的理解和挖掘。一方面，少部分優(yōu)質(zhì)新股存在上市初期即出現(xiàn)股價數(shù)倍上漲的可能；另一方面，發(fā)行定價過高且質(zhì)地一般的新股，同樣會有短時間內(nèi)即出現(xiàn)破發(fā)的風(fēng)險。

　　從基金產(chǎn)品新股中簽率的角度來看，胡泊認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施后，打新中簽率明顯向網(wǎng)下配售傾斜。對于個人投資者而言，可以選擇網(wǎng)下配售入圍率較高的公募、私募基金產(chǎn)品參與打新。在公募、私募產(chǎn)品的選擇上，胡泊建議，個人投資者可以重點關(guān)注報價能力、產(chǎn)品規(guī)模、底倉對沖手段等指標。（作者　王輝）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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