511只債券發(fā)行“難產(chǎn)” 4000億規(guī)模淤積無“買主”

　　498.51億元！8月以來信用債發(fā)行再次遇阻，有85只信用債推遲發(fā)行或者發(fā)行失敗。

　　若將時(shí)間拉長(zhǎng)，今年以來共有511只、規(guī)模4013.57億元的債券取消發(fā)行或發(fā)行失敗，相比去年同期的364只、2504.71億元，規(guī)模擴(kuò)大了60.24%。

　　多位分析人士認(rèn)為，相比年初熱火朝天的發(fā)債場(chǎng)面，隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向，發(fā)債成本升高，導(dǎo)致企業(yè)選擇“看看再說”。

　　85只信用債發(fā)行遇阻

　　近期信用債再次出現(xiàn)大面積取消發(fā)行的情況，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，當(dāng)月共有85只信用債(企業(yè)債、公司債、中票、短融、資產(chǎn)支持證券)推遲或取消發(fā)行，規(guī)模合計(jì)498.51億元。其中8月最后一周(8月24日至8月31日)就有48只債券推遲或取消發(fā)行，進(jìn)一步顯示出，一級(jí)發(fā)行難度再次加大。不過此次取消規(guī)模并未超越今年6月的峰值666.3億元。

　　從推遲發(fā)行或者發(fā)行失敗的原因來看，僅有“20靜安投資MTN001”一只債券表示是因?yàn)榘l(fā)行人自身原因，其余84只債券均表示是市場(chǎng)原因。

　　例如，“20融德04”表示，由于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，經(jīng)發(fā)行人、主承銷商與投資者協(xié)商一致，決定取消發(fā)行該債券，后續(xù)發(fā)行時(shí)間另行確定。

　　由于市場(chǎng)波動(dòng)較大，部分債券甚至出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)不足的情況?！?0科學(xué)城債02”近期表示，由于傳真申購(gòu)訂單未募滿，經(jīng)研究決定擬延遲本期債券的發(fā)行。

　　“年初的時(shí)候，受到新冠肺炎疫情的影響，流動(dòng)性非常充裕，債券發(fā)行市場(chǎng)呈現(xiàn)供銷兩旺的情況。不過進(jìn)入6月份，這種情況出現(xiàn)了變化，由于流動(dòng)性出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，債券市場(chǎng)快速遇冷。此前發(fā)一只債的年化利率僅5%，現(xiàn)在大約要升到6%。如果一個(gè)債券的規(guī)模是5億，發(fā)行期限為5年，這就需要企業(yè)多支出2500萬元的成本?！币患夜煞菪袕V州市場(chǎng)部的負(fù)責(zé)人表示。

　　發(fā)債遇阻，其實(shí)早在上半年就已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，上半年信用債累計(jì)取消或延遲計(jì)劃發(fā)行債券共計(jì)324只，合計(jì)取消或延遲計(jì)劃發(fā)行規(guī)模2480.95億元，相較于2019年上半年的1668.09億元，增長(zhǎng)了48.73%，整體信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模有較大幅度的增長(zhǎng)。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，共有511只債券取消發(fā)行或發(fā)行失敗，相比去年同期的64只、2504.71億元，規(guī)模擴(kuò)大60.24%。

　　高等級(jí)債券取消發(fā)行者眾

　　國(guó)盛證券楊業(yè)偉的研報(bào)顯示，今年“定向降準(zhǔn)”“寬信用”等多重有利政策下，融資環(huán)境較為寬松，3、4月份信用債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，而后5、6月份信用債發(fā)行量驟降。同時(shí)，取消推遲發(fā)行規(guī)模自2月以來呈不斷上升的趨勢(shì)。

　　相比此前，本輪取消推遲發(fā)行的信用債呈現(xiàn)三方面的特點(diǎn)：一從利率關(guān)系來看，本輪取消和推遲潮開始時(shí)利率尚未上升，后續(xù)利率上升加速了這一過程。同時(shí)，本輪信用債推遲和取消潮中，利率絕對(duì)水平也低于歷史高點(diǎn)。

　　其次，從結(jié)構(gòu)方面來看，與此前比較，本輪信用債取消和推遲發(fā)行主體資質(zhì)明顯提升，主要為高評(píng)級(jí)的地方國(guó)企或央企，這些主體的融資渠道較為通暢，因而對(duì)融資成本的考慮可日后擇機(jī)重發(fā)；煤炭企業(yè)為主的能源行業(yè)，以及鋼鐵、化工企業(yè)為主的材料行業(yè)取消推遲率較高，需關(guān)注其信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，取消和推遲結(jié)構(gòu)集中于高評(píng)級(jí)債券以及國(guó)企和央企等資質(zhì)較高主體，顯示本輪取消和推遲潮更多是發(fā)行人擇機(jī)發(fā)行的主動(dòng)選擇，并非融資能力和需求不足。這意味著，如果未來發(fā)行人逐步接受了利率最低時(shí)期已經(jīng)過去的現(xiàn)實(shí)，那么信用債融資規(guī)模也將隨之抬升。

　　對(duì)于未來趨勢(shì)，多數(shù)分析人士認(rèn)為，發(fā)債成本將逐步提升。富榮基金固定收益部總監(jiān)呂曉蓉在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，近期信用品種整體利率跟隨利率品種上行，企業(yè)債中，AA+3年期企業(yè)債利率上行16.1BP，AAA企業(yè)債利率上行17.1BP。城投方面，各期限品種利率亦全面上行，其中AAA3年期品種利率上行幅度最大，為19.7BP。收益率絕對(duì)水平來看，大部分期限品種上升至13%-35%區(qū)間。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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