走出疫情陰霾 A股三大核心指標(biāo)亮了

　　二季度，中國經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情陰霾，GDP強(qiáng)勁反彈，同比增長3.2%，環(huán)比增長11.5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值由一季度同比下降8.4%轉(zhuǎn)為增長4.4%，宏觀經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。隨著各行業(yè)相繼復(fù)蘇，上市公司走出低谷，盈利觸底反彈，現(xiàn)金流大幅改善，周轉(zhuǎn)率顯著提升，信用寬松推動產(chǎn)能擴(kuò)張，成本控制大顯成效。

　　盈利復(fù)蘇

　　伴隨著生產(chǎn)經(jīng)營活動漸回正軌，半年報A股迎來業(yè)績復(fù)蘇。

　　A股業(yè)績觸底回升

　　證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，上半年A股累計(jì)實(shí)現(xiàn)總營收23.43萬億元，同比略減2.84%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.85萬億元，同比下滑18.11%。相比于一季報，半年報營收和凈利潤降幅均收窄了近6個百分點(diǎn)。

　　以單季度業(yè)績來看，二季度A股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.85萬億元，環(huán)比增長20.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.02萬億元，環(huán)比增長22.81%，二季度業(yè)績環(huán)比漲幅創(chuàng)近10年新高。

　　若扣除金融股和石油石化股，上半年A股營業(yè)收入和凈利潤分別環(huán)比增長了39%和116%，復(fù)蘇程度更高；凈資產(chǎn)收益率6.96%，處在同期低位，但環(huán)比一季度提升0.2個百分點(diǎn)，銷售毛利率小幅反彈，市場整體盈利規(guī)模和盈利能力都逐步向正常水平靠攏。

　　中小創(chuàng)增速轉(zhuǎn)正

　　九成行業(yè)業(yè)績改善

　　除休閑服務(wù)業(yè)外，其余27個申萬一級行業(yè)半年報凈利潤均為正數(shù)。25個行業(yè)凈利潤環(huán)比改善，半年報業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增長或降幅收窄，交通運(yùn)輸、化工、計(jì)算機(jī)3個行業(yè)凈利潤環(huán)比于一季度扭虧。

　　市場盈利改善的大背景下，行業(yè)和公司也出現(xiàn)了盈利分化。農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備、電子、食品飲料、機(jī)械設(shè)備5個行業(yè)半年報營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增。其中，機(jī)械設(shè)備行業(yè)業(yè)績改善幅度最明顯。這與疫情后傳統(tǒng)基建行業(yè)回暖，光伏、電動車等新能源領(lǐng)域出現(xiàn)拐點(diǎn)等因素有關(guān)。

　　分板塊來看，在電子、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁等高增長行業(yè)帶動下，上半年中小板和創(chuàng)業(yè)板凈利潤分別逆勢上漲6.99%和13.75%，率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，是A股業(yè)績反彈的主力軍。

　　科創(chuàng)板運(yùn)行滿一周年，上市公司半年報交出滿意答卷。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板公司半年報營收同比增長5.75%，歸屬于母公司凈利潤同比增長42.97%，超六成公司凈利潤同比增長，27%的公司凈利潤增速超過50%。

　　超八成公司

　　二季度盈利

　　從單季度業(yè)績來看，二季度共有84%的A股公司實(shí)現(xiàn)盈利，盈利公司比例相對于一季報增加了15個百分點(diǎn)，已恢復(fù)至A股正常水平，721家公司環(huán)比扭虧。其中，二季度盈利超億元的公司有1144家，占比近30%。市值龍頭中，萬科A、海螺水泥、中國中鐵、上汽集團(tuán)、三一重工等二季度凈利潤均環(huán)比翻番。

　　半年報業(yè)績顯示，上半年共有774家A股公司虧損，虧損公司數(shù)量相比于一季報減少了450家，從行業(yè)分布看，油氣、航空、影視等行業(yè)二季度仍大面積虧損，業(yè)績復(fù)蘇相對緩慢。

　　后疫情時代，A股盈利呈現(xiàn)出進(jìn)一步向頭部公司集中的趨勢。上半年，數(shù)據(jù)寶核心資產(chǎn)指數(shù)50只成份股對A股扣非凈利潤的貢獻(xiàn)度達(dá)到17.54%，較上年同期提升了近3個百分點(diǎn)，創(chuàng)近5年新高。

　　現(xiàn)金流改善

　　二季度A股盈利觸底反彈的同時，上市公司現(xiàn)金流質(zhì)量大幅改善。經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，信用擴(kuò)張政策帶動籌資現(xiàn)金流大增，資金鏈壓力大幅緩解。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流

　　回升速度空前

　　今年初多數(shù)上市公司經(jīng)營受疫情波及，業(yè)績受損的同時資金鏈大幅承壓。一季度A股非金融公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6283億元，創(chuàng)下同期最差表現(xiàn)。二季度隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況改善，半年報A股非金融公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額回升至5780億元，單季現(xiàn)金流改善幅度空前，經(jīng)營現(xiàn)金流總額與上年同期水平大幅收窄。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流的回暖除了受公司經(jīng)營狀況改善影響外，也與政府各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策的利好作用有關(guān)。上半年A股非金融公司支付各項(xiàng)稅費(fèi)為1.32萬億元，同比減少16.53%，為近3年同期最低值。

　　上半年，A股非金融公司為職工支付的現(xiàn)金同比小幅上升了2.5%，增幅小于往年同期，但保持了正增長。整體來看，上半年疫情沒有給多數(shù)上市公司員工薪酬造成較大影響。

　　9大行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流

　　同比改善顯著

　　在26個申萬非金融一級行業(yè)中，21個行業(yè)上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為正數(shù)，在今年一季度，僅9個行業(yè)獲得經(jīng)營現(xiàn)金凈流入。

　　采掘、公用事業(yè)、化工3個行業(yè)上半年經(jīng)營凈現(xiàn)金流超過1000億元，現(xiàn)金流入規(guī)模排名前三。建筑裝飾行業(yè)上半年經(jīng)營現(xiàn)金凈流出2758.7億元，凈流出金額最高，同時現(xiàn)金流與凈利潤的缺口最大。其他經(jīng)營現(xiàn)金凈流出的行業(yè)還有房地產(chǎn)、國防軍工、計(jì)算機(jī)和商業(yè)貿(mào)易。

　　數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，與去年同期相比，9個行業(yè)現(xiàn)金流同比改善。機(jī)械設(shè)備、汽車、生物醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁4個行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流同比增速超過50%。其中，生物醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁今年受抗疫需求及農(nóng)產(chǎn)品漲價等利好影響變現(xiàn)突出，機(jī)械設(shè)備和汽車行業(yè)隨著二季度市場需求回暖使得業(yè)績改善和現(xiàn)金流大幅流入。

　　籌資現(xiàn)金流增超4倍

　　國企占七成

　　今年上半年監(jiān)管層加大了宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，以應(yīng)對疫情對中小企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的危機(jī)，各項(xiàng)寬信用政策為企業(yè)融資提供便利。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2020年上半年我國人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元；社會融資規(guī)模增量累計(jì)為20.83萬億元，創(chuàng)歷史最高水平。

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，上半年A股非金融公司籌資活動累計(jì)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額1.16萬億元，同比增長428%。在此之前，由于上市公司加速償債，籌資現(xiàn)金流曾連續(xù)3年大幅下滑。

　　分行業(yè)來看，除了建筑、地產(chǎn)等傳統(tǒng)融資大戶外，今年化工、交通運(yùn)輸、電子、機(jī)械設(shè)備和農(nóng)林牧漁業(yè)的總?cè)谫Y現(xiàn)金流超過500億元，相對于往年數(shù)倍增加。

　　從公司屬性來看，國有企業(yè)擁有更高的籌資優(yōu)勢。今年上半年，國有上市公司獲得的籌資現(xiàn)金流占全部A股籌資現(xiàn)金流的69.7%，在去年同期，國有企業(yè)籌資現(xiàn)金流占比44.4%。

　　經(jīng)營效率提升

　　二季度A股業(yè)績的改善不僅與經(jīng)營回暖有關(guān)，也與上市公司經(jīng)營效率提升、周轉(zhuǎn)率加快、產(chǎn)能擴(kuò)張、成本端得到有效控制等因素相關(guān)。

　　產(chǎn)銷及回款速度加快

　　受疫情影響，今年一季度上市公司營運(yùn)效率驟降。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，一季度A股非金融公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為177.82天，比上年同期增加了32天，庫存壓力為歷史最大。同時，上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增至58.67天，現(xiàn)金回款壓力升至近2年最高位。

　　二季度，隨著各產(chǎn)業(yè)鏈上下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，上市公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和營收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別比一季度減少了22.13天和6.49天。周轉(zhuǎn)率上升表明企業(yè)產(chǎn)品市場前景和回款速度同步向好，有利于企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模，進(jìn)一步提高現(xiàn)金流水平。

　　從庫存壓力來看，上半年A股非金融公司存貨總額環(huán)比一季度上漲1.66%，相對于單季度營業(yè)收入30%以上的增幅，周轉(zhuǎn)率大幅提升的背景下企業(yè)存貨壓力有所緩解。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張

　　A股在建工程創(chuàng)新高

　　從供給端來看，二季度上市公司產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?，后疫情時代投資擴(kuò)產(chǎn)意愿明顯增強(qiáng)。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，二季度末A股非金融公司在建工程合計(jì)3.03萬億元，環(huán)比一季度增加了64%，比上年同期增加了9.78%，創(chuàng)下歷史最高水平。

　　以可比公司計(jì)，鋼鐵、通信、公用事業(yè)、建筑材料、有色金屬、電氣設(shè)備和化工7個行業(yè)二季度在建工程環(huán)比一季度增幅超過80%。去庫存及新基建建設(shè)為相關(guān)行業(yè)注入新動能。

　　在產(chǎn)能擴(kuò)張的大背景下，二季度上市公司信貸規(guī)模擴(kuò)大，A股非金融公司有息負(fù)債環(huán)比一季度增加近4%，帶動A股整體杠桿率提升。二季末A股非金融公司資產(chǎn)負(fù)債率為61.33%，比一季度提升了0.7個百分點(diǎn)，運(yùn)行至近3年最高點(diǎn)。

　　雖然杠桿率小幅提升，但有充足的現(xiàn)金流做保障，上市公司的短期償債風(fēng)險并未增加。上半年A股非金融公司流動比率和速動比率分別為1.22和0.8，與去年同期基本持平，債務(wù)風(fēng)險整體可控。

　　成本費(fèi)用控制顯成效

　　研發(fā)支出力度攀升

　　除業(yè)務(wù)和產(chǎn)能擴(kuò)張外，上市公司半年報盈利的改善也與成本端的高效控制相關(guān)。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，A股非金融公司半年報銷售、管理和財務(wù)費(fèi)用率較一季報均有所改善，三費(fèi)合計(jì)1.7萬億元，同比減少4.8%，三費(fèi)占營業(yè)收入比重為9.16%，相比一季報累計(jì)減少1.11個百分點(diǎn)。

　　在二季度上市公司成本費(fèi)用得到有效控制的同時，研發(fā)支出力度也進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　上半年A股非金融公司研發(fā)費(fèi)用累計(jì)3585.65億元，同比增長11.12%。研發(fā)支出占營收比重1.93%，比上年同期增長0.26個百分點(diǎn)，研發(fā)投入力度達(dá)歷史最高值，為企業(yè)的長期增長提供充足動力。（作者　范璐媛）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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