“新股不敗”神話逐漸褪色，無風險打新套利時代正在遠離。
9月10日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下上市的新股美暢股份收盤價跌破發(fā)行價。
這是繼9月9日鋒尚文化破發(fā)后，又一只創(chuàng)業(yè)板注冊制下上市的新股破發(fā)。
同日，主板上市僅三天的眾望布藝(605003.SH)開盤不久便一字跌停，跌破發(fā)行價。
此前一天，在首個交易日漲停后，眾望布藝在上市第二個交易日就開板，以37.08元的股價收盤，與前一交易日收盤價持平。
“主要是市場大環(huán)境最近在下跌，加上市場化詢價，出現(xiàn)破發(fā)很正常?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍9月10日告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
但是對于機構(gòu)投資人而言，這場變化“快得難以招架”。
頻現(xiàn)新股破發(fā)
實際上，8月、9月上市的新股中，已有6只破發(fā)。
9月10日破發(fā)的眾望布藝剛剛于8日在主板上市。
眾望布藝成立于1994年，是杭州市余杭區(qū)布藝紡織行業(yè)的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務為中高檔裝飾面料及制品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。
9月9日眾望布藝龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，兩家機構(gòu)現(xiàn)身賣出營業(yè)部席位，兩機構(gòu)合計凈賣出527.38萬元。
科創(chuàng)板新股瑞聯(lián)新材給股民上了一堂生動的“買到也不一定賺到”的課。
從9月2日到9月7日，短短4個交易日，瑞聯(lián)新材跌破發(fā)行價113.72元。9月9日大跌7.68%，報收93.29元，破發(fā)18%。9月10日稍有回漲，報收94.13元，較發(fā)行價仍跌去17.23%。
9月9日，瑞聯(lián)新材吧某股民憑借“中了10簽虧了6萬”小火了一把。
隨后該股民發(fā)表申明“中了10簽是本人在發(fā)行價以下買了5000股相當于中簽”。
公開資料顯示，瑞聯(lián)新材是一家專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售專用有機新材料的高新技術(shù)企業(yè)。
其保薦機構(gòu)為海通證券，券商跟投子公司海通創(chuàng)新證券投資有限公司截至9月10日已浮虧1033.57萬元。
截至9月10日收盤，科創(chuàng)板173只股票中，仍有5只處于破發(fā)狀態(tài)，其中除了天宜上佳屬于機械設(shè)備行業(yè)，其余4家凱賽生物、久日新材、瑞聯(lián)新材、容百科技均為化工股。
根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板注冊制下，新上市的個股中已有鋒尚文化、美暢股份兩只新股破發(fā)，杰美特也僅距破發(fā)一步之遙。
9月10日A股市場情緒再度低迷，全天三大股指均收綠，3350只個股下跌，僅有498只上漲。
尤其是創(chuàng)業(yè)板的恐慌性殺跌達到了極致。
9月10日，創(chuàng)業(yè)板以20%左右幅度頂格跌停的個股達50家，前一交易日只有安控科技一家，再往前數(shù)一家也沒有。若進一步將跌幅放寬至10%以上，全天超過該跌幅的創(chuàng)業(yè)板數(shù)量更是高達343家。相當于每10只創(chuàng)業(yè)板個股中就有4只個股跌幅超過10%。
北京某以打新為主的私募機構(gòu)負責人坦言：“本來對創(chuàng)業(yè)板首批新股信心十足，但是現(xiàn)在的行情出乎意料，有些持倉已經(jīng)跌得難以招架。”
打新生態(tài)臨變
事實上，拋除最近市場低迷的因素，隨著注冊制改革不斷推進，新股股價表現(xiàn)分化日益明顯，破發(fā)越來越常見。市場人士認為，這是市場化詢價發(fā)行機制下，市場調(diào)節(jié)機制正常發(fā)揮作用的表現(xiàn)。
事實上，在美股港股等成熟市場，破發(fā)非常常見。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，例如港交所，其一二級市場差價非常小，大多數(shù)新股上市首日收盤價略高于或略低于發(fā)行價，破發(fā)比例一般高達30%左右。
從公開信息來看，港股一、二級市場的投資風險與收益是基本相當，因此，在港交所“打新”也是一種高風險投資，這與A股市場“零風險”打新是完全不同的。
從數(shù)據(jù)來看，2018年港交所主板共有128家公司實現(xiàn)IPO，其中，有65只股票上市首日上漲，47只股票上市首日跌破發(fā)行價，16只股票上市首日收盤價正好與發(fā)行價一致。2018年港交所主板新股上市首日破發(fā)比例高達36.7%。如果加上零漲幅，破發(fā)與零漲幅合計比例高達49%。
該數(shù)據(jù)顯示，港股主板接近一半的新股上市首日是不賺錢，甚至是虧損的。
2019年港交所主板和創(chuàng)業(yè)板共發(fā)行新股161只，共有88只新股上市首日收盤價高于發(fā)行價，另有73只新股上市首日收盤價跌破發(fā)行價，全年新股破發(fā)比例為45%。
2019年8月1日至2020年7月31日，美國股市全年新股上市首日“破發(fā)”比例為23.78%。
此外，新股上市首日漲幅在0-1%之間的新股占比為15.85%；新股上市首日漲幅在1-10%的占比為19.51%。也就是說，美國股市新股上市首日漲幅不足10%的比例高達59.15%。
A股歷史上的市場化改革也曾顯示出成熟市場的特點。
晨壹投資指出，A股曾經(jīng)在1995-1996年、2009年6月-2012年11月踐行過新股發(fā)行市場化定價，破發(fā)率的表現(xiàn)與成熟市場高度吻合。2009年6月到2012年11月市場化定價發(fā)行的877只股票，短期破發(fā)率相對較高，首日破發(fā)率平均20%；中期破發(fā)率變動與限售期相關(guān)，一年限售期結(jié)束后8-10個月破發(fā)率創(chuàng)新高；長期破發(fā)率與企業(yè)基本面相關(guān)，3年破發(fā)率降回至40%；上市首3年EPS年化增速超過20%的股票股價3年累計上漲100%，而EPS增速小于20%的股票3年只上漲60%；證券市場下行時首日破發(fā)率同步上升。
不過，當時的市場化改革未能持續(xù)，2012年11月A股走勢持續(xù)低迷，輿論壓力過大，監(jiān)管機構(gòu)就此叫停IPO。
2014年1月IPO重啟后因突發(fā)事件又退回到23倍價格管制階段，直到啟動注冊制改革，再次啟動市場化詢價發(fā)行。
定價機制變遷
科創(chuàng)板注冊制實施后，發(fā)行速度和定價已經(jīng)與成熟市場接軌。
2019年12月，科創(chuàng)板破發(fā)率一度達到過16%。
晨壹投資預計，隨著證券市場的波動和大小非的解禁，科創(chuàng)板的破發(fā)率還可能繼續(xù)上升，這是市場調(diào)節(jié)機制正常發(fā)揮作用的表現(xiàn)。
而近期市場低迷之下，創(chuàng)業(yè)板破發(fā)的出現(xiàn)速度也已較科創(chuàng)板顯著提前。
9月9日，科創(chuàng)板注冊之下第一批上市的新股鋒尚文化破發(fā)，收盤價較發(fā)行價跌去3.33%，距離其8月24日上市不過13個交易日。
此前，科創(chuàng)板于2019年7月22日開板交易，首例破發(fā)則是出現(xiàn)在2019年11月6日。
當日，科創(chuàng)板新股昊海生科在上市后第六個交易日集合競價階段跌破89.23元發(fā)行價，成為科創(chuàng)板首例破發(fā)新股。
隨后，久日新材在大幅低開5.65%后跌破66.68元的發(fā)行價，繼上市首日上漲6.42%創(chuàng)下科創(chuàng)板新股上市首日最低漲幅后，在上市第二個交易日便破發(fā)。
“新股大面積破發(fā)，投資者會很快意識到打新不再是購買彩票。2009-2012年市場化詢價階段，由于破發(fā)率達到20%以上，打新資金變少，中簽率上升到2-3%；甚至還出現(xiàn)過因詢價對象不足而發(fā)行失敗的案例。新股不敗神話破滅，會促使市場將定價權(quán)真正交給專業(yè)機構(gòu)，此時也應該將配售權(quán)交還給承銷商，使其能夠培養(yǎng)出真正的機構(gòu)投資者客戶，讓市場機制更高效地運轉(zhuǎn)?！背恳纪顿Y認為。
“本次注冊制改革，未來若能扛住大面積破發(fā)的壓力，完整經(jīng)歷牛熊轉(zhuǎn)換的周期，市場各參與方會打破過往思維慣性，形成有效的市場化約束機制，這才意味著注冊制改革真正成功?！逼渲赋?。
轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道
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