證券：關(guān)注階段性交易機會

　　情緒邊際升溫、催化行情演繹：證券板塊估值、業(yè)績與二級市場景氣度密切正相關(guān)，具備強貝塔高彈性特征，券商Ⅱ(申萬)走勢與兩市成交量高度一致。近期市場行情趨暖，上證綜指一度突破年內(nèi)高點，并創(chuàng)2018年2月6日以來新高，兩市成交量恢復(fù)至8月中下旬水平，在8500~9000億之間震蕩。實際上，進入11月份市場交投活躍度較10月改善明顯，日均股基交易額環(huán)比+12%至8725億元，日均兩融余額站上1.56萬億元。市場景氣度的提升是支撐證券板塊行情演繹的主要推手。

　　市場景氣度展望：流動性是A股市場活躍度的核心影響因素，從資金面的角度來考慮：可以看到近年來外資持續(xù)流入，愈發(fā)成為A股市場上不容忽視的一股力量。截至12月2日，今年北上資金累計凈流入超過1640億元；三季度末數(shù)據(jù)顯示，外資持A股自由流通市值占比4.6%，參考日韓30%的水平，擴容空間仍值得想象。展望2021年，宏觀經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，人民幣資產(chǎn)吸引力繼續(xù)提升，外資有望加速流入。新發(fā)基金規(guī)?？?，今年前三季度達2.34萬億、同比+195%，三季度達1.28萬億、同比+301%。在銀行理財收益率下滑以及凈值化+打破剛兌影響下，居民理財向基金轉(zhuǎn)移的趨勢十分明朗。雖然明年公募新發(fā)規(guī)模在今年高基數(shù)上再次大幅提升的可能不高，但我們認(rèn)為依舊會維持較高規(guī)模。整體來看，2021年A股流動性不會出現(xiàn)大幅度收縮下，市場較高景氣度依舊可期。

　　資本市場深改持續(xù)：政策助力證券公司進入新一輪發(fā)展期：直融大時代的到來為券商打開全新增長空間。全面推行注冊制利好大投行業(yè)務(wù)，試點T+0助力經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)活躍。而居民金融資產(chǎn)向風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的過程中，券商財富管理轉(zhuǎn)型直接受益。兩融業(yè)務(wù)中融券發(fā)展也是未來業(yè)務(wù)創(chuàng)新亮點，將為板塊信用業(yè)務(wù)帶來增量收入。券商從事的投融資中介業(yè)務(wù)，業(yè)已成為混業(yè)競爭的狀態(tài)，頭部券商資本實力更強、公司治理更完善，將有望持續(xù)受益政策紅利傾斜。

　　投資建議：做大做強資本市場、打造航母級券商方向不變，頭部券商在投融資中介業(yè)務(wù)的全面混業(yè)競爭中定力更足；同時中小券商打造差異化競爭優(yōu)勢刻不容緩，推薦優(yōu)質(zhì)龍頭個股：前期受債券違約事件估值下殺的海通及數(shù)字化轉(zhuǎn)型明顯的華泰，同時基于市場景氣度判斷，建議關(guān)注自由流通市值較小、彈性較高的中金、中泰、國聯(lián)。

　　轉(zhuǎn)自：金融投資報

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