PTA短期振蕩 中期漲勢可期

　　三季度聚酯將迎來傳統(tǒng)旺季，恰逢上游新產(chǎn)能投放空窗期。中長期來看，經(jīng)濟復(fù)蘇和原油需求預(yù)期樂觀，在成本主導(dǎo)下，PTA歷經(jīng)調(diào)整后仍有上行空間。

　　3月下旬以來，PTA裝置集中檢修，合約貨供應(yīng)縮量消息不斷，PTA期價在5月上旬一度逼近5000元/噸關(guān)口。隨著加工差修復(fù)，PTA重啟裝置增多，且PTA和PX新裝置投產(chǎn)在即，然而下游聚酯不堪重負開始減產(chǎn)，疊加原油價格回調(diào)，PTA2109合約連續(xù)兩個交易日放量下挫，跌幅近300點，5月14日盤中多次觸及跌停。近日混合芳烴加征消費稅政策出臺，PX間接受到提振，同時受伊核談判消息影響，PTA在成本擾動下區(qū)間振蕩。

　　裝置重啟且新產(chǎn)能釋放，供應(yīng)趨增

　　一季度在百宏和虹港PTA新裝置投產(chǎn)沖擊下，PTA現(xiàn)貨加工差持續(xù)壓縮至300元/噸左右，生產(chǎn)商陷入虧損，紛紛宣布檢修計劃。3—5月國內(nèi)PTA檢修產(chǎn)能超1500萬噸/年，PTA負荷在4月中旬最低降至73%，較3月初下降14個百分點。

　　在裝置集中檢修的同時，PTA主流供應(yīng)商一再縮減合約貨供應(yīng)量，而下游聚酯開工維持高位，3—4月份PTA社會庫存下降了70萬噸，PTA倉單較3月初峰值減少超19萬張。PTA基差持續(xù)走強，PTA現(xiàn)貨加工差逐步修復(fù)至500元/噸以上。

　　按照檢修計劃，5—6月將有近600萬噸PTA裝置檢修結(jié)束逐步重啟，而新增的檢修計劃僅有400萬噸，國內(nèi)PTA負荷將逐步提升至85%左右。新產(chǎn)能方面，逸盛新材料一期350萬噸PTA新裝置計劃5月下旬投產(chǎn)。預(yù)計5月PTA去庫幅度將有所收窄，PTA加工差再次面臨壓縮風(fēng)險。

　　織造轉(zhuǎn)淡且聚酯減產(chǎn)，需求乏力

　　終端金三銀四旺季預(yù)期落空，新增訂單持續(xù)偏差。一方面國內(nèi)需求前置，去年11月以來原料價格持續(xù)上漲，激發(fā)貿(mào)易商和下游終端囤貨積極性，聚酯產(chǎn)品庫存被大量轉(zhuǎn)移到中間環(huán)節(jié)和終端企業(yè)，企業(yè)以消化前期備貨為主，新增訂單減少。另一方面，出口訂單不及預(yù)期，去年下半年國外疫情嚴峻，秋冬季成品銷售不佳，成品存貨偏高，進而導(dǎo)致今年上半年外貿(mào)訂單差于預(yù)期。此外，印度疫情惡化，該國聚酯及終端開工下降，4月份我國出口到印度的滌絲訂單減少，5月份預(yù)計將進一步走弱。而印度訂單回流的預(yù)期尚未得到證實。

　　PTA環(huán)節(jié)減產(chǎn)挺價，乙二醇價格也在煤炭帶動下飆升，連輔料醋酸價格也屢創(chuàng)新高，原料端的強勢與終端市場疲弱形成鮮明對比。江浙織機負荷自4月中旬見頂回落，價格傳導(dǎo)不暢，聚酯工廠降價促銷，而產(chǎn)銷僅呈現(xiàn)脈沖式回升，聚酯產(chǎn)品庫存及終端坯布庫存持續(xù)攀升，聚酯現(xiàn)金流遭擠壓。5月份以來，陸續(xù)有聚酯企業(yè)開始減產(chǎn)降負，聚酯負荷將趨于下滑。

　　原油需求恢復(fù)預(yù)期延后

　　印度疫情惡化導(dǎo)致油價在3月份出現(xiàn)將近10美元/桶的調(diào)整。目前印度單日新增確診病例數(shù)仍維持在20萬以上，短期印度疫情影響可能仍會延續(xù)一段時間。中國和歐美疫情得到控制，疫苗接種加速，限制措施逐步解除，原油需求復(fù)蘇是大概率事件，將沖淡印度疫情的負面效應(yīng)。這將在下半年得到體現(xiàn)，利好遠端原油價格，PTA成本支撐依然存在。

　　綜合來看，終端織造和下游聚酯需求拉動作用有限，PTA價格中樞依舊是成本主導(dǎo)，供應(yīng)變化影響階段波動。當(dāng)前PTA供需面邊際轉(zhuǎn)弱，或?qū)е翽TA社會庫存拐點顯現(xiàn)，加之短期油價仍有反復(fù)可能，預(yù)計PTA期價仍面臨一定壓力。三季度聚酯將迎來傳統(tǒng)旺季，恰逢上游新產(chǎn)能投放空窗期。中長期來看，經(jīng)濟復(fù)蘇和原油需求預(yù)期樂觀，在成本主導(dǎo)下，PTA歷經(jīng)振蕩后仍有上行空間。

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