【石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)】11月下游需求轉弱 景氣小幅回落

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟效益為標準，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平?；A數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調研評估結果。

　　核心摘要

　　●石化行業(yè)下游需求轉弱 景氣小幅回落

　　11月，北半球入冬后，氣溫普遍較低，經(jīng)濟活動轉弱，需求下降。燃料加工業(yè)與橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比增速出現(xiàn)明顯回落。化學原料和化學制品制造業(yè)因受供應過剩的影響，景氣指數(shù)回暖滯后，慣性下環(huán)比增速保持正增長，但同比增速快速回落。

　　國際原油價格自10月下旬以來逐步走低，石化行業(yè)成本端支撐逐步走弱；進入11月，在供需雙弱的情況下，成本利潤率回落，行業(yè)生產(chǎn)熱度隨之下降。但從同比增速來看，存貨周轉率較10月變化不大，需求符合季節(jié)性規(guī)律，剔除季節(jié)性因素后，需求略好于上年同期水平。

　　整體來看，石化行業(yè)市場信心偏弱，企業(yè)對淡季存貨周轉率環(huán)比下滑保持謹慎態(tài)度，調產(chǎn)降負意愿較強。

　　●全球通脹降溫，制造業(yè)低迷，衰退風險仍在

　　全球通脹降溫明顯。10月，歐元區(qū)消費者物價指數(shù)(CPI)下降至4.2%，美國CPI下降至3.2%，中國CPI同比下降0.2%，全球通脹數(shù)據(jù)普遍低于預期值。與CPI相比，生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)增速回落幅度更大，失去價格支撐的制造業(yè)普遍較為低迷。三季度，歐元區(qū)國內生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比下滑0.1%，英國GDP環(huán)比增速0%，日本GDP增速環(huán)比下降2.1%；美國四季度GDP預期大幅下調。經(jīng)合組織(OECD)在經(jīng)濟展望中預計，全球GDP增速將從2023年的2.9%下滑至2024年的2.7%。OECD認為，主要經(jīng)濟體普遍面臨債務的可持續(xù)壓力，雖然經(jīng)濟硬著陸風險有所降低，但經(jīng)濟衰退風險并未消失。

　　建議及提示

　　●市場預期

　　成本利潤率轉弱疊加進入淡季，市場信心偏弱，謹慎觀望心態(tài)較強。

　　●風險提示

　　國際市場提前進入經(jīng)濟衰退預期，大宗商品價格二次探底趨勢明顯。貴金屬價格大幅上行反映出市場風險偏好升溫，同時也反襯出大宗商品價格處于超調區(qū)間。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)概況

　　11月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由漲轉跌，回落到101.05，較10月下跌2.14個百分點，但仍處于正常偏上區(qū)間；較2022年11月上漲5.52個百分點，同比增速較10月回落0.64個百分點。

　　11月，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇狀態(tài)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4%，比10月下降0.1個百分點，仍處于理論收縮區(qū)間。11月，重點城市新房供應增加，需求轉入淡季，新房銷售與去年同期持平，庫存與10月持平，二手房成交環(huán)比微增。10月新增社融1.85萬億元，同比多增9108億元，貨幣M2與M1剪刀差走闊，人民幣貸款增加7384億元，同比多增1058億元，人民幣貸款余額同比增速10.9%，保持穩(wěn)定。國際市場，主權債券收益率大幅回落，黃金價格大幅上升，大宗商品價格呈高位回落態(tài)勢，能源價格跌幅明顯，有色金屬(不含貴金屬)和黑色金屬同步走弱。

　　11月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降2.14個百分點。分行業(yè)來看，隨著雨雪天氣的增加，出行需求減少，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降6.71個百分點，從過熱區(qū)間跳過偏熱區(qū)間直接回落至正常區(qū)間，在分行業(yè)中降幅最大。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)也受到淡季需求轉弱的影響，存貨周轉率回落，景氣指數(shù)環(huán)比下降1.91個百分點。受國際油價持續(xù)下滑的影響，石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降1.22個百分點，從過熱區(qū)間回落至偏熱區(qū)間。由于上下游傳導需要時間，化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比維持正增長0.76個百分點，但環(huán)比增速較10月回落3.26個百分點。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1.通脹降溫疊加生產(chǎn)放緩 警惕全球經(jīng)濟衰退風險

　　10月全球通脹降溫明顯，下降幅度普遍超預期。10月，歐元區(qū)CPI初值較9月的4.3%大幅放緩至2.9%，為近年來最低水平。中國10月CPI同比下降0.2%，較9月下降0.2個百分點；PPI同比降低9.4%，連續(xù)6個月下滑。10月，美國CPI同比上漲3.2%，較9月下降0.5個百分點；PPI同比增速1.3%，較9月下降0.9個百分點。

　　從宏觀經(jīng)濟角度看，通脹降幅超預期是緊縮貨幣政策效用滯后影響經(jīng)濟活動的表現(xiàn)。隨著北半球進入冬季，生產(chǎn)活動逐步減少將會增加經(jīng)濟增速放緩的壓力和市場衰退的預期。11月，全球制造業(yè)普遍出現(xiàn)收縮的狀態(tài)，從PMI指標即可看出制造業(yè)均進入收縮區(qū)間(數(shù)值低于50)：歐元區(qū)43.7、美國49.4、中國49.4。

　　在全球通脹降溫與生產(chǎn)放緩的雙重壓力下，市場信心低迷，經(jīng)濟衰退的風險不斷上升，這都將加劇大宗商品價格下跌的風險。大宗商品價格的下跌會導致供給側去庫存的意愿上升，市場容易形成“價格下降—主動去庫存”螺旋，進入尋底狀態(tài)。市場走出尋底狀態(tài)仍需要依靠成本端發(fā)力。制造業(yè)需求低迷導致能源供應出現(xiàn)短期的邊際過剩，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議能否有效執(zhí)行就成為維持能源供需緊平衡的關鍵，同時也需要關注極端氣候導致能源供應緊張的可能。2024年1月底，能源價格仍存在較大反彈的機會，市場需要應對能源價格的雙向波動風險。

　　2.理解經(jīng)濟轉型和長期可持續(xù)性

　　11月17日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機構座談會。座談會提出，要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，做到“三個不低于”(即各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速，對非國有房企對公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速，對非國有房企個人按揭增速不低于本行按揭增速)。同時座談會還提出，建立房企白名單機制，要求金融機構積極服務房地產(chǎn)“三大工程”，即保障性住房、城中村改造、平急兩用設施。金融市場支持政策是房地產(chǎn)供給側政策的加碼，對于穩(wěn)定金融市場穩(wěn)定也有重要作用。但需要注意的是，中國房地產(chǎn)正在向長效發(fā)展機制轉型。11月13日，住房和城鄉(xiāng)建設部部長倪虹表示，從要素資源科學配置入手，以人定房、以房定地、以房定錢，防止市場大起大落。

　　過去20年，房地產(chǎn)在中國經(jīng)濟發(fā)展中起到了關鍵作用，也是大宗商品市場需求的主要拉動力量。中國人民銀行行長潘功勝表示，傳統(tǒng)增長模式過度依賴基礎設施和房地產(chǎn)投資，也許短期內能實現(xiàn)更高增速，但也會固化結構性矛盾，損害增長的可持續(xù)性。當下中國正處在經(jīng)濟轉型升級的時期，能源轉型、產(chǎn)業(yè)轉型、金融轉型同步發(fā)生，信貸增長的結構性切換必然會引發(fā)階段性的波動，這也是轉型的必然成本。對此，中國人民銀行在三季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中有系統(tǒng)性的論述，需要注意的是中國的貨幣政策將始終保持穩(wěn)健審慎的原則，銀行業(yè)將會更注重盤活存量信貸，使信貸從低效領域向高效領域切換。

　　2023年三季度，特別國債、地方特殊再融資債券集中發(fā)行尤其會導致短期的流動性偏緊。央行貨幣政策更加穩(wěn)健中性，而財政政策發(fā)力重點要看2024年一季度，年末供給側壓力加大，逆周期和跨周期政策措施仍有較大空間，市場需要保持充分的耐心和信心。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　11月，受淡季影響，石油和化工行業(yè)景氣見頂回落，整體處于正常區(qū)間。成本端的大幅波動使企業(yè)調控生產(chǎn)的難度增加是早有預見的情況，能源價格的雙向大幅波動還將持續(xù)一段時間。全球經(jīng)濟放緩疊加通脹降溫導致年末行業(yè)壓力較往年同期要大一些，這種情況或將延續(xù)至2024年1月，但從2024年2月開始，全球央行或將陸續(xù)進入降息周期，市場信心會逐步好轉。綜上所述，12月，石油和化工行業(yè)景氣將延續(xù)回落趨勢，景氣指數(shù)仍有降至偏冷區(qū)間的可能。

　　轉自：中國化工報

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