石化板塊：重點(diǎn)關(guān)注四大領(lǐng)域——2024年石油和化工投資策略(上)

　　編者按 石油和化工行業(yè)的上游鏈接原油、天然氣等各種原材料，下游又與普通百姓衣食住行需求息息相關(guān)。因此，石油和化工行業(yè)投資既要考量上游庫(kù)存周期波動(dòng)，也要考量下游需求賽道的切換。2024年，石化化工行業(yè)有哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？綜合多家證券公司研報(bào)，本版將刊發(fā)2024年石油和化工投資策略(上下篇)，以饗讀者。

　　多家研報(bào)分析認(rèn)為，2024年石化板塊有望迎來(lái)價(jià)值重塑。其中，值得關(guān)注的領(lǐng)域分別是原油、油服、煉化領(lǐng)域。

　　原油市場(chǎng)中高位運(yùn)行

　　回顧2023年，國(guó)際油價(jià)大幅震蕩。數(shù)據(jù)顯示，2023年美紐約原油價(jià)格全年累跌10.7%，布倫特原油價(jià)格全年累跌10.3%。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)當(dāng)前進(jìn)入多空交織、走勢(shì)反復(fù)的中高位震蕩階段。

　　信達(dá)證券研究開發(fā)中心分析認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際油價(jià)主要受美國(guó)、中東、俄羅斯三大區(qū)域的供需格局變化影響。美國(guó)方面，資本開支對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量增幅有限，同時(shí)從盆地生命周期歷史看美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)量可能即將達(dá)峰，疊加補(bǔ)庫(kù)周期來(lái)臨也有望托底油價(jià)；中東方面，2023年以來(lái)OPEC+少數(shù)國(guó)家主動(dòng)減產(chǎn)，多數(shù)國(guó)家剩余產(chǎn)能受限，沙特對(duì)油價(jià)調(diào)控能力增強(qiáng)，但從經(jīng)濟(jì)利益來(lái)看，沙特或不具有增產(chǎn)動(dòng)力；俄羅斯方面，西方限價(jià)對(duì)俄羅斯出口的影響已然快速減弱，俄油折扣降低對(duì)國(guó)際油價(jià)的支撐逐步增強(qiáng)，同時(shí)俄羅斯石油銷售和財(cái)政收入修復(fù)，增產(chǎn)動(dòng)力減弱。因此，未來(lái)全球原油供給仍有望受限，而伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，2024年全球原油或仍將處于去庫(kù)狀態(tài)，原油供需緊張形勢(shì)未改，油價(jià)或仍處于中高位運(yùn)行周期。

　　天然氣價(jià)溫和上漲

　　民生證券認(rèn)為，2024年，國(guó)際天然氣價(jià)格將理性回歸，國(guó)內(nèi)氣價(jià)彈性重新由國(guó)內(nèi)需求主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)下，國(guó)內(nèi)氣價(jià)或溫和上漲。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為3217.10億立方米，同比增速7.26%，進(jìn)口量為1482.07億立方米，同比增速8.47%。國(guó)內(nèi)在高成本推漲和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，氣價(jià)或?qū)⒃趦赡陜?nèi)重新高于國(guó)際氣價(jià)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)2024年全球天然氣供應(yīng)基本滿足需求，實(shí)現(xiàn)供需平衡。預(yù)計(jì)2024年全球LNG供應(yīng)增加約1960萬(wàn)噸。在天然氣供應(yīng)鏈重塑及西方持續(xù)加碼制裁俄羅斯的情況下，預(yù)計(jì)2024年全球天然氣結(jié)構(gòu)性區(qū)域性供需失衡局面將依舊，天然氣貿(mào)易再平衡將持續(xù)進(jìn)行，歐洲天然氣進(jìn)口將“脫俄倚美”，俄羅斯出口將“轉(zhuǎn)向東南”，中國(guó)將繼續(xù)是全球重要的天然氣資源平衡市場(chǎng)和貿(mào)易資源優(yōu)化配置的重要力量，歐洲繼續(xù)主導(dǎo)液化天然氣貿(mào)易價(jià)格，美國(guó)將維持氣價(jià)洼地地位。

　　重慶石油天然氣交易中心發(fā)布的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2024年我國(guó)天然氣進(jìn)口量將進(jìn)一步增長(zhǎng)，特別是俄羅斯對(duì)中國(guó)出口的管道天然氣、國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口LNG的規(guī)模同比均會(huì)有較大幅度增長(zhǎng)，我國(guó)天然氣市場(chǎng)將止跌回升，逐步回溫。

　　海上油服潛力較大

　　信達(dá)證券研究開發(fā)中心認(rèn)為，高油價(jià)以及資本開支提升這兩大因素將推升油服景氣上行，海上油服企業(yè)成長(zhǎng)潛力較大。

　　從上游資本開支結(jié)構(gòu)來(lái)看，海上和陸上非常規(guī)油氣田為未來(lái)勘探開發(fā)重點(diǎn)，資本開支占比逐步提升，而近年來(lái)油服產(chǎn)能持續(xù)出清，行業(yè)有望在供給出清和需求恢復(fù)共振下開啟量?jī)r(jià)齊升局面。從需求端看，在全球油氣資本開支擴(kuò)張背景下，未來(lái)海上油服項(xiàng)目訂單有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)，同時(shí)在中東、中亞地緣變局下我國(guó)油服行業(yè)亦存在獨(dú)特機(jī)遇。因此，2017年后，股市周期和油價(jià)周期都未對(duì)油服板塊產(chǎn)生大幅影響，而當(dāng)前油服類公司已逐步開啟業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期，而油服板塊指數(shù)卻仍處于低位，未來(lái)或有較大幅度估值修復(fù)空間。

　　化纖景氣有望回升

　　去年國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)明顯恢復(fù)，今年化纖需求仍在增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度將進(jìn)一步回升。

　　東方證券研報(bào)認(rèn)為，2023年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)整體開工及去庫(kù)情況都不錯(cuò)，且下游江浙織機(jī)負(fù)荷仍在持續(xù)提升。展望2024年，長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能明顯減少，去年大幅擴(kuò)張的頭部企業(yè)也需要等待市場(chǎng)進(jìn)一步的供需反饋來(lái)決定后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度，同時(shí)2024年海外終端可能迎來(lái)較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，供需兩端有望共同催化長(zhǎng)絲景氣向上。

　　錦綸行業(yè)伴隨去年國(guó)內(nèi)下游需求恢復(fù)，相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)率逐季改善，后續(xù)海外服裝品牌客戶若去庫(kù)順利，依靠海外高端客戶的企業(yè)盈利能力也有望進(jìn)一步提升。

　　氨綸行業(yè)去年盡管需求有所恢復(fù)，但頭部企業(yè)有較多新產(chǎn)能落地，行業(yè)短期供給壓力較大，企業(yè)大多處于虧損狀態(tài)，僅頭部企業(yè)仍有利潤(rùn)空間。長(zhǎng)期看，氨綸未來(lái)擴(kuò)張仍主要集中在曉星和華峰兩大巨頭，未來(lái)行業(yè)大概率會(huì)進(jìn)入雙寡頭格局，待落后產(chǎn)能逐步出清后，持續(xù)擴(kuò)張的頭部企業(yè)有望在下一輪景氣周期中獲得更大的利潤(rùn)彈性。（羅阿華）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)

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