石油和化工行業(yè)：3月庫(kù)存壓力增加 景氣繼續(xù)回落

　　導(dǎo)語(yǔ)

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫(kù)存水平?；A(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評(píng)估結(jié)果。

　　核心摘要

　　庫(kù)存壓力增大 景氣指數(shù)持續(xù)回落

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)在2月回落后，3月繼續(xù)回落至93.64。春節(jié)過后，房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)工率不及預(yù)期，房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋施工面積以及房屋竣工面積同比均有所回落，疊加2月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同環(huán)比也均回落走低，表明市場(chǎng)需求尚處波動(dòng)復(fù)蘇過程中，石化企業(yè)庫(kù)存壓力增大，致使石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)持續(xù)回落。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)與4個(gè)子行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比雖均出現(xiàn)不同程度的回落，但景氣指數(shù)整體仍好于去年同期水平，說明持續(xù)向好的方向沒有改變。

　　熱點(diǎn)聚焦

　　設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新或帶動(dòng)需求恢復(fù)

　　3月13日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》(以下簡(jiǎn)稱《方案》)。《方案》的印發(fā)和落地或?qū)⒂兄诮鉀Q有效需求不足的問題，帶動(dòng)對(duì)橡膠、塑料等基礎(chǔ)原材料需求的增長(zhǎng)，也將帶動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的回升向好。

　　歐美通脹預(yù)期分化，加大大宗商品價(jià)格上行阻力

　　3月，歐洲央行下調(diào)了今年通脹的預(yù)期，而美聯(lián)儲(chǔ)則上調(diào)了今年通脹的預(yù)期，歐美預(yù)期的變化或使歐洲央行提前開啟降息通道，美元的強(qiáng)勢(shì)地位將有所增強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格上行阻力也會(huì)有所增加。

　　建議及提示：

　　市場(chǎng)預(yù)期

　　《方案》的印發(fā)對(duì)市場(chǎng)信心有所提振，《方案》的逐步落地實(shí)施也將有助于制造業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)向好。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　美聯(lián)儲(chǔ)尚未實(shí)現(xiàn)通脹率回歸到2%的目標(biāo)，降息時(shí)間不確定將對(duì)石化行業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響。

　　OPEC+減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)至二季度末，地緣沖突愈演愈烈，原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)，二季度為原油需求旺季，原油供需矛盾的加大也將對(duì)石化行業(yè)的運(yùn)行產(chǎn)生較大影響。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　3月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)回落至93.64，較2月下降5.25個(gè)百分點(diǎn)，降至偏冷區(qū)間，環(huán)比降幅收窄0.65個(gè)百分點(diǎn)。3月，需求端持續(xù)低迷，行業(yè)去庫(kù)存壓力增加，4個(gè)子行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比均有所回落。春節(jié)后房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)工速度緩慢，而且2月汽車產(chǎn)銷量同環(huán)比均出現(xiàn)不同程度的下降，下游行業(yè)的持續(xù)走弱對(duì)橡膠、塑料制品的需求有所放緩，橡膠和塑料制品的去庫(kù)存速度不及預(yù)期，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，同時(shí)需求減弱對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的支撐也有所削弱，行業(yè)的成本利潤(rùn)率下降，因此橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比回落8.79個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入過冷區(qū)間。作為上游的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比也下降了7.75個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入過冷區(qū)間。終端需求的弱勢(shì)使交通運(yùn)輸需求也有所放緩，隨著春節(jié)假期的結(jié)束，居民出行需求暫時(shí)減少，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比回落2.18個(gè)百分點(diǎn)。北半球冬季已過，油氣庫(kù)存水平仍保持在高位，去庫(kù)存速度較為緩慢，石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比回落1.63個(gè)百分點(diǎn)。

　　整體來看，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回落至偏冷區(qū)間是企業(yè)去庫(kù)存壓力增加、庫(kù)存周轉(zhuǎn)緩慢引起的，但景氣指數(shù)好于去年同期，復(fù)蘇動(dòng)力仍在。

　　3月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇在波動(dòng)中緩慢進(jìn)行。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.8%，繼跌落至收縮區(qū)間5個(gè)月后首次重返擴(kuò)張區(qū)間。雖有制造業(yè)利好加持，仍難以抵消房地產(chǎn)業(yè)走弱帶來的影響。1至3月百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)操盤銷售金額同比減少47.5%，市場(chǎng)悲觀情緒的蔓延導(dǎo)致整體銷售表現(xiàn)不佳，銷售增速持續(xù)下滑。2月社會(huì)融資同比增加1.56萬(wàn)億元，較1月有較大幅度的回落，M2同比增長(zhǎng)8.7%，與1月持平，M1同比增長(zhǎng)1.2%。M1、M2剪刀差大幅走闊，說明1月信貸需求具有一定的透支現(xiàn)象，實(shí)際的貨幣流動(dòng)性并未出現(xiàn)明顯改善。房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷仍將對(duì)居民部門信貸擴(kuò)張形成阻力，而政府與企業(yè)部門信貸增量可觀，反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)修復(fù)。

　　國(guó)際方面，OPEC+減產(chǎn)決議延至二季度末，同時(shí)俄羅斯受烏克蘭無人機(jī)襲擊影響原油出口量減少，原油供應(yīng)收緊的預(yù)期有所增加，但是二季度將迎來消費(fèi)旺季，部分國(guó)家可能會(huì)增加出口意愿，減產(chǎn)執(zhí)行率或面臨較大挑戰(zhàn)，原油供應(yīng)不確定性仍存。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行對(duì)今年通脹的預(yù)期出現(xiàn)分化，歐洲央行或更早開啟降息通道，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格仍有較大上行壓力。

　　二、熱點(diǎn)分析及未來展望

　　1.大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新或帶動(dòng)需求持續(xù)好轉(zhuǎn)

　　去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年2月召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議，都對(duì)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新進(jìn)行了部署；今年3月1日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)此進(jìn)行了細(xì)化安排，今年的兩會(huì)政府工作報(bào)告中再次提出推動(dòng)各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，3月13日國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》。

　　從大規(guī)模設(shè)備更新視角看，生產(chǎn)設(shè)備的智能化改造是匹配人口結(jié)構(gòu)變化的必然選擇，可以在短期內(nèi)解決需求預(yù)期偏弱的問題。從消費(fèi)品以舊換新來看，2023年底我國(guó)民用汽車保有量達(dá)到3.36億輛，家電保有量超過30億臺(tái)，汽車和家電的更新?lián)Q代能夠創(chuàng)造萬(wàn)億元規(guī)模的市場(chǎng)空間，可以有效解決當(dāng)前短期消費(fèi)不足的問題。設(shè)備的更新以及消費(fèi)品以舊換新的持續(xù)開展，將對(duì)橡膠、塑料等基礎(chǔ)原材料的需求增長(zhǎng)形成帶動(dòng)，激活市場(chǎng)，帶動(dòng)行業(yè)景氣指數(shù)回升。

　　2.歐美通脹預(yù)期出現(xiàn)分化，大宗商品價(jià)格壓力仍存

　　3月7日，在貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行雖然連續(xù)4次維持三大關(guān)鍵利率不變，將主要再融資利率、邊際貸款利率和存款機(jī)制利率分別維持在4.50%、4.75%和4%的高位，但是下調(diào)了歐元區(qū)通脹預(yù)期，今年通脹率下調(diào)至2.3%，2025年和2026年通脹率分別下調(diào)至2%和1.9%。會(huì)后多位歐洲央行官員表示，歐洲央行很有可能在今年6月份的貨幣政策會(huì)議上宣布開始降息，市場(chǎng)上對(duì)歐元區(qū)降息的預(yù)期快速升溫。與歐元區(qū)相比，2月份美國(guó)CPI同比上漲3.2%，超出市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上對(duì)于降息的表態(tài)則更為謹(jǐn)慎，對(duì)于通脹達(dá)標(biāo)和年內(nèi)降息的信心并無明顯變化，維持了2024年個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)(PCE)通脹率2.4%的預(yù)測(cè)，修正核心PCE通脹率0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，基本維持2025年P(guān)CE及核心PCE通脹率預(yù)測(cè)均為2.2%左右，2026年均維持2%。

　　綜上，對(duì)于歐洲央行而言，其下調(diào)通脹預(yù)期反映了其對(duì)當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況的擔(dān)憂，并且希望通過釋放降息預(yù)期緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力。美聯(lián)儲(chǔ)雖然也面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減慢的問題，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具有韌性，在降息時(shí)需要平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹目標(biāo)。因此，歐美對(duì)于通脹的預(yù)期出現(xiàn)了一定程度的分化，使美元的強(qiáng)勢(shì)地位有所延續(xù)，同時(shí)使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格的上行壓力有所增強(qiáng)。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　3月，春節(jié)后房地產(chǎn)業(yè)復(fù)工情況不及預(yù)期，而且汽車等制造業(yè)2月的數(shù)據(jù)有所回落，石油和化工行業(yè)去庫(kù)存速度不及預(yù)期，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率下降了9.79個(gè)百分點(diǎn)，使石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)持續(xù)回落。進(jìn)入4月后，隨著各地房地產(chǎn)限購(gòu)政策的進(jìn)一步放寬，“三大工程”以及房地產(chǎn)白名單項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售預(yù)計(jì)將有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)，汽車、家電行業(yè)以舊換新活動(dòng)在多地正在展開，終端需求復(fù)蘇向好，企業(yè)面臨的庫(kù)存壓力或?qū)⒕徑?，推?dòng)橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)和化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)回升，進(jìn)而推動(dòng)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)止跌轉(zhuǎn)漲，重回正常區(qū)間。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)

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