滬膠 二季度有望突破12000元/噸

　　新冠肺炎疫情暴發(fā)，市場恐慌情緒蔓延，節(jié)后首個交易日，國內(nèi)期貨市場多數(shù)品種大幅下挫，滬膠2005合約更是打到跌停板。而隨后，滬膠運(yùn)行重心逐步上移。待疫情的利空效應(yīng)發(fā)酵完畢，滬膠價(jià)格在需求集中釋放的提振下，有望站上12000元/噸平臺。

　　新冠肺炎疫情在春節(jié)長假期間持續(xù)蔓延，由此引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”，海外素有恐慌指數(shù)之稱的CBOE波動率指數(shù)一度飆升至3個月來的新高?？梢钥吹剑汗?jié)長假期間，日本橡膠期貨價(jià)格以下跌為主，自191日元/千克下探至177日元/千克，累計(jì)下跌7%以上。此外，國際原油價(jià)格及國外幾大股票指數(shù)也相繼下行。利空因素累積，導(dǎo)致節(jié)后歸來我國商品市場集體重挫，其中滬膠期貨2005合約以跌停報(bào)收。然而，隨著利空情緒的釋放，膠價(jià)展開超跌反彈行情，昨日已經(jīng)攀升至11390—11535元/噸的區(qū)間內(nèi)，但尚未完全回補(bǔ)之前的向下跳空缺口。

　　商品需求先抑后揚(yáng)

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局1月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年1月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.0%，比上月小幅回落0.2個百分點(diǎn)。同時，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.1%，比上月提升0.6個百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)總體保持?jǐn)U張。雖然國內(nèi)制造業(yè)和非制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，但根據(jù)PMI統(tǒng)計(jì)制度，1月中采制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)反映了截至1月20日的制造業(yè)景氣程度，尚不能反映1月末假期因素和新冠肺炎疫情對制造業(yè)生產(chǎn)、需求以及外貿(mào)的后續(xù)影響。目前，全國多地宣布延遲復(fù)工，上述區(qū)域的產(chǎn)出占全國總產(chǎn)出的比重較大，料對經(jīng)濟(jì)造成一定影響，并導(dǎo)致橡膠等原材料需求出現(xiàn)階段性萎縮。不過，后市的集中復(fù)工將帶來補(bǔ)庫需求的再度釋放。

　　筆者認(rèn)為，隨著2月中旬確診感染病例數(shù)量高峰期的過去，疫情蔓延趨勢得到遏制以后，橡膠等大宗商品供需前景有望得到改善。一旦疫情結(jié)束，企業(yè)補(bǔ)庫需求將集中釋放，從而給商品價(jià)格創(chuàng)造回升的動力。

　　流動性預(yù)期增加

　　隨著疫情的持續(xù)發(fā)酵，我國一季度經(jīng)濟(jì)面臨較大負(fù)面沖擊，短期消費(fèi)承壓。同時，進(jìn)出口受國內(nèi)外需求疲軟影響，也存在下行壓力。此外，制造業(yè)生產(chǎn)和投資也將受企業(yè)推遲開工影響，出現(xiàn)下滑。預(yù)估一季度實(shí)際GDP增速下行，在5.5%—5.7%。為了防止新冠肺炎疫情引發(fā)的公共衛(wèi)生安全危機(jī)向經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延，政府正積極護(hù)航，以保證一季度國內(nèi)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。2月初，五部委聯(lián)合出臺措施，發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，重點(diǎn)是加大貨幣信貸支持力度，保持流動性合理充裕。據(jù)顯示，繼2月3日央行投放1.2萬億元流動性后，4日繼續(xù)開展了5000億元逆回購操作，兩日共投放流動性1.7萬億元，與1月公開市場投放量相當(dāng)。上述超大規(guī)模、超季節(jié)性流動性投放舉措起到了平復(fù)投資者情緒、穩(wěn)定市場運(yùn)行的作用。預(yù)計(jì)后期國內(nèi)流動性充裕格局穩(wěn)定，融資放量與成本下降值得期待。

　　從產(chǎn)業(yè)角度而言，受益于央行超預(yù)期投放流動性，貨幣市場和債券市場利率有望下行，并將進(jìn)一步促進(jìn)貸款市場利率下行，有利于降低資金成本，緩解企業(yè)特別是小微企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，擴(kuò)大融資規(guī)模，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著各項(xiàng)防控舉措的陸續(xù)落實(shí)落細(xì)，疫情影響會逐漸減弱，乃至消退。在政策暖風(fēng)頻吹、抗“疫”形成合力的背景下，市場悲觀情緒得到消化，且樂觀情緒逐漸占據(jù)主導(dǎo)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)回升，未來商品價(jià)格重心料穩(wěn)步抬升。

　　年內(nèi)全球供需預(yù)計(jì)緊平衡

　　近幾年，全球橡膠處于產(chǎn)能高峰，主要是因?yàn)橄鹉z開割面積在2003年以后一直處于穩(wěn)定上升狀態(tài)。不過，2019年，東南亞主產(chǎn)國相繼遭到真菌性病害的侵襲，橡膠產(chǎn)量增速面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，真菌性病害會導(dǎo)致橡膠樹葉片變黃，且變得斑駁，樹齡較大的橡膠樹更容易感染這種疾病，最后90%的葉子會掉光，進(jìn)而影響乳膠產(chǎn)出。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，印尼有38.2萬公頃的橡膠種植園受到真菌性病害侵襲，預(yù)計(jì)導(dǎo)致當(dāng)年印尼橡膠出口量下滑54萬噸。另外，2019年下半年，泰國南部與馬來西亞接壤的那拉提瓦府，也遭遇真菌性病毒的侵襲，至少有5萬公頃種植園受災(zāi)。眾所周知，泰國是全球最大的橡膠生產(chǎn)國和出口國，占全球供應(yīng)量的40%。印尼、泰國和馬來西亞的橡膠產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的70%。由于這種病毒蔓延趨勢很快，市場擔(dān)憂如果病害不能得到有效控制，那么橡膠樹受災(zāi)面積和橡膠產(chǎn)量恐進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　綜合三國的受損情況，ITRC估算，2019年，印尼、泰國和馬來西亞的橡膠產(chǎn)量共減少80萬噸，較2018年下降5%，至1155萬噸。而對于2020年的全球橡膠產(chǎn)量，多數(shù)權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)為，天氣因素和病蟲害因素依然是阻礙橡膠產(chǎn)量增長的重要風(fēng)險(xiǎn)，尤其是真菌性病害，其防治工作艱巨，或令2020年全球橡膠產(chǎn)量出現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)2020年全球橡膠產(chǎn)量將較2019年下降約2%，膠市供需結(jié)構(gòu)可能轉(zhuǎn)為緊平衡狀態(tài)。

　　全自動割膠機(jī)成本優(yōu)勢不突出

　　近些年，隨著人工智能的推廣與運(yùn)用，勞動力密集型的橡膠產(chǎn)業(yè)，也出現(xiàn)了割膠神器——割膠機(jī)。目前，割膠機(jī)已經(jīng)發(fā)展到第二代，且正在孕育第三代，屆時，成本進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)在200—300元/臺。筆者認(rèn)為，割膠機(jī)尚處于試驗(yàn)階段，暫不能完全取代人工。從成本角度來看，即使第三代割膠機(jī)成本降至200元/臺，1畝地(33棵橡膠樹)需要消耗成本6600元，30畝地(一個成熟割膠工的工作量)需要消耗19.8萬元，而一個成熟割膠工的工資在2500—3000元/月，一年的工資在3萬—3.6萬元。如果用自動割膠機(jī)取代人工割膠，在不考慮割膠機(jī)日常維護(hù)成本、只考慮初始投入成本的前提下，5.5年以后，自動割膠機(jī)才具備成本優(yōu)勢。目前，使用割膠機(jī)只是出于對勞動力資源緊張的憂慮。割膠工作非常辛苦，年輕人不愿意從事，割膠工人主要年齡段在45—60歲，勞動力后繼乏力。可以說，割膠機(jī)只是作為勞動力的補(bǔ)充，其全面取代人工割膠，需要10年左右的發(fā)展期。

　　車市二季度才有望復(fù)蘇

　　受中美經(jīng)貿(mào)摩擦、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換、新能源補(bǔ)貼退坡等因素的影響，2019年我國新車市場產(chǎn)銷低迷。據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2019年，汽車產(chǎn)銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%，產(chǎn)銷量降幅比2018年分別擴(kuò)大3.3和5.4個百分點(diǎn)。2020年1—2月，受新冠肺炎疫情影響，居民和企業(yè)消費(fèi)明顯下滑，引發(fā)新車產(chǎn)銷萎縮，預(yù)計(jì)一季度國內(nèi)車市陷入深度調(diào)整狀態(tài)。在零售環(huán)節(jié)，2020年1月，由于恰逢春節(jié)假期，加上2019年12月車市營銷力度增大，提前透支了市場，車市相比往年同期更顯清冷。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月，汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為62.7%，環(huán)比上升6.3%，同比上升6.5%，庫存預(yù)警指數(shù)依舊位于警戒線之上。

　　作為橡膠市場需求晴雨表的重卡銷售，不僅在2019年下半年保持增長態(tài)勢，而且于2020年1月繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比和同比大幅增長的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月，國內(nèi)重卡市場共銷售各類車輛11.6萬輛，同比增長18%，環(huán)比增長26%，實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長。2019年7月以來，重卡市場已實(shí)現(xiàn)月度銷量同比七連漲。此前6個月的增速分別為1.5%、2%、7.5%、14.1%、13.8%和11.7%。據(jù)悉，2019年10月—2020年6月是國三柴油貨車淘汰更新的關(guān)鍵政策期，加上各地嚴(yán)格治理國道短途超載重卡，較大程度上促進(jìn)了重卡市場對國五新車的購買。再加上經(jīng)銷商備貨需求，合力形成了2020年1月市場的“開門紅”。

　　受疫情影響，2—3月，重卡銷量面臨環(huán)比與同比萎縮風(fēng)險(xiǎn)。不過，隨著二季度經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，企業(yè)補(bǔ)庫預(yù)期回升。屆時，重卡消費(fèi)有望改善，膠價(jià)受需求回暖驅(qū)動的行情值得期待。

　　投資者面對疫情不必過度恐慌

　　2003年，SARS病毒席卷全國，并對我國經(jīng)濟(jì)和商品需求帶來較大沖擊。研究非典疫情的影響，有助于為此次新冠肺炎疫情對國內(nèi)橡膠期貨產(chǎn)生的影響和橡膠價(jià)格后市走勢提供些許參考價(jià)值。回顧2003年非典時期，疫情在2002年11月暴發(fā)，但直到2003年4月23日政府才開始實(shí)施各種交通管制，4月末疫情進(jìn)入高峰，5月各種管制措施持續(xù)整個月，6月疫情基本結(jié)束時各種管制才被取消。統(tǒng)計(jì)2003年1—5月國內(nèi)多數(shù)商品期貨價(jià)格走勢發(fā)現(xiàn)，非典疫情期間，滬膠期貨價(jià)格有較大幅度的下跌，但隨著疫情的終結(jié)，滬膠期貨價(jià)格重新回升，并在以后的日子里收復(fù)跌幅，且創(chuàng)出新高。

　　面對新冠肺炎疫情，投資者不必過度恐慌。目前來看，此次疫情可防可控，致死率偏低，只是傳染性較高，只要堅(jiān)決執(zhí)行隔離措施，相信不利局面會在1個月后徹底改善。此時此刻，要堅(jiān)決擁護(hù)中國共產(chǎn)黨的領(lǐng)導(dǎo)，團(tuán)結(jié)一心，共克疫情，不信謠，不傳謠。根據(jù)非典疫情的持續(xù)時間估算，預(yù)計(jì)5月以前，中國能夠徹底打贏這場戰(zhàn)役，全面恢復(fù)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)。筆者認(rèn)為，只要新增確診感染病例數(shù)穩(wěn)步下降，就能扭轉(zhuǎn)國內(nèi)金融市場的負(fù)面預(yù)期。

　　結(jié)合上述分析，可以判斷，滬膠市場將逐漸消化利空風(fēng)險(xiǎn)，后市以振蕩回升為主，運(yùn)行重心緩步上移。預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬膠價(jià)格持續(xù)在11000—11800元/噸的區(qū)間內(nèi)徘徊，而二季度有望攀上12000元/噸的平臺。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)

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