瀝青 基本面預(yù)期向好

　　盡管處于消費(fèi)淡季，全國各地施工基本停滯，但瀝青在原本應(yīng)該大幅累庫的時段開工率偏低，累庫較慢，后市需求一旦爆發(fā)，將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，預(yù)計瀝青后市會持續(xù)向好。

　　裝置開工降至歷史低位

　　截至2月15日當(dāng)周，全國瀝青裝置開工率僅為24.8%，低于去年同期15個百分點(diǎn)，僅為2018年同期的一半，創(chuàng)歷史新低。新冠肺炎疫情嚴(yán)重影響了煉廠開工，山東地區(qū)中小型煉化企業(yè)多數(shù)選擇在春節(jié)期間停產(chǎn)，目前由于工人上班存在一定困難，部分企業(yè)的復(fù)工時間不斷往后延遲，據(jù)了解，部分煉廠開工已經(jīng)改為3月之后。煉廠開工下滑一方面影響了原油的實(shí)際消耗，國際油價為此一度低位振蕩，另一方面煉廠開工下滑還造成了瀝青產(chǎn)量大幅走低。此外，疫情不止影響了煉廠開工，更影響了庫存轉(zhuǎn)移。由于物流不通暢，目前在產(chǎn)煉廠庫存基本已接近滿罐，成品瀝青的大幅積壓倒逼煉廠裝置開工繼續(xù)走低，目前24.8%的開工率較春節(jié)期間降低了5個百分點(diǎn)，較節(jié)前更是下降超過10個百分點(diǎn)。

　　據(jù)了解，近期汽柴油市場恢復(fù)較快，需求增加，帶動煉廠綜合庫存下降，煉廠開工積極性有所提升，但想要恢復(fù)至之前開工水平仍需一段時間。截至目前，一般瀝青裝置單純?yōu)r青的利潤仍是虧損的，部分壓制開工恢復(fù)的積極性。

　　庫存較往年同期增加較慢

　　一季度是瀝青傳統(tǒng)的累庫時段，一是北方地區(qū)天氣寒冷，無法進(jìn)行施工；二是春節(jié)假期各地區(qū)項(xiàng)目普遍停工，除去國家重點(diǎn)項(xiàng)目，基本都處于停工階段，一般出了正月，甚至農(nóng)歷3月份才會出現(xiàn)較大規(guī)模的復(fù)產(chǎn)。這意味著即便沒有疫情影響，瀝青在這個時段的需求也是很差的，屬于傳統(tǒng)需求淡季。歷年同期的市場特點(diǎn)是，下游需求停滯，北方地區(qū)煉廠開工小幅下滑，庫存快速累積，中間商及主要下游冬儲貨物。待天氣轉(zhuǎn)暖后，施工恢復(fù)，煉廠則實(shí)施春季檢修，產(chǎn)量下降，供應(yīng)減少，中間商及下游消耗冬儲貨物。

　　今年疫情的出現(xiàn)，使得這一進(jìn)程發(fā)生了較大變化。首先，煉廠無法向下游轉(zhuǎn)移貨物后，煉廠庫存升至數(shù)年來歷史同期新高，下游及社會庫存則相對去年同期偏低5%。整體來看，全國總庫存與去年同期基本持平，但累積速度明顯低于去年。這種情況持續(xù)一段時間后，由于煉廠開工持續(xù)偏低，那么一季度累積庫存會低于往年。待施工恢復(fù)之后，若市場對于瀝青的庫存消耗維持在往年同期水平，則今年瀝青市場將供不應(yīng)求。

　　當(dāng)前原油已經(jīng)從一年多來的低點(diǎn)明顯反彈，化工品普遍跟隨原油走高，但考慮到疫情造成的需求下滑，反彈高度或較為有限，不過對于瀝青這種季節(jié)性較為明顯的產(chǎn)品而言，在原本應(yīng)該大幅度增加庫存的時段無法累庫的話，市場就會由供需平衡轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求。在原油反彈的背景下，瀝青現(xiàn)貨與期貨的脫節(jié)在情理之中。當(dāng)前正處于瀝青消費(fèi)淡季，加之物流不順暢，現(xiàn)貨出貨較差實(shí)屬正常，但瀝青期貨2006合約對應(yīng)6月現(xiàn)貨市場的供需，市場預(yù)期持續(xù)向好。

　　綜上所述，當(dāng)前由原油走高帶動的瀝青期貨仍會上漲一段時間，國內(nèi)瀝青煉廠開工下滑將造成后市供應(yīng)緊張，同時國內(nèi)庫存的累積也低于往年同期，瀝青基本面持續(xù)向好。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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