基差擴(kuò)大 PP期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮

　　伴隨原油價(jià)格的企穩(wěn)及公共衛(wèi)生事件階段口罩需求增加影響，4月以來聚丙烯(PP)現(xiàn)貨價(jià)格大漲41%(截至4月14日)，同期PP期貨2005合約結(jié)算價(jià)上漲32%，且基差從月初的100元/噸擴(kuò)大至約600元/噸，期貨價(jià)格及其漲幅均低于現(xiàn)貨。相比現(xiàn)貨市場混亂的報(bào)價(jià)，期貨價(jià)格波動(dòng)相對理性，衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理作用有所體現(xiàn)。

　　期貨日報(bào)記者了解到，PP期貨交易標(biāo)的為拉絲級(jí)PP，而口罩熔噴布及外層無紡布原料為纖維級(jí)PP，二者不是同一類產(chǎn)品，只是近期部分生產(chǎn)企業(yè)將拉絲級(jí)PP生產(chǎn)轉(zhuǎn)為利潤更高的纖維級(jí)PP，影響拉絲產(chǎn)品價(jià)格。實(shí)際上，一只用料充足的一次性醫(yī)用口罩需2—3克無紡布和熔噴料，1億只口罩的PP日耗費(fèi)量約200—300噸，行業(yè)完全有能力保障口罩原料供給。

　　因此，相關(guān)市場人士呼吁，各方應(yīng)理性看待近期PP價(jià)格波動(dòng)，合理開展企業(yè)經(jīng)營和投資。而且，中石化、中石油熔噴布生產(chǎn)線已陸續(xù)投產(chǎn)，供需缺口有望緩解，遠(yuǎn)期價(jià)格料將回歸。該人士還表示，期貨市場的價(jià)格信號(hào)和避險(xiǎn)功能有效發(fā)揮，已成為企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、支持防疫物資生產(chǎn)的有效工具。

　　供需錯(cuò)配，現(xiàn)貨帶動(dòng)期貨走強(qiáng)

　　關(guān)于PP期現(xiàn)價(jià)格的上漲，記者梳理發(fā)現(xiàn)，3月底以來主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是3月底至清明節(jié)前，第二個(gè)階段是清明節(jié)后至今。

　　中大期貨分析師張駿解釋說，第一階段上漲的動(dòng)能主要來自上游原油價(jià)格大幅反彈的帶動(dòng)。清明節(jié)后，在需求刺激下，國內(nèi)市場纖維料供給出現(xiàn)緊缺，纖維料價(jià)格一路上揚(yáng)，驅(qū)動(dòng)上游石化廠提高纖維料排產(chǎn)比例，從而擠占了標(biāo)準(zhǔn)品——拉絲料的排產(chǎn)和供應(yīng)，最終形成了纖維料和拉絲料現(xiàn)貨齊漲的局面。“在現(xiàn)貨上漲的帶動(dòng)下，PP期價(jià)清明節(jié)后加速上行?！睆堯E說。

　　拉絲級(jí)PP和纖維級(jí)PP是聚丙烯下游兩種不同料型產(chǎn)品，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)可在二者間進(jìn)行產(chǎn)能切換。受公共衛(wèi)生事件影響，2月份以來國內(nèi)外口罩需求不斷增長，口罩和相關(guān)原料(無紡布、熔噴布等)生產(chǎn)企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。作為無紡布和熔噴布的主要原料，PP纖維料需求隨之增長，現(xiàn)貨價(jià)格保持上漲趨勢。在利潤驅(qū)動(dòng)下，上游石化企業(yè)更傾向于排產(chǎn)纖維料。

　　口罩生產(chǎn)通常需要無紡布(普通纖維料)和熔噴層(高熔指專用纖維料)。由于國際上正處公共衛(wèi)生事件暴發(fā)期，口罩需求大增，據(jù)悉全球90%以上口罩來源于中國。在此背景下，國內(nèi)各地集中上線口罩生產(chǎn)線。

　　以江浙地區(qū)為例，生產(chǎn)企業(yè)短期內(nèi)由幾十家增至幾千家，形成巨大供需缺口，導(dǎo)致纖維料價(jià)格大幅上漲，如無紡布原料由1.2萬元/噸漲至10萬元/噸，熔噴料由2萬元/噸漲至50萬元/噸。由于熔噴料短期內(nèi)難以擴(kuò)產(chǎn)，在高利潤驅(qū)使下，甚至有的企業(yè)用普通無紡布原料去充當(dāng)熔噴布生產(chǎn)不合格口罩，加之現(xiàn)貨各環(huán)節(jié)囤貨，進(jìn)一步增加了普通纖維料和拉絲料的供需矛盾。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至4月13日，國內(nèi)石化企業(yè)PP纖維料排產(chǎn)比例已由月初的不足7%大幅提升至39.8%，遠(yuǎn)超PP拉絲料(期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品)的排產(chǎn)比例。2019年拉絲平均排產(chǎn)比例在33.5%，截至4月13日國內(nèi)拉絲級(jí)PP排產(chǎn)比例已降至15.55%。

　　“短期內(nèi)PP供應(yīng)格局的迅速失衡，加之下游貿(mào)易商和消費(fèi)企業(yè)在價(jià)格上漲的擔(dān)憂下紛紛搶貨，最終形成近期PP現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲的局面?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

　　理性看待波動(dòng)，遠(yuǎn)期價(jià)格市場看弱

　　中國是無紡布生產(chǎn)大國，2018年全國無紡布產(chǎn)量約393.9萬噸，熔噴布產(chǎn)量僅5.35萬噸，但過去兩年國內(nèi)口罩年產(chǎn)量45億—50億只，熔噴布產(chǎn)量基本能夠滿足口罩生產(chǎn)的需求。今年由于公共衛(wèi)生事件，口罩需求和產(chǎn)量猛增，截至3月份全國口罩日產(chǎn)量已突破1億只。

　　“由于受投資和裝置建設(shè)工期的限制，作為口罩關(guān)鍵原料的熔噴布供給難以迅速跟進(jìn)，從而造成當(dāng)前熔噴布市場供不應(yīng)求的局面?！睆堯E表示，受到纖維料的擠占，拉絲料排產(chǎn)比例大幅下滑，日產(chǎn)量已由3月份的平均2.08萬噸下降至1.13萬噸，降幅達(dá)45.7%，“在需求總體持穩(wěn)的現(xiàn)狀下，短期內(nèi)供給的大幅下降，對拉絲料現(xiàn)貨價(jià)格形成了強(qiáng)勁支撐”。

　　截至4月14日，華北地區(qū)拉絲主流報(bào)價(jià)在8700—9100元/噸，華東地區(qū)主流報(bào)價(jià)在8500—9100元/噸，華南地區(qū)主流報(bào)價(jià)在8700—9500元/噸，期貨大幅貼水現(xiàn)貨?！捌谪洷P面的大幅貼水體現(xiàn)了市場的普遍預(yù)期，即短期內(nèi)拉絲供應(yīng)仍然維持偏緊格局，但隨著纖維料逐漸過剩、拉絲供應(yīng)回歸正常水平、新增產(chǎn)能不斷釋放供應(yīng)增量、PP原料價(jià)格過高逼迫下游企業(yè)降負(fù)等因素出現(xiàn)，遠(yuǎn)期價(jià)格走弱是大概率事件。”光大期貨分析師周遨說。

　　需要注意的是，記者從相關(guān)渠道了解到，當(dāng)前纖維料的旺盛需求的一部分原因是眾多非法熔噴布和口罩生產(chǎn)需求，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。PP纖維料價(jià)格大漲后，多家石化企業(yè)針對纖維料的集中轉(zhuǎn)產(chǎn)也勢必造成后市的供應(yīng)過剩。

　　針對市場中近日對于高熔指纖維抬高價(jià)格的現(xiàn)象，4月13日，中央應(yīng)對新冠肺炎疫情領(lǐng)導(dǎo)小組召開會(huì)議要求，嚴(yán)格醫(yī)療物資出口質(zhì)量監(jiān)管，依法查處不按資質(zhì)和標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)、哄抬防疫產(chǎn)品和原材料價(jià)格等行為。

　　同日，有消息稱，“兩桶油”也下達(dá)命令，高熔指纖維暫時(shí)取消中間貿(mào)易開單環(huán)節(jié)，由銷售分公司直接對接終端客戶，且設(shè)置最高銷售限價(jià)11500元/噸，不得領(lǐng)漲市場，意在從源頭端控制現(xiàn)貨炒作氣氛，使得供應(yīng)鏈透明化。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，“去貿(mào)易商化”意味著由煉化企業(yè)提供完整的從生產(chǎn)到供應(yīng)到配送的一條龍服務(wù)，實(shí)現(xiàn)更加透明的供應(yīng)方式。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士還提到，大量進(jìn)口PP貨源到場正在沖擊國內(nèi)市場。如果價(jià)格保持上漲，高價(jià)格會(huì)促使很多進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)市場，緩解短期供需緊張關(guān)系。而中石化、中石油的熔噴布生產(chǎn)線第一批在3月初投產(chǎn)，近日燕山石化、儀征化纖熔噴布生產(chǎn)線又有兩條投產(chǎn)，也將進(jìn)一步彌補(bǔ)供給缺口。

　　“市場認(rèn)為現(xiàn)貨市場的高價(jià)局面難以長期保持，因此期貨價(jià)格以跟漲為主，在經(jīng)歷市場大幅波動(dòng)的同時(shí)仍發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能?！睆堯E如是說。

　　相關(guān)市場人士分析，PP期貨市場存在明顯的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱規(guī)律。受短期原油價(jià)格企穩(wěn)、口罩需求高漲的影響，近月2005合約結(jié)算價(jià)4月以來上漲32%，達(dá)8099元/噸，而同期2009合約漲幅為18%，達(dá)6869元/噸。近月合約漲幅、絕對價(jià)格均高于遠(yuǎn)月合約，很好地反映了PP現(xiàn)貨市場“現(xiàn)實(shí)強(qiáng)、預(yù)期弱”，遠(yuǎn)期價(jià)格終將回落的判斷。

　　同時(shí)，4月份以來，PP現(xiàn)貨價(jià)格(神華煤制華東銷售價(jià))由6050元/噸上漲至4月14日的8500元/噸，漲幅41%。特別是4月11日和12日，現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)4月13日期貨開盤后價(jià)格上行。但4月以來PP期貨2005合約的漲幅和價(jià)格均低于現(xiàn)貨，相比現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的大幅波動(dòng)，期貨價(jià)格波動(dòng)保持在相對合理的范圍，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，為企業(yè)套保提供了空間。

　　4月14日收盤后，大商所發(fā)布通知，PP期貨漲跌停板幅度調(diào)整為9%，套期保值交易和投機(jī)交易的保證金水平分別調(diào)整為9%和11%。此舉旨在提供適當(dāng)流動(dòng)性，在市場波動(dòng)期間保障平穩(wěn)運(yùn)行，更好地發(fā)揮期貨功能。

　　值得一提的是，4月14日，PP期貨價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢。截至當(dāng)日收盤，PP期貨2005合約收盤價(jià)較上一日下跌0.86%，主力2009合約更是大跌5.86%。臨近交割月，PP期貨2005合約已經(jīng)開始加速減倉，這一輪上漲行情或臨近尾聲。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)

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