期現(xiàn)結(jié)合， 純堿產(chǎn)業(yè)“突圍”

　　當前，河北、湖北的大部分玻璃企業(yè)在與純堿企業(yè)協(xié)商采購價時，都開始參考期貨價格。事實上，玻璃、純堿跨品種套利指令的推出，優(yōu)化完善了純堿期貨功能，配合首次交割順利完成，純堿期貨服務產(chǎn)業(yè)的功能和價值不斷凸顯，市場關(guān)注度和產(chǎn)業(yè)參與度日益提升。不論是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)多元化經(jīng)營，還是加快純堿產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐，純堿期貨均扮演著重要角色。

　　A 唇齒相依 純堿、玻璃期貨 緊密聯(lián)動共促功能發(fā)揮

　　純堿與玻璃作為產(chǎn)業(yè)鏈上下游品種，在現(xiàn)貨層面唇齒相依，在期貨層面聯(lián)動性也很高。

　　據(jù)光大期貨分析師張凌璐統(tǒng)計，自純堿期貨上市以來，玻璃主力合約收盤價與純堿主力合約收盤價的相關(guān)系數(shù)為76%。截至6月23日，純堿期貨上市以來的132個交易日里，有大約100個交易日，兩者走勢趨同。

　　純堿與玻璃期價走勢之間較高的相關(guān)性是產(chǎn)業(yè)鏈特性使然。

　　“純堿期貨上市后，最初主要跟隨玻璃價格運行，隨后轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰陨砘久孢壿嬛鲗?，并不斷向成熟品種發(fā)展。”申銀萬國期貨分析師盛文宇表示，純堿期貨很快就被產(chǎn)業(yè)參與者所接受，并且有先行的現(xiàn)貨企業(yè)利用純堿期貨套保。目前，不少純堿企業(yè)、玻璃廠、玻璃貿(mào)易商、期現(xiàn)投資公司，都已參與其中。

　　玻璃與純堿套利指令的推出，進一步提升了純堿期貨的市場活躍度。據(jù)期貨日報記者了解，純堿期貨主力合約持倉量除上市之初較高外，其他時間幾乎都在3萬手以下(單邊)。而在玻璃與純堿套利指令推出后，純堿主力合約持倉量在1個多月的時間里顯著增長，目前超過8萬手。

　　作為玻璃的主要原料之一，純堿的上市為玻璃廠補充了風險管理工具，實現(xiàn)了原料和產(chǎn)成品的雙向套保，提高了企業(yè)在日常經(jīng)營中的風險敞口把控能力?！笆侄味嗔耍绞蕉嗔?，企業(yè)的參與度自然就高了?！痹谑袌鋈耸客鯋偽目磥?，現(xiàn)貨企業(yè)參與的多了，也有利于期現(xiàn)的回歸。本次FG2005合約和SA2005合約均實現(xiàn)大規(guī)模交割，也體現(xiàn)了兩個品種共同活躍的趨勢。

　　“就SA2005合約交割情況來看，最初入庫量高達6萬噸，這對于一個新品種來說，是非?？捎^的，表明上下游對于利用期貨市場進行采購、賣出或者風險管理已經(jīng)形成高度認可?！睆埩梃幢硎?，SA2005合約最終交割量為3.3萬噸，說明現(xiàn)貨市場運用期貨不僅局限于套保等傳統(tǒng)方式，期轉(zhuǎn)現(xiàn)、虛擬庫存等模式的充分運用也是純堿期貨功能發(fā)揮的重要體現(xiàn)。

　　“SA2005合約是純堿期貨上市以來第一次交割，在其5個月的運行期間，多次出現(xiàn)較大幅度的升水，形成很好的套保機會，這被現(xiàn)貨企業(yè)積極利用，最終期現(xiàn)回歸良好，打消了市場各方面顧慮，給純堿企業(yè)參與期貨業(yè)務吃下一顆‘定心丸’?！焙幽辖鹕交ぜ瘓F(下稱金山化工)期貨相關(guān)負責人姚龍說。

　　據(jù)了解，從純堿期貨籌備之時，金山化工便積極參與申請免檢、交割品牌及交割廠庫，在上市當日，集團下屬企業(yè)河南金大地化工有限責任公司取得了純堿期貨產(chǎn)業(yè)客戶交易首單，之后更是成為純堿期貨產(chǎn)業(yè)基地?！罢沁@樣一步一步，純堿企業(yè)在期貨市場中不斷摸索著前進。我們今后將繼續(xù)參與期貨市場，并努力帶動更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，一同利用純堿期貨，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。”姚龍稱。

　　同樣，作為純堿企業(yè)，云圖控股也較早參與純堿期貨交易。據(jù)云圖控股期貨部總監(jiān)蔣宇鶯介紹，2019年集團組建期貨部，負責打通集團相關(guān)品種的期現(xiàn)市場通道、開展風險管理。新冠疫情暴發(fā)后，他們積極利用期貨工具，為集團內(nèi)處于疫情最嚴重地區(qū)的純堿生產(chǎn)企業(yè)——應城市新都化工有限責任公司(下稱新都化工)的生產(chǎn)經(jīng)營提供保障。這次，云圖控股參與了SA2005合約交割的各個環(huán)節(jié)，更加熟悉了純堿期貨的交易交割規(guī)則。

　　“通過參與交割，云圖控股對純堿期貨倉單確認方式、開票、錢貨結(jié)轉(zhuǎn)流程等進行了全面實踐，受益良多。”蔣宇鶯稱。

　　事實上，經(jīng)歷了5月合約的交割，純堿期貨不僅發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)的功能，而且發(fā)揮了服務實體經(jīng)濟的功能?！凹儔A企業(yè)能在期貨市場賣出高于現(xiàn)貨市場的價格，以減少虧損或提升收益；貿(mào)易商和下游工廠也可以利用期貨進行套保，以規(guī)避庫存跌價風險?！焙颖闭蟛Ａв邢薰?下稱正大玻璃)副總經(jīng)理龐溥軍在接受采訪時說。

　　B 雙向打通 玻璃產(chǎn)業(yè)帶動純堿產(chǎn)業(yè)參與期貨

　　目前來看，純堿期貨已初步呈現(xiàn)持續(xù)活躍、連續(xù)交割的特點。未來，各合約，尤其是主力合約，交割需求和規(guī)模將進一步擴大。期貨日報記者了解到，近期，SA2006合約完成交割359手，而后期，2007合約、2008合約也會發(fā)生交割，鄭商所將全力保障純堿交割順利進行。可以看到，一方面，期貨市場服務實體的能力在不斷提升；另一方面，市場主體對期貨品種的認可度和參與度在逐步提高。

　　純堿期貨的市場參與情況較好，除生產(chǎn)企業(yè)外，玻璃廠、貿(mào)易商、投資公司均有參與。

　　相較而言，玻璃廠進入期貨市場較早，在人員配置方面較為成熟，參與純堿期貨也更有優(yōu)勢。

　　“事實上，純堿期貨的上市，除了為純堿企業(yè)提供規(guī)避市場風險的渠道、為玻璃廠豐富原料采購和保值的渠道，也為后期在兩個品種上開展如點價、基差貿(mào)易等奠定了基礎(chǔ)。”山東金晶科技股份有限公司期貨負責人焦勇剛表示，源于前期參與玻璃期貨的經(jīng)驗，玻璃廠能夠更快、更好地參與純堿期貨交易。

　　對于這一點，龐溥軍也深有體會?！拔覀冋窃趨⑴c玻璃期貨的基礎(chǔ)上，逐漸形成了上下游貿(mào)易物流為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈操作模式?！?br/>

                         賣出套保的具體操作

　　作為純堿用戶，正大玻璃較早參與了純堿期貨交割和套保。今年1月，其通過SA2005合約賣出套保，在期貨價格下跌后，基本實現(xiàn)了套保目標?！爱敃r，我們進行了平倉，但為了進一步了解和熟悉純堿期貨的交割，我們以下屬企業(yè)杭州冀正貿(mào)易有限公司(下稱冀正)的名義注冊了純堿倉單第一單，并參與了整個交割流程?！饼嬩哕娊榻B說。

　　“參與時，一方面要考慮冀正作為貿(mào)易商的套保需求，另一方面要考慮玻璃廠作為使用企業(yè)的套保需求?！饼嬩哕姳硎?，不像生產(chǎn)企業(yè)那樣，可以通過加工利潤的調(diào)節(jié)來抵御價格下跌的風險，貿(mào)易商只能通過期貨市場賣出套保來防范風險。

　　同為貿(mào)易商，武漢眾恒創(chuàng)景是2014年成立的公司。初時，年銷售額不到1億元，而如今，年銷售金額超過10億元。這個過程，與期貨有著密不可分的聯(lián)系。

　　作為鄭商所指定的玻璃和純堿兩個品種的貿(mào)易商廠庫，武漢眾恒創(chuàng)景在經(jīng)營過程中不斷探索，并借助期貨工具，為生產(chǎn)經(jīng)營保駕護航。

　　據(jù)武漢眾恒創(chuàng)景總經(jīng)理賀磊介紹，2019年12月6日純堿期貨上市至今的短短半年時間里，公司開展了約9萬噸純堿貿(mào)易，銷售金額過億元，借助純堿期貨，公司實現(xiàn)了從純堿到玻璃上下游采購、銷售和風險管理的整合與完善。

　　C 長期升水相關(guān)主體積極把握期現(xiàn)套利機會

　　期貨日報記者了解到，純堿期貨自上市以來長期處于升水狀態(tài)，這種套利機會更有利于賣方，故吸引了部分純堿企業(yè)和貿(mào)易商參與其中，從而將期貨價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能發(fā)揮得淋漓盡致。

　　“3月初，我們發(fā)現(xiàn)盤面有較好的買現(xiàn)貨拋盤面的套利機會，便積極參與到期現(xiàn)交易當中?！辟R磊介紹說，武漢眾恒創(chuàng)景以1350元/噸的采購價格，鎖定純堿采購合同1萬噸，同時在盤面以1580元/噸的均價賣出套保，鎖定銷售利潤。到3月下旬，期貨價格跌至1370元/噸，現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨，為1270元/噸。經(jīng)過綜合考慮，他們認為，此次賣出套保已經(jīng)符合預期結(jié)果，公司最終以對沖平倉的方式了結(jié)期貨頭寸，同時賣出現(xiàn)貨。該筆套保交易的綜合收益為130元/噸。通過這次操作，武漢眾恒創(chuàng)景不僅保障了銷售利潤，而且拓寬了現(xiàn)貨貿(mào)易渠道。

　　純堿現(xiàn)貨企業(yè)也看到了套利機會，參與意愿不斷提高。

　　“2020年1月中旬，期貨盤面上重堿升水現(xiàn)貨10%左右，根據(jù)生產(chǎn)成本和輕重堿價差，云圖控股期貨部認為出現(xiàn)了套利機會?！笔Y宇鶯表示，基于新都化工生產(chǎn)的輕質(zhì)堿在銷售端和庫存端的壓力，疊加疫情導致純堿需求萎縮的判斷，公司決定在拋出輕堿現(xiàn)貨買入重堿現(xiàn)貨的同時，在期貨市場上進行賣出操作，以較高升水的盤面價格鎖定現(xiàn)貨銷售利潤。

　　隨后，在價格反彈過程中，SA2005合約再次出現(xiàn)套利機會，作為純堿生產(chǎn)企業(yè)和期貨市場天然的賣方，云圖控股再次通過期貨市場進行賣出操作，規(guī)避了約兩萬噸的現(xiàn)貨庫存跌價損失。

　　可以看到，盡管目前純堿生產(chǎn)企業(yè)參與度相對不高，但在市場極端行情下，SA2005合約的活躍度不斷提升。“一方面,玻璃廠對純堿期貨的參與，促進了純堿企業(yè)的被動學習與進步；另一方面，目前現(xiàn)貨市場普遍疲軟，企業(yè)迫切需要利用期貨市場來規(guī)避風險?！敝屑Z期貨分析師馬陽光稱。

　　對此，姚龍深有同感。“純堿企業(yè)之前鮮有接觸期貨，更多的是觀望、學習、摸索。在期貨市場波動幅度加劇、玻璃現(xiàn)貨企業(yè)帶動、交易所等各方機構(gòu)宣傳培訓的影響下，純堿企業(yè)對期貨有了一定程度的認知。SA2005合約的功能發(fā)揮和交割情況也讓純堿企業(yè)對期貨市場的認可度大幅提升，兄弟企業(yè)成功利用純堿期貨的例子更是鼓舞人心。目前，純堿企業(yè)的參與意愿不斷提高，這些轉(zhuǎn)變是有目共睹的。”

　　“事實上，SA2005合約倉單注冊量之大、交割量之多，可以表明參與的實體企業(yè)繁眾。未來，還會有更多的實體企業(yè)參與進來，通過期貨市場為現(xiàn)貨經(jīng)營保駕護航?！焙颖遍L城玻璃期貨部負責人武延民如是說。

　　D 形勢嚴峻 產(chǎn)融結(jié)合成純堿企業(yè)競爭中關(guān)鍵一環(huán)

　　就國內(nèi)純堿市場發(fā)展來看，行業(yè)正經(jīng)歷去產(chǎn)能的陣痛期。

　　期貨日報記者了解到，2019年，全國純堿產(chǎn)能大幅增加260萬噸；2020年，仍有43萬噸的新增產(chǎn)能；未來幾年，也有新增裝置計劃投產(chǎn)。在下游需求增速相對有限、供過于求不可避免的情況下，行業(yè)勢必進行一輪洗牌。

　　在產(chǎn)業(yè)人士看來，未來3—5年，純堿行業(yè)產(chǎn)能集中度將進一步提升，期貨套保的重要性將進一步凸顯。新增產(chǎn)能的沖擊將使產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合進行風險管理的需求增強，以后企業(yè)競爭將是全方位的。靈活有效利用期貨工具提升核心競爭力和風險管理能力，至關(guān)重要。

　　企業(yè)要想長遠生存發(fā)展，規(guī)避風險、穩(wěn)定盈利是前提，傳統(tǒng)的現(xiàn)貨企業(yè)生存模式目前還有一定空間，但后期，隨著市場化進程的深入，期現(xiàn)結(jié)合無疑會成為企業(yè)經(jīng)營的必選路徑?！皹O端行情下，期貨市場的風險規(guī)避功能發(fā)揮得淋漓盡致，現(xiàn)貨企業(yè)對期貨有了更直觀的了解和認識?！痹谥写笃谪浄治鰩煆堯E看來，此次疫情讓多數(shù)純堿和玻璃企業(yè)認識到了期貨市場的積極作用。相信隨著市場的發(fā)展，純堿期貨能更好地服務于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)定價和風險管理，助力實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

　　可以看到，目前，越來越多的玻璃廠、貿(mào)易商在生產(chǎn)、銷售時將期貨價格納入?yún)⒖贾笜梭w系，或參考期貨價格進行現(xiàn)貨定價，或利用盤面進行采購和銷售。

　　對于純堿企業(yè)而言，期現(xiàn)結(jié)合同樣是大勢所趨?！袄闷诂F(xiàn)結(jié)合管理風險、幫助企業(yè)經(jīng)營將是未來實體企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵舉措，但真正做到期現(xiàn)結(jié)合，仍需一些推進工作。”張凌璐認為，第一，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要適當改變傳統(tǒng)貿(mào)易方式，采用基差定價、點價等模式，幫助企業(yè)將期貨融入日常現(xiàn)貨經(jīng)營，真正做到期現(xiàn)結(jié)合；第二，市場培育工作要大力開展，可以采取產(chǎn)業(yè)訓練營、期貨市場發(fā)展先進地區(qū)示范推廣等模式，通過行業(yè)龍頭企業(yè)套保典型案例，提升產(chǎn)業(yè)鏈對期貨市場的認知度。

　　此外，期貨公司風險公司也要積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，搭建好期貨市場服務現(xiàn)貨實體企業(yè)的橋梁。

　　“純堿企業(yè)對于期貨的認知有待加深，尤其是企業(yè)高層，前期對期貨的正確理解是至關(guān)重要的?！币埍硎荆鳛榧儔A產(chǎn)業(yè)基地，金山化工有責任在行業(yè)中做出表率。

　　在他看來，企業(yè)自身要不斷提升期貨業(yè)務能力，培養(yǎng)專業(yè)人才，架設(shè)企業(yè)之間的橋梁和紐帶，促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的深度交流和溝通，積極做好市場培育和服務，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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