期現(xiàn)結(jié)合， 純堿產(chǎn)業(yè)“突圍”

　　當(dāng)前，河北、湖北的大部分玻璃企業(yè)在與純堿企業(yè)協(xié)商采購(gòu)價(jià)時(shí)，都開(kāi)始參考期貨價(jià)格。事實(shí)上，玻璃、純堿跨品種套利指令的推出，優(yōu)化完善了純堿期貨功能，配合首次交割順利完成，純堿期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)的功能和價(jià)值不斷凸顯，市場(chǎng)關(guān)注度和產(chǎn)業(yè)參與度日益提升。不論是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)，還是加快純堿產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，純堿期貨均扮演著重要角色。

　　A 唇齒相依 純堿、玻璃期貨 緊密聯(lián)動(dòng)共促功能發(fā)揮

　　純堿與玻璃作為產(chǎn)業(yè)鏈上下游品種，在現(xiàn)貨層面唇齒相依，在期貨層面聯(lián)動(dòng)性也很高。

　　據(jù)光大期貨分析師張凌璐統(tǒng)計(jì)，自純堿期貨上市以來(lái)，玻璃主力合約收盤(pán)價(jià)與純堿主力合約收盤(pán)價(jià)的相關(guān)系數(shù)為76%。截至6月23日，純堿期貨上市以來(lái)的132個(gè)交易日里，有大約100個(gè)交易日，兩者走勢(shì)趨同。

　　純堿與玻璃期價(jià)走勢(shì)之間較高的相關(guān)性是產(chǎn)業(yè)鏈特性使然。

　　“純堿期貨上市后，最初主要跟隨玻璃價(jià)格運(yùn)行，隨后轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰陨砘久孢壿嬛鲗?dǎo)，并不斷向成熟品種發(fā)展?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)期貨分析師盛文宇表示，純堿期貨很快就被產(chǎn)業(yè)參與者所接受，并且有先行的現(xiàn)貨企業(yè)利用純堿期貨套保。目前，不少純堿企業(yè)、玻璃廠、玻璃貿(mào)易商、期現(xiàn)投資公司，都已參與其中。

　　玻璃與純堿套利指令的推出，進(jìn)一步提升了純堿期貨的市場(chǎng)活躍度。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，純堿期貨主力合約持倉(cāng)量除上市之初較高外，其他時(shí)間幾乎都在3萬(wàn)手以下(單邊)。而在玻璃與純堿套利指令推出后，純堿主力合約持倉(cāng)量在1個(gè)多月的時(shí)間里顯著增長(zhǎng)，目前超過(guò)8萬(wàn)手。

　　作為玻璃的主要原料之一，純堿的上市為玻璃廠補(bǔ)充了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，實(shí)現(xiàn)了原料和產(chǎn)成品的雙向套保，提高了企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)敞口把控能力?！笆侄味嗔?，方式多了，企業(yè)的參與度自然就高了?！痹谑袌?chǎng)人士王悅文看來(lái)，現(xiàn)貨企業(yè)參與的多了，也有利于期現(xiàn)的回歸。本次FG2005合約和SA2005合約均實(shí)現(xiàn)大規(guī)模交割，也體現(xiàn)了兩個(gè)品種共同活躍的趨勢(shì)。

　　“就SA2005合約交割情況來(lái)看，最初入庫(kù)量高達(dá)6萬(wàn)噸，這對(duì)于一個(gè)新品種來(lái)說(shuō)，是非常可觀的，表明上下游對(duì)于利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)、賣(mài)出或者風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)形成高度認(rèn)可?！睆埩梃幢硎?，SA2005合約最終交割量為3.3萬(wàn)噸，說(shuō)明現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)用期貨不僅局限于套保等傳統(tǒng)方式，期轉(zhuǎn)現(xiàn)、虛擬庫(kù)存等模式的充分運(yùn)用也是純堿期貨功能發(fā)揮的重要體現(xiàn)。

　　“SA2005合約是純堿期貨上市以來(lái)第一次交割，在其5個(gè)月的運(yùn)行期間，多次出現(xiàn)較大幅度的升水，形成很好的套保機(jī)會(huì)，這被現(xiàn)貨企業(yè)積極利用，最終期現(xiàn)回歸良好，打消了市場(chǎng)各方面顧慮，給純堿企業(yè)參與期貨業(yè)務(wù)吃下一顆‘定心丸’?！焙幽辖鹕交ぜ瘓F(tuán)(下稱金山化工)期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人姚龍說(shuō)。

　　據(jù)了解，從純堿期貨籌備之時(shí)，金山化工便積極參與申請(qǐng)免檢、交割品牌及交割廠庫(kù)，在上市當(dāng)日，集團(tuán)下屬企業(yè)河南金大地化工有限責(zé)任公司取得了純堿期貨產(chǎn)業(yè)客戶交易首單，之后更是成為純堿期貨產(chǎn)業(yè)基地?！罢沁@樣一步一步，純堿企業(yè)在期貨市場(chǎng)中不斷摸索著前進(jìn)。我們今后將繼續(xù)參與期貨市場(chǎng)，并努力帶動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，一同利用純堿期貨，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。”姚龍稱。

　　同樣，作為純堿企業(yè)，云圖控股也較早參與純堿期貨交易。據(jù)云圖控股期貨部總監(jiān)蔣宇鶯介紹，2019年集團(tuán)組建期貨部，負(fù)責(zé)打通集團(tuán)相關(guān)品種的期現(xiàn)市場(chǎng)通道、開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理。新冠疫情暴發(fā)后，他們積極利用期貨工具，為集團(tuán)內(nèi)處于疫情最嚴(yán)重地區(qū)的純堿生產(chǎn)企業(yè)——應(yīng)城市新都化工有限責(zé)任公司(下稱新都化工)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供保障。這次，云圖控股參與了SA2005合約交割的各個(gè)環(huán)節(jié)，更加熟悉了純堿期貨的交易交割規(guī)則。

　　“通過(guò)參與交割，云圖控股對(duì)純堿期貨倉(cāng)單確認(rèn)方式、開(kāi)票、錢(qián)貨結(jié)轉(zhuǎn)流程等進(jìn)行了全面實(shí)踐，受益良多?！笔Y宇鶯稱。

　　事實(shí)上，經(jīng)歷了5月合約的交割，純堿期貨不僅發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，而且發(fā)揮了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能?！凹儔A企業(yè)能在期貨市場(chǎng)賣(mài)出高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，以減少虧損或提升收益；貿(mào)易商和下游工廠也可以利用期貨進(jìn)行套保，以規(guī)避庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?！焙颖闭蟛Ａв邢薰?下稱正大玻璃)副總經(jīng)理龐溥軍在接受采訪時(shí)說(shuō)。

　　B 雙向打通 玻璃產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)純堿產(chǎn)業(yè)參與期貨

　　目前來(lái)看，純堿期貨已初步呈現(xiàn)持續(xù)活躍、連續(xù)交割的特點(diǎn)。未來(lái)，各合約，尤其是主力合約，交割需求和規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，近期，SA2006合約完成交割359手，而后期，2007合約、2008合約也會(huì)發(fā)生交割，鄭商所將全力保障純堿交割順利進(jìn)行。可以看到，一方面，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體的能力在不斷提升；另一方面，市場(chǎng)主體對(duì)期貨品種的認(rèn)可度和參與度在逐步提高。

　　純堿期貨的市場(chǎng)參與情況較好，除生產(chǎn)企業(yè)外，玻璃廠、貿(mào)易商、投資公司均有參與。

　　相較而言，玻璃廠進(jìn)入期貨市場(chǎng)較早，在人員配置方面較為成熟，參與純堿期貨也更有優(yōu)勢(shì)。

　　“事實(shí)上，純堿期貨的上市，除了為純堿企業(yè)提供規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的渠道、為玻璃廠豐富原料采購(gòu)和保值的渠道，也為后期在兩個(gè)品種上開(kāi)展如點(diǎn)價(jià)、基差貿(mào)易等奠定了基礎(chǔ)?！鄙綎|金晶科技股份有限公司期貨負(fù)責(zé)人焦勇剛表示，源于前期參與玻璃期貨的經(jīng)驗(yàn)，玻璃廠能夠更快、更好地參與純堿期貨交易。

　　對(duì)于這一點(diǎn)，龐溥軍也深有體會(huì)?！拔覀冋窃趨⑴c玻璃期貨的基礎(chǔ)上，逐漸形成了上下游貿(mào)易物流為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈操作模式。”

                         賣(mài)出套保的具體操作

　　作為純堿用戶，正大玻璃較早參與了純堿期貨交割和套保。今年1月，其通過(guò)SA2005合約賣(mài)出套保，在期貨價(jià)格下跌后，基本實(shí)現(xiàn)了套保目標(biāo)。“當(dāng)時(shí)，我們進(jìn)行了平倉(cāng)，但為了進(jìn)一步了解和熟悉純堿期貨的交割，我們以下屬企業(yè)杭州冀正貿(mào)易有限公司(下稱冀正)的名義注冊(cè)了純堿倉(cāng)單第一單，并參與了整個(gè)交割流程?！饼嬩哕娊榻B說(shuō)。

　　“參與時(shí)，一方面要考慮冀正作為貿(mào)易商的套保需求，另一方面要考慮玻璃廠作為使用企業(yè)的套保需求?！饼嬩哕姳硎?，不像生產(chǎn)企業(yè)那樣，可以通過(guò)加工利潤(rùn)的調(diào)節(jié)來(lái)抵御價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易商只能通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出套保來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　同為貿(mào)易商，武漢眾恒創(chuàng)景是2014年成立的公司。初時(shí)，年銷(xiāo)售額不到1億元，而如今，年銷(xiāo)售金額超過(guò)10億元。這個(gè)過(guò)程，與期貨有著密不可分的聯(lián)系。

　　作為鄭商所指定的玻璃和純堿兩個(gè)品種的貿(mào)易商廠庫(kù)，武漢眾恒創(chuàng)景在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不斷探索，并借助期貨工具，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

　　據(jù)武漢眾恒創(chuàng)景總經(jīng)理賀磊介紹，2019年12月6日純堿期貨上市至今的短短半年時(shí)間里，公司開(kāi)展了約9萬(wàn)噸純堿貿(mào)易，銷(xiāo)售金額過(guò)億元，借助純堿期貨，公司實(shí)現(xiàn)了從純堿到玻璃上下游采購(gòu)、銷(xiāo)售和風(fēng)險(xiǎn)管理的整合與完善。

　　C 長(zhǎng)期升水相關(guān)主體積極把握期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，純堿期貨自上市以來(lái)長(zhǎng)期處于升水狀態(tài)，這種套利機(jī)會(huì)更有利于賣(mài)方，故吸引了部分純堿企業(yè)和貿(mào)易商參與其中，從而將期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能發(fā)揮得淋漓盡致。

　　“3月初，我們發(fā)現(xiàn)盤(pán)面有較好的買(mǎi)現(xiàn)貨拋盤(pán)面的套利機(jī)會(huì)，便積極參與到期現(xiàn)交易當(dāng)中。”賀磊介紹說(shuō)，武漢眾恒創(chuàng)景以1350元/噸的采購(gòu)價(jià)格，鎖定純堿采購(gòu)合同1萬(wàn)噸，同時(shí)在盤(pán)面以1580元/噸的均價(jià)賣(mài)出套保，鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn)。到3月下旬，期貨價(jià)格跌至1370元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨，為1270元/噸。經(jīng)過(guò)綜合考慮，他們認(rèn)為，此次賣(mài)出套保已經(jīng)符合預(yù)期結(jié)果，公司最終以對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié)期貨頭寸，同時(shí)賣(mài)出現(xiàn)貨。該筆套保交易的綜合收益為130元/噸。通過(guò)這次操作，武漢眾恒創(chuàng)景不僅保障了銷(xiāo)售利潤(rùn)，而且拓寬了現(xiàn)貨貿(mào)易渠道。

　　純堿現(xiàn)貨企業(yè)也看到了套利機(jī)會(huì)，參與意愿不斷提高。

　　“2020年1月中旬，期貨盤(pán)面上重堿升水現(xiàn)貨10%左右，根據(jù)生產(chǎn)成本和輕重堿價(jià)差，云圖控股期貨部認(rèn)為出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)?！笔Y宇鶯表示，基于新都化工生產(chǎn)的輕質(zhì)堿在銷(xiāo)售端和庫(kù)存端的壓力，疊加疫情導(dǎo)致純堿需求萎縮的判斷，公司決定在拋出輕堿現(xiàn)貨買(mǎi)入重堿現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣(mài)出操作，以較高升水的盤(pán)面價(jià)格鎖定現(xiàn)貨銷(xiāo)售利潤(rùn)。

　　隨后，在價(jià)格反彈過(guò)程中，SA2005合約再次出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，作為純堿生產(chǎn)企業(yè)和期貨市場(chǎng)天然的賣(mài)方，云圖控股再次通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣(mài)出操作，規(guī)避了約兩萬(wàn)噸的現(xiàn)貨庫(kù)存跌價(jià)損失。

　　可以看到，盡管目前純堿生產(chǎn)企業(yè)參與度相對(duì)不高，但在市場(chǎng)極端行情下，SA2005合約的活躍度不斷提升。“一方面,玻璃廠對(duì)純堿期貨的參與，促進(jìn)了純堿企業(yè)的被動(dòng)學(xué)習(xí)與進(jìn)步；另一方面，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)普遍疲軟，企業(yè)迫切需要利用期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”中糧期貨分析師馬陽(yáng)光稱。

　　對(duì)此，姚龍深有同感?！凹儔A企業(yè)之前鮮有接觸期貨，更多的是觀望、學(xué)習(xí)、摸索。在期貨市場(chǎng)波動(dòng)幅度加劇、玻璃現(xiàn)貨企業(yè)帶動(dòng)、交易所等各方機(jī)構(gòu)宣傳培訓(xùn)的影響下，純堿企業(yè)對(duì)期貨有了一定程度的認(rèn)知。SA2005合約的功能發(fā)揮和交割情況也讓純堿企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)可度大幅提升，兄弟企業(yè)成功利用純堿期貨的例子更是鼓舞人心。目前，純堿企業(yè)的參與意愿不斷提高，這些轉(zhuǎn)變是有目共睹的?！?br/>
　　“事實(shí)上，SA2005合約倉(cāng)單注冊(cè)量之大、交割量之多，可以表明參與的實(shí)體企業(yè)繁眾。未來(lái)，還會(huì)有更多的實(shí)體企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，通過(guò)期貨市場(chǎng)為現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。”河北長(zhǎng)城玻璃期貨部負(fù)責(zé)人武延民如是說(shuō)。

　　D 形勢(shì)嚴(yán)峻 產(chǎn)融結(jié)合成純堿企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中關(guān)鍵一環(huán)

　　就國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，行業(yè)正經(jīng)歷去產(chǎn)能的陣痛期。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，2019年，全國(guó)純堿產(chǎn)能大幅增加260萬(wàn)噸；2020年，仍有43萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能；未來(lái)幾年，也有新增裝置計(jì)劃投產(chǎn)。在下游需求增速相對(duì)有限、供過(guò)于求不可避免的情況下，行業(yè)勢(shì)必進(jìn)行一輪洗牌。

　　在產(chǎn)業(yè)人士看來(lái)，未來(lái)3—5年，純堿行業(yè)產(chǎn)能集中度將進(jìn)一步提升，期貨套保的重要性將進(jìn)一步凸顯。新增產(chǎn)能的沖擊將使產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求增強(qiáng)，以后企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將是全方位的。靈活有效利用期貨工具提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，至關(guān)重要。

　　企業(yè)要想長(zhǎng)遠(yuǎn)生存發(fā)展，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定盈利是前提，傳統(tǒng)的現(xiàn)貨企業(yè)生存模式目前還有一定空間，但后期，隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的深入，期現(xiàn)結(jié)合無(wú)疑會(huì)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的必選路徑?！皹O端行情下，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能發(fā)揮得淋漓盡致，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨有了更直觀的了解和認(rèn)識(shí)?！痹谥写笃谪浄治鰩煆堯E看來(lái)，此次疫情讓多數(shù)純堿和玻璃企業(yè)認(rèn)識(shí)到了期貨市場(chǎng)的積極作用。相信隨著市場(chǎng)的發(fā)展，純堿期貨能更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理，助力實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　可以看到，目前，越來(lái)越多的玻璃廠、貿(mào)易商在生產(chǎn)、銷(xiāo)售時(shí)將期貨價(jià)格納入?yún)⒖贾笜?biāo)體系，或參考期貨價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)貨定價(jià)，或利用盤(pán)面進(jìn)行采購(gòu)和銷(xiāo)售。

　　對(duì)于純堿企業(yè)而言，期現(xiàn)結(jié)合同樣是大勢(shì)所趨。“利用期現(xiàn)結(jié)合管理風(fēng)險(xiǎn)、幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)將是未來(lái)實(shí)體企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵舉措，但真正做到期現(xiàn)結(jié)合，仍需一些推進(jìn)工作。”張凌璐認(rèn)為，第一，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要適當(dāng)改變傳統(tǒng)貿(mào)易方式，采用基差定價(jià)、點(diǎn)價(jià)等模式，幫助企業(yè)將期貨融入日?，F(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)，真正做到期現(xiàn)結(jié)合；第二，市場(chǎng)培育工作要大力開(kāi)展，可以采取產(chǎn)業(yè)訓(xùn)練營(yíng)、期貨市場(chǎng)發(fā)展先進(jìn)地區(qū)示范推廣等模式，通過(guò)行業(yè)龍頭企業(yè)套保典型案例，提升產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知度。

　　此外，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)公司也要積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，搭建好期貨市場(chǎng)服務(wù)現(xiàn)貨實(shí)體企業(yè)的橋梁。

　　“純堿企業(yè)對(duì)于期貨的認(rèn)知有待加深，尤其是企業(yè)高層，前期對(duì)期貨的正確理解是至關(guān)重要的?！币埍硎荆鳛榧儔A產(chǎn)業(yè)基地，金山化工有責(zé)任在行業(yè)中做出表率。

　　在他看來(lái)，企業(yè)自身要不斷提升期貨業(yè)務(wù)能力，培養(yǎng)專業(yè)人才，架設(shè)企業(yè)之間的橋梁和紐帶，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的深度交流和溝通，積極做好市場(chǎng)培育和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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