甲醇：行情積弱不振 短期延續(xù)偏弱振蕩

　　年初突如其來(lái)的疫情和原油暴跌使得甲醇市場(chǎng)受到?jīng)_擊，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，海內(nèi)外疫情錯(cuò)峰暴發(fā)使得國(guó)際貨源大量涌入國(guó)內(nèi)，供需市場(chǎng)嚴(yán)重失衡，上半年我國(guó)甲醇生產(chǎn)企業(yè)幾乎全部處于虧損狀態(tài)，運(yùn)行壓力較大，7月西北開(kāi)工率跌破60，創(chuàng)2016年以來(lái)最低紀(jì)錄。8月以來(lái)，庫(kù)存小幅減少，MTO開(kāi)工負(fù)荷提升，基本面邊際供需略有好轉(zhuǎn)跡象，但難以扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期累積導(dǎo)致的供給過(guò)剩局面，高港口庫(kù)存和大量進(jìn)口貨源依然壓制價(jià)格上漲，需求端僅靠烯烴支撐增長(zhǎng)乏力，短期行情將維持底部振蕩。

　　裝置復(fù)產(chǎn)開(kāi)工增多

　　進(jìn)入8月，國(guó)內(nèi)甲醇裝置檢修高峰期已過(guò)，月初一周西北開(kāi)工率環(huán)比大幅上漲10.02個(gè)百分點(diǎn)，截至8月13日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工負(fù)荷率為70.21%，西北地區(qū)的開(kāi)工負(fù)荷為82.36%。國(guó)內(nèi)裝置檢修高峰期已經(jīng)過(guò)去，開(kāi)工水平逐漸恢復(fù)至疫情前水平，西北部分地區(qū)甲醇裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，山東、河北地區(qū)部分裝置穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)出產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)量將逐步增加。此外，甲醇新增供應(yīng)或影響上漲節(jié)奏。2020仍然是甲醇產(chǎn)能擴(kuò)能的一年，全年計(jì)劃投入新增產(chǎn)能921萬(wàn)噸左右，上半年國(guó)內(nèi)約有440萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，年內(nèi)新增擴(kuò)能計(jì)劃未受疫情影響，兌現(xiàn)度較高，其中寧夏寶豐二期220萬(wàn)噸/年、內(nèi)蒙古榮信二期90萬(wàn)噸/年對(duì)供應(yīng)量影響較大。下半年，預(yù)計(jì)有481萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)。具體來(lái)看，新增甲醇裝置大多是煤制甲醇工藝，受上游制甲醇利潤(rùn)持續(xù)低迷影響，部分地區(qū)甚至不足以覆蓋現(xiàn)金流成本，不排除企業(yè)推遲部分投產(chǎn)計(jì)劃的可能性，但即便推遲，考慮到外盤(pán)新增裝置帶來(lái)的增量貨源，邊際供應(yīng)量仍然呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

　　8月上旬華東港口庫(kù)存小幅下降，但整體水平仍處于歷史高位，截至8月13日，華東華南沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存為130.83萬(wàn)噸，可流通貨源預(yù)估在35.8萬(wàn)噸，其中江蘇庫(kù)存在78.7萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于五年的平均值49.5萬(wàn)噸，本月內(nèi)并無(wú)明顯去庫(kù)拐點(diǎn)。前期受臺(tái)風(fēng)“黑格比”影響，船貨到港以及卸貨時(shí)間有所延遲，本月下旬中國(guó)甲醇進(jìn)口船貨到港量預(yù)估在69萬(wàn)—70萬(wàn)噸。整體來(lái)看，開(kāi)工負(fù)荷已恢復(fù)至往年同期，且后續(xù)仍有裝置復(fù)產(chǎn)開(kāi)工計(jì)劃，疊加后續(xù)到港貨源，供應(yīng)量將繼續(xù)抬升。

　　需求增長(zhǎng)乏力

　　目前需求端主要依靠烯烴支持，傳統(tǒng)需求開(kāi)工負(fù)荷窄幅調(diào)整。截至8月13日，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置平均開(kāi)工負(fù)荷率在85.74%，其中外采甲醇MTO裝置平均負(fù)荷97.51%，較月初基本持平，西北少數(shù)MTO裝置略有提升，一定程度上支撐甲醇需求。傳統(tǒng)需求方面，截至8月13日，傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工率為43.3%，其中甲醛開(kāi)工率為20.78%，二甲醚開(kāi)工率為18.37%，MTBE開(kāi)工率為54.49%，醋酸開(kāi)工率為77.46%，DMF開(kāi)工率為39.29%。甲醛開(kāi)工或受到山東環(huán)保檢查與氣候因素影響稍有下滑，醋酸受山東兗礦冰醋酸裝置臨時(shí)檢修影響，開(kāi)工環(huán)比下跌5.63個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度較為明顯，二甲醚、MTBE、甲縮醛開(kāi)工基本與上周持平。當(dāng)前烯烴裝置幾近滿負(fù)運(yùn)行，新興需求增長(zhǎng)空間有限，接下來(lái)甲醇需求增量大概率來(lái)源于傳統(tǒng)需求，然而目前市場(chǎng)下游多維持剛需采購(gòu)，整體表現(xiàn)較為平淡，金九銀十到來(lái)前，傳統(tǒng)需求端缺乏利好刺激，難以對(duì)甲醇需求增長(zhǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　綜上所述，當(dāng)前甲醇基本面仍然處于供需失衡的格局下，成本支撐作用繼續(xù)凸顯。供應(yīng)端，前期檢修裝置陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，華東港口庫(kù)存較月初小幅下降，但總體庫(kù)存水平仍在高位，近期無(wú)明顯去庫(kù)拐點(diǎn)，疊加海外進(jìn)口貨源供給，中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力有增無(wú)減。需求端的改善主要得益于MTO，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)平淡并無(wú)亮點(diǎn)，需求端當(dāng)前的恢復(fù)速度不足以驅(qū)動(dòng)持續(xù)性的回調(diào)，后續(xù)增長(zhǎng)乏力。整體而言，甲醇行情積弱不振，短期延續(xù)偏弱振蕩，短線觀望為宜。

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