化肥行業(yè)拐點隱現(xiàn)

一方面，去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，市場出清；另一方面，農(nóng)產(chǎn)品價格上升，原料價格下跌，化肥國儲有望拉動需求，需求回暖。化肥行業(yè)供需逐步趨向平衡，行業(yè)拐點隱現(xiàn)。

　　8月17日，2020年國家化肥商業(yè)儲備項目中標(biāo)結(jié)果公示。本次招標(biāo)確定了150萬噸鉀肥和45萬噸救災(zāi)肥儲備承儲企業(yè)、805萬噸春耕肥儲備承儲企業(yè)。機(jī)構(gòu)判斷，由于春耕肥占比較大，本次招標(biāo)會有效拉動下半年化肥需求。

　　近年來，國家持續(xù)推行減肥增效，大力推動環(huán)境保護(hù)，化肥行業(yè)供給端持續(xù)收縮，落后產(chǎn)能和小產(chǎn)能加速出清，化肥行業(yè)供需關(guān)系逐漸趨于平衡。另一方面，疫情影響下農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)上漲，有利于提升農(nóng)民用肥意愿，加上化肥原料價格下跌和國儲利好因素，施肥量將有所回升。另外，2020年第二季度業(yè)內(nèi)龍頭公司盈利情況發(fā)生改善，這一切或許預(yù)示著化肥行業(yè)拐點即將到來。

　　“國儲”利好化肥需求

　　為保障春耕化肥供應(yīng)和價格基本穩(wěn)定、國內(nèi)鉀肥供應(yīng)以及災(zāi)后應(yīng)急化肥需要，做好國家化肥商業(yè)儲備管理工作，7月31日，國家發(fā)展改革委員會同財政部聯(lián)合印發(fā)了《國家化肥商業(yè)儲備管理辦法》(下稱“《辦法》”)，標(biāo)志著此輪國家化肥商業(yè)儲備改革的“靴子”落地?！掇k法》自2020年9月1日起實施。

　　8月3日，國信招標(biāo)有限責(zé)任公司受國家發(fā)展改革委經(jīng)濟(jì)貿(mào)易司、財政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司的委托，對2020年國家化肥商業(yè)儲備項目進(jìn)行國內(nèi)公開招標(biāo)。8月17日，項目中標(biāo)結(jié)果公示。本次招標(biāo)確定了150萬噸鉀肥和45萬噸救災(zāi)肥儲備承儲企業(yè)、805萬噸春耕肥儲備承儲企業(yè)。

　　方正證券表示，由于對招標(biāo)企業(yè)有資金及銷量門檻限制，有利于龍頭企業(yè)。根據(jù)中標(biāo)結(jié)果，鉀肥和救災(zāi)肥申請承儲企業(yè)推薦為中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)公司、中國中化集團(tuán)有限公司、中國化工建設(shè)有限公司。在春耕肥申請承儲企業(yè)推薦表中，云天化、史丹利、新洋豐、云圖控股等上市公司也在名單中出現(xiàn)。

　　方正證券表示，由于春耕肥占比較大，本次招標(biāo)會有效拉動下半年化肥需求。另外，化肥消費存在一定季節(jié)性。對復(fù)合肥而言，春秋為旺季，目前秋肥備肥用肥已經(jīng)啟動。根據(jù)方正證券的判斷，伴隨國儲進(jìn)行及旺季需求拉動，復(fù)合肥價格將逐步抬升，行業(yè)即將轉(zhuǎn)好。

　　去產(chǎn)能持續(xù)供需趨于平衡

　　近年來，中國化肥行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，開工率不足，行業(yè)景氣低迷。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，2016年，中國肥料產(chǎn)能(折純)達(dá)到2億噸，但是農(nóng)用化肥產(chǎn)量只有7005萬噸(折純)，行業(yè)的產(chǎn)能利用率僅有30%。2017年，中國農(nóng)用化肥產(chǎn)量進(jìn)一步下降至6065萬噸(折純)。

　　為解決化肥行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，政府出臺一系列政策以推動化肥行業(yè)去產(chǎn)能及競爭格局優(yōu)化。2015年，農(nóng)業(yè)部發(fā)布《到2020年化肥使用量零增長行動方案》，制定了“2015-2019年，逐步將化肥使用量年增長率控制在1%以內(nèi)；力爭到2020年，主要農(nóng)作物化肥使用量實現(xiàn)零增長”的目標(biāo)任務(wù)。并且，政府陸續(xù)取消了化肥行業(yè)多項優(yōu)惠政策：取消運(yùn)輸價格優(yōu)惠政策，取消電價及天然氣價補(bǔ)貼政策，并恢復(fù)開征增值稅。

　　政策影響下，化肥原料價格大幅上漲，化肥企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本明顯增加；需求方面，2016年以來，中國農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)下行，農(nóng)民的用肥意愿和消費能力減弱，化肥下游需求萎縮，化肥行業(yè)普遍盈利空間被擠壓。在慘烈的競爭環(huán)境下，小產(chǎn)能公司受利潤下跌影響退出市場，化肥行業(yè)落后產(chǎn)能逐漸被淘汰。

　　2019年，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《長江“三磷”專項排查整治行動實施方案》，重點解決“三磷”行業(yè)中污染重、風(fēng)險大、嚴(yán)重違法違規(guī)等突出生態(tài)環(huán)境問題。而實際上，磷酸一銨供過于求，中小磷酸一銨企業(yè)都處于虧損的邊緣。三磷整治增加了磷酸一銨企業(yè)的經(jīng)營成本，將清退大量中小企業(yè)的產(chǎn)能，加快行業(yè)出清速度。

　　近幾年，中國化肥產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2016-2018年，中國化肥(折純)產(chǎn)量分別為6630萬噸、5892萬噸、5418萬噸，同比分別下降10.80%、11.13%、8.04%；2019年產(chǎn)量為5731萬噸，同比小幅上升，增幅為5.78%。與此對應(yīng)，2016-2018年，中國化肥施用量分別為5984萬噸、5859萬噸、5653萬噸。

　　歷經(jīng)數(shù)年調(diào)整，中國化肥行業(yè)供需關(guān)系逐漸趨于平衡。一方面，國家持續(xù)推行減肥增效，大力推動環(huán)境保護(hù)，化肥行業(yè)供給端持續(xù)收縮，落后產(chǎn)能相繼被淘汰；另一方面，化肥原料價格出現(xiàn)下跌，且近期農(nóng)產(chǎn)品價格多有不同程度的上漲，加上國儲利好因素，施肥量將有所回升?；市袠I(yè)拐點或?qū)⒌絹怼?br/>
　　從需求來看，農(nóng)產(chǎn)品近期價格上漲和糧食安全重要性的提升均會提升對化肥的施用需求。2020年以來，中國三大主糧價格逐步提高。目前，國儲去庫存已至尾聲，同時玉米種植面積調(diào)減，下游飼料需求增加，均推升了國內(nèi)玉米批發(fā)價格：玉米價格從年初的1914元/噸漲至8月12日的2226元/噸，漲幅達(dá)16%。此外，小麥和水稻價格也有不同程度的提升，其他作物，如花生等的價格也有一定幅度上漲。方正證券表示，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲會增加農(nóng)民收益，從而提升其種植及用肥意愿，對化肥消費起到帶動作用。

　　另外，在全球新冠疫情背景下，糧食安全重要性進(jìn)一步凸顯。根據(jù)長城證券研報，2020年以來，受新冠疫情蔓延疊加蝗蟲災(zāi)害不斷等因素影響，糧食安全問題成為了全球關(guān)注的熱點問題。近期，中國最高領(lǐng)導(dǎo)人提出對糧食安全要有危機(jī)意識。雖然從目前看糧食供給和儲備仍相對充裕，但考慮到由于疫情、洪水、多地蝗災(zāi)以及中美貿(mào)易摩擦等因素的持續(xù)影響，中國下半年糧食生產(chǎn)面臨諸多不確定性。2020年以來的洪水已導(dǎo)致6000公頃農(nóng)地受災(zāi)，其中1140公頃絕收。而最新公布的7月通脹數(shù)字顯示，食品價格上漲13.2%，其中豬肉價格同比上漲近86%，同時玉米價格創(chuàng)下年內(nèi)新高，較2019年漲幅超過20%。

　　長城證券認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲有望帶動農(nóng)資需求的增加。同時，隨著國家政策層面不斷強(qiáng)調(diào)保證糧食供給穩(wěn)定性及安全性，農(nóng)作物產(chǎn)業(yè)端有望持續(xù)推進(jìn)生物育種，提升和推進(jìn)化肥農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)升級，化肥農(nóng)藥需求有望提振。另一方面，秋季肥生產(chǎn)旺季來臨，企業(yè)開工率有望逐漸恢復(fù)，帶動國際市場化肥農(nóng)藥的需求提升。

　　化肥原料方面，2019年以來，氮肥、鉀肥、磷礦、硫磺等原材料價格下行，個別原料價格發(fā)生劇烈波動。硫磺在2019年8-9月暴跌40%，從1000元/噸跌至600元/噸。另外，2020年，中國鉀肥進(jìn)口大合同談判價格降至220美元，較2018年合同價格下降70美元/噸。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，該進(jìn)口價格下一噸鉀肥大約有350元的成本優(yōu)勢，復(fù)合肥企業(yè)因而可以減輕成本壓力。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，原料價格的暴跌實際上是行業(yè)到了底部的標(biāo)志，同時有望提升復(fù)合肥企業(yè)的盈利空間與農(nóng)民的用肥意愿。

　　盈利改善

　　2012年以來，國內(nèi)氮肥和磷肥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，供需矛盾凸顯，價格持續(xù)下跌。根據(jù)聯(lián)合咨詢，氮肥行業(yè)2014-2016年全行業(yè)連續(xù)三年虧損，磷肥價格在2016年下半年達(dá)到歷史低位，行業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損嚴(yán)重。截至目前，化肥行業(yè)已經(jīng)歷了多年的底部調(diào)整。

　　2020年第二季度，企業(yè)盈利狀況顯著好轉(zhuǎn)，這也已經(jīng)反映在企業(yè)2020年的半年報中。目前已公布半年報的行業(yè)龍頭新洋豐2020年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入53.79億元，同比下降6.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.03億元，同比下降20.15%。實際上，公司一季度業(yè)績受到了疫情的影響，其二季度盈利環(huán)比大幅上升。

　　2020年第二季度，新洋豐實現(xiàn)營業(yè)收入25.68億元，同比下降2.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.11億元，同比增長6.68%，環(huán)比增長61.98%。2020年第二季度，新洋豐銷售毛利率為24.77%，同比上升了1.38個百分點，環(huán)比上升了7.84個百分點；銷售凈利率為12.36%，同比上升了1.03個百分點，環(huán)比上升了5.4個百分點，盈利水平顯著改善。

　　在供需逐漸趨于平衡、國儲拉升化肥需求、糧食重要性日益凸顯等情況下，化肥行業(yè)景氣度有望見底回升。由于行業(yè)內(nèi)各公司具有差異性，盈利回升的步伐或許不一致，但盈利改善值得期待。

　　轉(zhuǎn)自：證券市場周刊

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