下半年進(jìn)口鋅精礦供應(yīng)將增加

　　今年上半年，海外精煉鋅供應(yīng)同比小幅增長(zhǎng)。根據(jù)筆者跟蹤的海外上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)上半年海外精煉鋅產(chǎn)量為397.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%，增量主要來(lái)自印度，部分來(lái)自歐洲和拉美國(guó)家。印度方面，Vedanta公司去年鋅礦產(chǎn)量受疫情影響較重，導(dǎo)致精煉鋅產(chǎn)出下滑，今年這部分產(chǎn)量將有所恢復(fù)。拉美地區(qū)增量主要來(lái)自Nexa Resources和Penoles，其在秘魯和墨西哥的冶煉廠去年也受疫情影響。預(yù)計(jì)今年下半年海外精煉鋅產(chǎn)量總體保持平穩(wěn)，四季度鋅礦加速生產(chǎn)可能刺激冶煉產(chǎn)量小幅增加，預(yù)計(jì)下半年海外精煉鋅產(chǎn)量為405萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8%。

　　1~5月，LME鋅庫(kù)存增加8萬(wàn)噸，至28.1萬(wàn)噸。看歷史數(shù)據(jù)，過(guò)去幾年上半年LME鋅庫(kù)存基本表現(xiàn)平穩(wěn)，僅2017年是去庫(kù)存，當(dāng)時(shí)是因?yàn)槿蜾\礦山剛剛經(jīng)歷了大的減產(chǎn)，導(dǎo)致精煉金屬供應(yīng)緊張。去年疫情暴發(fā)以來(lái)，LME鋅庫(kù)存進(jìn)入累庫(kù)周期，由10萬(wàn)噸增至最高接近30萬(wàn)噸。今年上半年，LME鋅庫(kù)存維持高位，反映海外鋅市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)寬松。

　　下半年海外鋅礦有望環(huán)比增長(zhǎng)

　　根據(jù)海外上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，今年比較明確的鋅精礦供應(yīng)增量是38萬(wàn)噸，誤差是正負(fù)各10萬(wàn)噸。增量中的大部分是去年疫情影響產(chǎn)量的恢復(fù)，這部分大約占到了全部增量的2/3，剩下大約1/3也是來(lái)自前幾年新建和擴(kuò)建大型項(xiàng)目產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，真正今年新投產(chǎn)的大中型項(xiàng)目并不多。

　　從投產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，主要增產(chǎn)企業(yè)一季度生產(chǎn)進(jìn)度完成了24%，其中，New Century、Buenaventura生產(chǎn)進(jìn)度完成較低，按照這些企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)二季度生產(chǎn)進(jìn)度完成24%，與一季度基本持平，三、四季度完成度有望提升至26%，即下半年較上半年產(chǎn)量有所提高。

　　總的來(lái)看，今年上半年，海外鋅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)體現(xiàn)為同比增長(zhǎng)，而下半年產(chǎn)量增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。一季度海外鋅精礦產(chǎn)量210.2萬(wàn)噸，同比基本持平，預(yù)估二季度產(chǎn)量為209.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.5%，增幅較大主因去年疫情導(dǎo)致的低基數(shù)，預(yù)計(jì)三、四季度同比增長(zhǎng)3.8%和下降0.4%，同比增速逐漸放緩。

　　從加工費(fèi)看，今年年初，長(zhǎng)協(xié)加工費(fèi)簽訂在159美元/干噸，較去年減少了接近一半，并且是10年來(lái)倒數(shù)第二低點(diǎn)（最低是2018年的147美元/干噸），但是只看長(zhǎng)協(xié)加工費(fèi)并不能完全反應(yīng)鋅礦供需的預(yù)期變化，因?yàn)殚L(zhǎng)協(xié)加工費(fèi)一般在年初簽訂，更多會(huì)受到當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，而長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨價(jià)格之間差值的變化，實(shí)際上最能反應(yīng)鋅礦供應(yīng)預(yù)期。今年長(zhǎng)協(xié)加工費(fèi)較一季度現(xiàn)貨加工費(fèi)高出了將近90美元/干噸，明顯高于過(guò)去兩年，這實(shí)際上反映了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于全球鋅礦供應(yīng)增長(zhǎng)仍然持有比較樂(lè)觀的態(tài)度。

　　國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)增長(zhǎng)存在壓力

　　國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)方面，各機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)差異較大，筆者認(rèn)為，今年上半年，國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量較去年同期應(yīng)該有所恢復(fù)，主要是因?yàn)槿ツ暌患径葒?guó)內(nèi)礦山受疫情影響開(kāi)工遲緩，但由于二季度內(nèi)蒙古能耗雙控對(duì)礦山生產(chǎn)造成的影響，今年上半年同比增量應(yīng)該并不多，預(yù)計(jì)增量約4萬(wàn)金屬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1~4月，國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口鋅精礦133萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降8.9%，進(jìn)口量下滑主因海運(yùn)費(fèi)較高所致，同時(shí)由于LME前端大幅貼水的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，也有貿(mào)易商惜售的可能。綜合來(lái)看，上半年國(guó)產(chǎn)礦的增量很難超過(guò)進(jìn)口礦的減量，國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)同比是小幅收縮的。

　　從加工費(fèi)看，1~5月，國(guó)產(chǎn)礦TC呈現(xiàn)底部企穩(wěn)，價(jià)格在3500元~4000元/噸。6月份，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)出現(xiàn)松動(dòng)，部分地區(qū)小幅上漲50元~150元/噸，但截至6月上旬，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)未現(xiàn)明顯上漲，進(jìn)口礦加工費(fèi)則繼續(xù)維持72美元/干噸。

　　下半年，國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)空間相對(duì)有限，主要供應(yīng)增量仍然來(lái)自進(jìn)口礦，考慮下半年海外鋅精礦產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，從而增加向中國(guó)進(jìn)口的數(shù)量，但在LME市場(chǎng)結(jié)構(gòu)維持Contango的局面下，對(duì)于進(jìn)口礦的增量也不宜過(guò)度樂(lè)觀，加工費(fèi)更大可能是緩慢上調(diào)。（五礦期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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