中國有色金屬產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)報告（2021年10月）

　　2021年10月，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為41.8，較上月上升0.3個點；先行指數(shù)75.2，較上月回落0.4個點；一致指數(shù)為90.4，較上月回落3.9個點。數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)在“正常”區(qū)間出現(xiàn)增長，盡管如此，不排除未來一段時間指數(shù)下行的可能性。

　　產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)在“正常”區(qū)間保持微幅增長

　　2021年9月，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示為41.8，較上月增長0.3個點，總體看，本月景氣指數(shù)在“正?！眳^(qū)間出現(xiàn)微幅增長。

　　在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12項指標中，M2、商品房銷售面積、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、十種有色金屬產(chǎn)量、營業(yè)收入、發(fā)電量、有色金屬進口額及有色金屬出口額等9項指標位于“正?！眳^(qū)間；LMEX指數(shù)及利潤總額共2項指標位于“偏熱”區(qū)間（受疫情影響去年同期指標過低所致）；有色金屬固定資產(chǎn)月投資額指標位于“偏冷”區(qū)間。

　　先行合成指數(shù)保持微幅回落

　　2021年10月先行指數(shù)75.2，較上月回落0.4個點。在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)的7個指標中，M2、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、家電產(chǎn)量及有色金屬進口額等5項指標位于“正?！眳^(qū)間；LMEX指數(shù)指標位于“偏熱”區(qū)間（受疫情影響去年同期指標過低所致）；有色金屬固定資產(chǎn)月投資額位于“偏冷”區(qū)間。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，同比來看，3項指標出現(xiàn)增長，分別是LMEX指數(shù)、M2和商品房銷售面積，增幅分別是42.8%、8.1%和8.9%；環(huán)比來看，4項指標出現(xiàn)增長，分別是LMEX指數(shù)、M2和商品房銷售面積，增幅分別是0.4%、0.6%和0.7%。

　　國內(nèi)有色金屬行業(yè)面臨較大下行壓力

　　國際方面，10月份受疫情不斷反復的影響，全球經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)出不同的走勢。美國擴張程度回落，美國供應管理協(xié)會（ISM）公布的10月制造業(yè)PMI錄得60.8，較前值回落0.3個點，三季度以來由于病毒變異導致的一波新冠疫情使得供應緊張局勢進一步惡化，抑制了美國經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增速降至一年多來的最低水平。雖然如此，但值得注意的是，美國制造業(yè)連續(xù)17個月位于景氣區(qū)間。歐元區(qū)連續(xù)4個月增速放緩，在高物價、尚未完全恢復的供應鏈和交通運輸以及疫情反復等因素的影響下，生產(chǎn)、新訂單、新出口和就業(yè)指數(shù)均繼續(xù)出現(xiàn)較大程度的放緩，其中生產(chǎn)指數(shù)為16個月以來新低，新訂單和新出口指數(shù)均降至今年1月以來最低。英國由于國內(nèi)需求快速恢復，新訂單和就業(yè)指數(shù)的大幅上漲，新訂單接踵而至，就業(yè)指數(shù)創(chuàng)10個月以來新高。亞洲方面，日本和東盟制造業(yè)PMI增速創(chuàng)新高，韓國大幅放緩。日本10月制造業(yè)PMI錄得53.2，創(chuàng)6個月新高，并連續(xù)擴張9個月。

　　國內(nèi)方面，10月份經(jīng)濟運行繼續(xù)保持恢復態(tài)勢。隨著統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展成效繼續(xù)顯現(xiàn)，保供穩(wěn)價和支持實體經(jīng)濟發(fā)展的力度在加大，當月主要宏觀指標總體上處于合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)調(diào)整和民生保障有力有效，國民經(jīng)濟保持了恢復的態(tài)勢。國內(nèi)經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，當月主要指標同比增速有升有落。從兩年平均看，多數(shù)指標均有所加快。10月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，比上月下降0.9個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張步伐有所放緩。其中制造業(yè)PMI受電力供應仍然緊張、部分原材料價格高位上漲等因素影響，降至49.2%。制造業(yè)表現(xiàn)出供需兩端進一步放緩、價格指數(shù)繼續(xù)上升、進出口指數(shù)小幅回升、高技術(shù)和裝備制造業(yè)持續(xù)擴張和大型企業(yè)運行穩(wěn)定等五個特點。據(jù)11月15日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升，呈現(xiàn)四個特點：一是工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升，其中全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，兩年平均增長5.2%；二是高技術(shù)和裝備制造業(yè)帶動作用持續(xù)增強；三是近八成消費品行業(yè)生產(chǎn)有所加快；四是工業(yè)出口保持兩位數(shù)增長。雖然當月工業(yè)生產(chǎn)增速雖有所回升，但工業(yè)發(fā)展仍面臨較多困難和不確定性，工業(yè)品價格高位運行，中下游行業(yè)、私營和中小微企業(yè)穩(wěn)定恢復尚不牢固，產(chǎn)業(yè)鏈堵點依然明顯。

　　產(chǎn)業(yè)方面，有色金屬行業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，主要金屬產(chǎn)量同比回落。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份十種常用有色金屬產(chǎn)量為525.9萬噸，同比增長7.0%。其中精銅產(chǎn)量為85.5萬噸，同比增長8.4%；原鋁產(chǎn)量為313.2萬噸，同比增長6.5%。市場方面，10月上旬全球通貨膨脹擔憂持續(xù)升溫，市場保值避險需求增加，提振大宗商品價格；同時上游原料供應偏緊，疊加國內(nèi)電力緊張及限電限產(chǎn)，冶煉產(chǎn)量受到限制，同時全球各金屬品種加速去庫存化，市場對供應短缺擔憂升溫，支撐銅鋁等金屬價格大幅上漲。不過隨后，美聯(lián)儲計劃縮減QE令美元指數(shù)走強，并且中國發(fā)改委大力調(diào)控煤炭價格，使得電力成本回落，加之需求端表現(xiàn)乏力，國內(nèi)庫存出現(xiàn)回升，銅價承壓回落。以銅為例，當月，LME當月和三個月期銅均價分別為9777美元/噸和9634美元/噸，同比分別上漲45.9%和43.5%，環(huán)比分別上漲4.9%和3.3%。內(nèi)盤滬銅整體與外盤走勢相一致，10月滬銅主力合約最高上探至76700元/噸，之后逐步回落，月內(nèi)滬銅重心主要運行于68800-76700元/噸區(qū)間。鋁的情況與銅基本類似，上旬多頭情緒繼續(xù)主導市場氛圍，看漲呼聲空前高漲，滬鋁主連最高至24765元/噸，創(chuàng)歷史新高。但自10月12日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，規(guī)定有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價，燃煤發(fā)電電量原則上全部進入電力市場，通過市場交易在“基準價+上下浮動”范圍內(nèi)形成上網(wǎng)電價。之后的19日國家發(fā)改委組織重點煤炭企業(yè)、中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國電力企業(yè)聯(lián)合會召開今冬明春能源保供工作機制煤炭專題座談會，研究依法對煤炭價格實施干預措施。以動力煤為首的大宗商品價格大幅下挫，受此影響，主要有色金屬品種亦大幅回落，截至到10月底，滬鋁主力合約最低降至19200元/噸。

　　考慮到美聯(lián)儲已于11月開始縮債（Taper）進程，加之我國繼續(xù)實施保供穩(wěn)價政策，在此前提下，預計未來有色金屬的價格上漲壓力逐步緩解。我們認為，近期有色金屬景氣指數(shù)仍將在“正常”區(qū)間內(nèi)運行，但值得關(guān)注的是整個行業(yè)面臨較大下行壓力。（張念 執(zhí)筆）

　　附注：

　　1.有色金屬產(chǎn)業(yè)先行合成指數(shù)（簡稱：先行指數(shù)）用于判斷有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行的近期變化趨勢。該指數(shù)由以下7項指標構(gòu)成：LMEX指數(shù)、M2、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、有色金屬產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬產(chǎn)品進口額。

　　2.有色金屬產(chǎn)業(yè)一致合成指數(shù)（簡稱：一致指數(shù)）反映當前有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的運行狀況。該指數(shù)由以下5項指標構(gòu)成：十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)主營業(yè)務收入、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)利潤總額、有色金屬產(chǎn)品出口額。

　　3.有色金屬產(chǎn)業(yè)滯后合成指數(shù)（簡稱：滯后指數(shù)）與一致指標一起主要用來監(jiān)測經(jīng)濟變動的趨勢，起到事后驗證的作用。由以下3項指標構(gòu)成：規(guī)模以上有色金屬企業(yè)職工人數(shù)、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)產(chǎn)成品資金（期末占用額）、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)流動資產(chǎn)平均余額。

　　4.綜合景氣指數(shù)反映當前有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣程度。景氣燈號圖把產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行狀態(tài)分為5個級別，“紅燈”表示經(jīng)濟過熱，“黃燈”表示經(jīng)濟偏熱，“綠燈”表示經(jīng)濟運行正常，“淺藍燈”表示經(jīng)濟偏冷，“藍燈”表示經(jīng)濟過冷。對單項指標燈號賦予不同的權(quán)重，將其匯總而成的綜合景氣指數(shù)也同樣由5個燈區(qū)顯示。綜合景氣指數(shù)由12項指標構(gòu)成，即先行指數(shù)和一致指數(shù)的構(gòu)成指標。

　　5.編制指數(shù)所用各項指標均經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，已剔除季節(jié)因素。

　　6.每月都將對以前的月度景氣指數(shù)進行修訂。當時間序列加入最新的一個月的數(shù)據(jù)后，以往月度景氣指數(shù)會或多或少地發(fā)生變化，這是模型自動修正的結(jié)果。

　　7.有色金屬產(chǎn)業(yè)包括有色金屬礦采選業(yè)和有色金屬冶煉壓延及加工業(yè)。為便于分析，編制有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)時，暫未包括獨立黃金企業(yè)的數(shù)據(jù)。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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