全球銅價(jià)如何演繹

　　俄烏沖突對(duì)全球石油等大宗商品市場(chǎng)影響廣泛，但對(duì)全球銅礦市場(chǎng)的直接影響較小，對(duì)全球銅礦價(jià)格影響有限。然而，俄烏沖突對(duì)相關(guān)銅礦生產(chǎn)建設(shè)等有一定的影響，值得進(jìn)行一番探究。

　　全球銅價(jià)格變化情況

　　俄烏沖突以來(lái)銅礦價(jià)格從前期震蕩上漲轉(zhuǎn)為近期大幅下跌。主要交易所精銅價(jià)格變化大體可分為兩個(gè)階段：一是4月中旬以前，倫敦金屬交易所（LME）的銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)、期貨官方價(jià)格總體表現(xiàn)為震蕩上行趨勢(shì)，波動(dòng)幅度為678~885美元/噸，波動(dòng)幅度不大。今年2月以后，LME的現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)總體維持在10000美元/噸以上，在俄羅斯宣布對(duì)烏克蘭發(fā)起特別軍事行動(dòng)當(dāng)天（2月24號(hào)）有小幅下跌（-22美元/噸，跌幅-0.22%），隨后又開(kāi)始震蕩上行，甚至在3月7日站上10730美元/噸的高位，此后雖有回落但也基本保持10000美元/噸以上的上漲區(qū)間，直至4月中旬；二是4月下旬開(kāi)始，國(guó)際銅價(jià)開(kāi)始下跌走勢(shì)，出現(xiàn)大幅回落，迅速失守10000美元/噸大關(guān)，從震蕩上漲走勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)檎鹗幭碌厔?shì)，雖在需求回暖帶動(dòng)下有小幅上揚(yáng)，但又快速回落，至7月1日跌至7975.5美元/噸，較4月中旬跌幅超20%。

　　俄烏沖突對(duì)銅價(jià)影響有限，供應(yīng)壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)成為價(jià)格變化主要因素。

　　一是俄烏沖突對(duì)銅供應(yīng)端的整體沖擊有限，低庫(kù)存為前期銅價(jià)上漲提供支撐。ICSG數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月，俄羅斯精銅產(chǎn)量為83萬(wàn)噸，全球占比僅4%。2021年，俄羅斯精銅出口量為76萬(wàn)噸，占全球精銅消費(fèi)的3%。而目前全球銅庫(kù)存與庫(kù)存消費(fèi)比均在歷史低位，供應(yīng)壓力對(duì)銅價(jià)形成持續(xù)支撐。

　　二是宏觀經(jīng)濟(jì)壓力觸發(fā)近期銅價(jià)下跌走勢(shì)。分析人士認(rèn)為，近期銅價(jià)下跌主要來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)方面的壓力：首先是由于海外通脹形勢(shì)持續(xù)創(chuàng)出新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息緊縮愈發(fā)強(qiáng)烈，銅價(jià)也因此承壓走低。其次是通脹形勢(shì)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)也形成了負(fù)面影響。美國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)不及預(yù)期，制造業(yè)PMI也是繼續(xù)回落，復(fù)蘇回暖的預(yù)期也開(kāi)始走弱，二季度需求端的支撐減弱也拖累了銅價(jià)。

　　全球銅供需格局變化情況

　　俄烏沖突對(duì)從石油到小麥等大宗商品的全球市場(chǎng)造成影響，而銅受到的直接影響較小。因?yàn)槎頌醪皇倾~市場(chǎng)主要參與者。南美和中國(guó)占據(jù)供需兩端。在全球銅礦市場(chǎng)中，智利和秘魯是主要出口國(guó)，中國(guó)銅礦石進(jìn)口量占全球66%。USGS數(shù)據(jù)顯示，全球銅金屬儲(chǔ)量8.7億噸，主要分布在智利（23%）、秘魯（10.6%）、澳大利亞（10.1%）、俄羅斯（7%）和墨西哥（6.1%）等國(guó)。2020年，全球銅礦石進(jìn)口3274萬(wàn)噸。主要的進(jìn)口國(guó)/地區(qū)有中國(guó)（2177萬(wàn)噸）、日本（523萬(wàn)噸）、韓國(guó)（200萬(wàn)噸）、德國(guó)（124萬(wàn)噸）、印度（55萬(wàn)噸）等，主要的出口國(guó)/地區(qū)有智利（1221萬(wàn)噸）、秘魯（688萬(wàn)噸）、澳大利亞（165萬(wàn)噸）、加拿大（134萬(wàn)噸）、印度尼西亞（104萬(wàn)噸）、美國(guó)（84萬(wàn)噸）等。中國(guó)超過(guò)一半的進(jìn)口量來(lái)自智利和秘魯。日本進(jìn)口量占比16%，主要來(lái)自智利。

　　智利銅產(chǎn)能下降預(yù)期或?qū)⒂绊懭蜚~市場(chǎng)供需格局最大變量。智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，智利1-3月的銅產(chǎn)量同比下降約7%。5月份，智利環(huán)境監(jiān)管機(jī)構(gòu)又拒絕了英美資源集團(tuán)關(guān)于銅礦項(xiàng)目擴(kuò)建的申請(qǐng)。其左派新總統(tǒng)博里奇又提出了銅礦國(guó)有化、提高采礦業(yè)的稅收以及高度重視礦山的環(huán)境保護(hù)等政策提案。在此背景下，蒙特利爾銀行分析師Colin Hamilton預(yù)計(jì)智利2022年銅產(chǎn)量將低于2004年（540萬(wàn)噸）。

　　全球銅市場(chǎng)主體變化情況

　　國(guó)際大型銅礦生產(chǎn)商股價(jià)前期穩(wěn)步上漲，近一個(gè)月下跌回調(diào)明顯。

　　國(guó)際大型銅礦生產(chǎn)商的股價(jià)走勢(shì)與銅價(jià)走勢(shì)較為同步。4月下旬以前，必和必拓、力拓、嘉能可、自由港-麥克莫蘭、南方銅礦、第一量子、安托法加斯塔、紫金礦業(yè)、英美資源等國(guó)際大型銅礦生產(chǎn)商的股價(jià)總體維持緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2月24日當(dāng)天，各大國(guó)際銅礦公司均有明顯下挫，但很快就恢復(fù)上漲行情，直到4月19日，各公司股價(jià)均有不同程度地上漲（7%~30%）。此后一周時(shí)間里，各大公司股價(jià)均大幅下跌回落，跌幅達(dá)12%~18%，此后大體維持緩慢下跌的趨勢(shì)至今。其間，受國(guó)際銅價(jià)上漲帶動(dòng)，各大公司股價(jià)在6月6日前有短暫回升。

　　主要銅礦交易平臺(tái)成交量前期正常波動(dòng)，與俄烏沖突關(guān)系不大，經(jīng)歷4月份大幅下跌后成交量逐步恢復(fù)。

　　2月7日到3月中旬，LME銅期貨和SHFE陰極銅期貨成交量整體正常波動(dòng)。與2021年同期相比，LME銅期貨、SHFE陰極銅期貨交易量均有下降，LME下降量為2.9萬(wàn)手/日，SHFE下降量為14.5萬(wàn)手/日（均達(dá)72.5萬(wàn)噸）。其中，2月24日前后的成交量均處于低位徘徊，分別為1萬(wàn)~2萬(wàn)多手/日和10萬(wàn)~20萬(wàn)手/日。4月份以來(lái)，銅成交量出現(xiàn)大幅下降。以LME3個(gè)月銅期貨成交量為例，4月份成交量約24萬(wàn)手，較3月份下降26%。SHFE陰極銅4月份成交量較3月份也下降達(dá)35%，此后兩個(gè)月的成交量則逐步恢復(fù)，6月份成交量已接近3月份的水平。

　　力拓因蒙古奧尤陶勒蓋項(xiàng)目受俄烏沖突影響較大，智利多個(gè)銅礦項(xiàng)目出現(xiàn)停產(chǎn)風(fēng)波。

　　一是俄羅斯燃料供應(yīng)成為力拓在蒙古進(jìn)行大規(guī)模銅礦擴(kuò)產(chǎn)的最新難題。俄烏沖突以來(lái)，世界上許多知名企業(yè)和政府停止采購(gòu)俄羅斯商品。力拓?fù)碛忻晒艊?guó)奧尤陶勒蓋66%的股份，為了避免蒙古奧尤陶勒蓋銅金礦遭遇新挑戰(zhàn)，力拓公司正努力與俄羅斯保持穩(wěn)定的關(guān)系，以確保該銅礦的燃料和其他商品供應(yīng)。

　　二是智利多個(gè)銅礦項(xiàng)目生產(chǎn)或擴(kuò)建受限。自秘魯時(shí)間2022年4月20日起，抗議活動(dòng)迫使五礦資源LasBambas銅礦停產(chǎn)逾50天，至6月份才達(dá)成30天的停戰(zhàn)協(xié)議，暫時(shí)恢復(fù)生產(chǎn)。此外，智利環(huán)境監(jiān)管機(jī)構(gòu)已正式拒絕英美資源集團(tuán)關(guān)于30億美元擴(kuò)建其旗艦項(xiàng)目Los Bronces銅礦的申請(qǐng)。(曾國(guó)平 胡鵬 向文帥)

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)礦業(yè)報(bào)

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