貴金屬價(jià)格面臨短期回調(diào)壓力

　　不及預(yù)期的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，貴金屬價(jià)格出現(xiàn)短暫的拉升，隨后開(kāi)啟一輪回調(diào)行情。從邏輯上來(lái)講，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)走差，會(huì)緩解美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，從而使得貴金屬價(jià)格獲得支撐，但實(shí)際表現(xiàn)并非如此。當(dāng)前，是什么因素在主導(dǎo)貴金屬走勢(shì)？貴金屬價(jià)格回調(diào)趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)嗎？

　　避險(xiǎn)情緒見(jiàn)頂回落

　　在巴以新一輪沖突發(fā)生之前，貴金屬價(jià)格在美聯(lián)儲(chǔ)官員的“鷹派”表態(tài)之下顯現(xiàn)出較強(qiáng)壓力，但巴以沖突強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，使得貴金屬價(jià)格快速觸底反彈。

　　近期，貴金屬價(jià)格走勢(shì)明顯表現(xiàn)出避險(xiǎn)行情特征。

　　首先，貴金屬價(jià)格與美元、美債收益率呈現(xiàn)出同漲同跌的狀態(tài)，這與以往的負(fù)相關(guān)關(guān)系不符。值得注意的是，美債也是避險(xiǎn)資產(chǎn)，在避險(xiǎn)行情中經(jīng)常受到追捧，但在本輪行情中，美債遭到拋售，顯現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于美債的擔(dān)憂。這主要是由于美國(guó)政府持續(xù)支持以色列的行動(dòng)，包括美國(guó)軍事力量在以色列附近的加強(qiáng)、在聯(lián)合國(guó)對(duì)以色列的大力支持，市場(chǎng)愈發(fā)擔(dān)心美國(guó)深陷巴以沖突之中，因此，美債一度遭到拋售。

　　其次，貴金屬價(jià)格與油價(jià)波動(dòng)的同步性顯著提升，巴以沖突使得市場(chǎng)一度擔(dān)憂中東地區(qū)原油供應(yīng)，油價(jià)出現(xiàn)大漲行情。但自10月下旬以來(lái)，油價(jià)已逐步回落，市場(chǎng)對(duì)巴以沖突風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的擔(dān)憂減弱。

　　盡管當(dāng)前地緣政治局勢(shì)仍未穩(wěn)定，但避險(xiǎn)情緒已被大幅計(jì)價(jià)，若沖突未能進(jìn)一步擴(kuò)散，避險(xiǎn)需求對(duì)貴金屬價(jià)格的支撐力度將逐漸減弱。

　　美元與美債收益率

　　短期仍有支撐

　　美元與美債收益率的變動(dòng)仍是貴金屬走勢(shì)最重要的驅(qū)動(dòng)因素，但從短期來(lái)看，兩者下行空間有限，使得貴金屬價(jià)格支撐弱化。

　　美元方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性，非美經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)疲軟，使得美元難有大幅回落空間。近期公布的美國(guó)零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力消費(fèi)方面依然強(qiáng)勁，非制造業(yè)PMI仍在榮枯線之上，消費(fèi)者信心亦有所恢復(fù)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在11月份的議息會(huì)議聲明中，將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張速度的描述從“適度的”修改為“強(qiáng)勁的”。而歐洲等地區(qū)則表現(xiàn)相對(duì)疲軟，三季度，歐元區(qū)GDP季化環(huán)比初值下降了0.1%，經(jīng)濟(jì)已陷入小幅衰退。

　　美債收益率方面，在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)言偏“鷹派”，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)，并傾向于進(jìn)一步提高利率。盡管美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具已顯示美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)進(jìn)一步加息，但通脹的頑固性也使得美聯(lián)儲(chǔ)短期難以開(kāi)啟降息步伐。

　　從總體來(lái)看，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、全球經(jīng)濟(jì)面臨較強(qiáng)下行風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)下，筆者對(duì)于貴金屬中長(zhǎng)期表現(xiàn)依然持樂(lè)觀態(tài)度。但近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的回落以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升難以琢磨，貴金屬價(jià)格走勢(shì)也已顯現(xiàn)一定疲態(tài)，偏弱行情或在短期持續(xù)。從策略上來(lái)看，前期貴金屬多頭可考慮暫時(shí)退出觀望，或考慮賣(mài)出貴金屬虛值看跌期權(quán)增強(qiáng)整體收益。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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